共同基金還是ETFs好？

到底是投資主動管理的基金，還是被動管理的指數股票型基金好？我們藉由在美國市場上觀察到的5個論點，來比較這兩類型基金。

由於要眉批並說明,因此將全文刊出。（紅色字體為我的說明）

原文出處:台灣晨星

1.2008年，主動式管理的股票型基金表現不佳，不如選擇ETFs還可以省下基金管理費？

08年的市場狀況相當特殊，幾乎所有的投資都下跌超過10%以上，不論是股票型基金還是ETFs所受的衝擊都不小。舉例來說，美國最大的ETF Vanguard 500在08年下跌37%＝＞美國最大的ETF是ＳＰＤＲ的SPY（資產規模703億美元），Vanguard 500 Index Fund 是指數型共同基金，是資產規模最大的股票型共同基金（838億美元），Morningstar編輯將此搞錯，有點離譜。

而同期美國大型均衡型股票基金組別則是下跌37.8%，兩者跌幅的差距不到1%。另外，有些投資人期許基金經理人能因應市場情況來調整持股部位和標的，雖然不可能完全掌握市場時機投資，但是在持股部位和選擇標的的彈性，仍優於ETFs需盡量貼近追蹤指數的限制。在比較基金績效時，以一年或特定時段來比較都有失公允，應該視投資人的投資時間長短來評量，又追蹤指數的ETF或指數型基金每一年平均打敗一半以上的主動式基金，可以參考 投資大師也建議買指數型基金，主動式投資的盲點很多，可以參考這篇，如果你執意要主動型基金，你可以看看耶魯大學投資長David F. Swensen的著作：史雲生的逆向操作法則－投資大師史雲生教你逆向操作，佈局長期投資的股市策略，能做到他建議的方式，那麼你有資格來投資主動式基金。

2.美國股票型基金漲幅不如標普500指數，不如自己主動操作來投資ETFs？

部分投資人認為自己能完全抓準市場時機來投資ETFs，然這樣的投資不僅難度相當高，且過度頻繁的交易也讓成本上揚，反而侵蝕整體報酬。＝＞這一段說得很好另一方面，不少美國股票型基金持有中型股，或是市值相對較小的大型股，由於投資標的不同，如果用標普500指數來作為所有美國大型股票型基金的基準指數並不大合適。因此，僅藉由比較美國股票型基金和ETFs的表現，並無法從中看出主動和被動式管理基金的差異。另外，利用晨星客制化的股票型基金的基準指數和其表現做比較，我們發現不論是哪個基金組別，主動式管理的股票型基金表現優於其客制化指數的比例，都較ETFs和其追蹤指數來得高，且平均約有三成的股票型基金表現勝過客制化指數的漲跌幅。有三成的基金績效勝過指數，那麼代表有７成輸給指數，你確定每年都會選到那贏過指數的三成基金嗎？

3.九成五的美國股票型基金表現都落後標普500指數，顯現ETFs表現較優？

由於追蹤誤差和基金本身的支出成本和費用，指數的漲跌幅不全然等於ETFs的表現，=>對於一些流動性較差的ETF是有這個問題，但是題目既然是說S&P500指數，那就不太符合了，因為ＳＰＤＲ發行的S&P 500 ETF（SPY），其總費用率只有0.09%，幾乎感覺不到他的存在，且三年的追蹤誤差僅有0.08%，可見SPY的指數追蹤功力，有圖有真相（圖形取自美國晨星）。

我們不能把指數的漲幅和ETFs的表現完全劃上等號。另外，並非所有股票型基金的投資策略和標的都是一模一樣的，投資人可依據自己的風險屬性跟喜好選擇適合自己的股票型基金。還是那句老話，看看耶魯大學投資長David F. Swensen的著作，你就知道，說起來容易（3秒鐘就說完了）但是做起來挑戰萬千！

4.多方考量，不單單只考慮＂費用成本＂

一般來說，ETFs的費用成本的確低於股票型基金（正確的說應該是主動式股票型基金），但是也有費用較高的ETFs。（沒錯ETF的變種與衍生已經很多，有些ETF的費用率高達2%，所以還是要挑，但是很容易就是了）以健康護理類的基金為例，美國費用最便宜的健康護理 ETF－Vanguard Health Care Index的總開支比例為0.25%，但是最低投資額度卻高達十萬美金（大錯特錯，ETF最低申購單位是1股，以這支VHT的2009/8/21開盤價格為50.29所以你只需要50.29美元即可買到），但最便宜的健康護理股票型基金－Vanguard Health Care Fund 的總開支比例雖然為0.29%，但是最低投資額度卻僅為兩萬五千美元。(這是Vanguard的主動型基金，代號VGHCX，由於Vanguard是以追蹤指數的被動式基金與低費用率聞名，他同時也將低費用率體現在主動式管理的共同基金)因此，不管是主動式還是被動式管理的基金，投資人不僅要考量費用成本，投資額度的門檻也是值得考量的因素，以選擇出最符合自己投資效益的基金。=>作者前面談的高達10萬美元的申購門檻是指VGHCX的雙胞胎姐姐VGHAX，Vanguard將每檔基金分成Investor Shares（申購門檻通常為2500元）、Admiral Shares（申購門檻通常為10萬元）與Institutional Shares（申購門檻通常為500萬元,不是每一檔基金都有此類別），VGHCX就是Investor Share，VGHAX是Admiral Share，作者在此真是錯得離譜！

5.ETFs加主動式管理的債劵型基金是最好的股、債配置？

這樣的論述相當不合邏輯，由於美國國庫債的殖利率和違約風險都相當低，反而適合利用較低投資成本的ETFs來投資。2008年主動管理的債劵型基金表現相當落後，主要是因為該類基金在投資標的選擇不盡然和指數的成分股相同，再加上08年信用市場風險竄高，政府債劵更是當時的熱門標的，成分股多為政府債劵的債劵指數表現自然明顯優於債劵型基金。但隨著近期投資環境的改善，市場對信用風險的接受度逐步升高，主動式管理的債劵型基金近期的表現也開始超越債劵基準指數。＝＞這段話根本言不及義 ，債券由於其特殊的結構（有到期日，存續期間會隨著到期日接近而縮短…）因此債券型ETF即使是追蹤各類債券指數，也存在較高的人為操作因素，遠比股票型ETF來的複雜，所以主動式管理的債券型基金長期較有可能贏過被動式管理的債券ETF，當然還是有許多討論的空間，像PIMCO的葛洛斯(William H. Gross)管理的PIMCO Total Return系列主動式債券基金，其管理規模高達1690億美元 ，他的Institutional Shares(PTTRX)的總費用率就可以壓縮到0.45% ，但是即使像葛洛斯這樣的債券天王，他的公司仍然不敢輕忽ETF的高速發展，已經展開一連串的發行債券ETF計畫。

結論

不論是主動式還是被動式管理基金，低投資成本是基本條件，一般而言，ETFs通常比主動式股票型或債劵型基金收費較低，更能替投資組合節省成本，但卻不是一個固定的定律。因此，選擇標的之前仍然要做一番比較的功課，以降低在投資費用上的支出，另一項更不能忽略的重點是，不論是哪種投資都不一定可以在短期內獲得績效，投資人需要多一些的耐心跟觀察來等待豐碩的投資成果。＝＞看到最後這一段才真正有點像樣 ，我有一點不敢相信這是晨星所發布的文章，錯誤百出，而且台灣晨星還將其翻成中文，如果有時間真該看看原文是否真是這樣！

(原文取自晨星美國，由晨星台灣編譯)

我的心得：

市場充斥著不實或是充場面的訊息，當然主動與被動之爭，歷時已久，尚未有定論，ETF由於克服了傳統共同基金的一些缺陷，所以近年來成長非常快速，但也因為這樣，大家都想進來分杯羹，由於先進場者占有先行優勢，所以後進的業者便想出（創造出）不一樣的操作策略，包括自創追蹤指數、反向式ETF、槓桿式ETF、各產業類別ETF、避險ETF、組合式ETF、相等權重ETF…，因此ETF已經變得非常多樣化與極大差異，投資人在踏入之前，宜詳看公開說明書或是洽詢獨立客觀的第三方理財顧問，以免造成嚴重後果，適得其反！

閱讀全文...

美國證管會(SEC)警告 槓桿式ETF有風險(FINRA, SEC Warn Retail Investors About Investing in Leveraged or Inverse ETFs)

我在2009年2月4日及2009年6月23日分別警告投資人此類投資工具不適合一般投資人使用，美國管理當局也於最近相繼提出警告，甚至有一些調查不當銷售的舉動，再次提醒投資人，遠離這類的衍生性ETF。

新聞來源:
世界新聞網
Morningstar

聯邦證券監管部門18日警告廣大投資者，即使其追蹤的市場指數或者其他衡量指標出現了上漲，但是槓桿式交易所交易基金（ETF）依然會造成重大的虧損。

金融業界組織和麻州州務卿也分別發布了同證管會（SEC）類似的針對槓桿式ETF的投資者警示。

由於這類基金會在波動的市場中讓投資者蒙受巨額虧損，因此也受到多方的關注。在證管會18日發布的投資者警示公告中，再次告誡投資者需要謹慎考慮這類ETF的具體狀況。

證管會表示，「即使基礎性的指數出現了長期性的獲利，但是你也有可能蒙受顯著的虧損。」

這種槓桿式基金，採用了包括合約交換或者期權等技術，放大那些跟蹤指數的單日收益。很多「逆向」或者賣空槓桿ETF，都在押注基礎性指數會出現下跌。在最近幾個月異常波動的市場中，這類基金會快速產生虧損。

證管會與行業自律機構金融行業監管局（FINRA）共同發布了上述警示公告。

在7月時，證管會曾警告券商，讓他們必須嚴密監督這類金融產品的銷售，其中很多產品已經被稱為「不適宜那些計畫持有超過一天的零售投資者」。

麻州州務卿蓋文（William Galvin）已向那些銷售這類基金的券商發出傳票，收集相關交易信息。證管會則表示拒絕透露是否已經就這類基金展開調查。某些大型券商也表示已經停止銷售這類ETF。

ProShares顧問公司，也是槓桿式賣空基金的最大提供商，在聲明中表示，「我們很高興得知，證管會以及FINRA已經確認，對於很多投資策略來說這類基金適合持有超過一天。」證管會聲明中表示，「或許有一些交易和避險策略，證實應持有這類基金超過一天的時間。」

FINRA資深副總裁甘儂（John Gannon）表示該機構依然堅持其早先發出的警示。他表示，證管會同FINRA聯合發布的這項投資者警示公告，也是第二次提醒投資者當心這類基金。

閱讀全文...

理財診斷室—退休金規劃(Pension plan)

延續之前的個案討論

◎個案：今年55歲的羅美玉，在民營企業擔任人事主管20年，目前月收入為7萬元，薪資加房屋出租的年收入有125萬元，由於先生已經退休，夫妻兩人每月生活支出約為3萬元。

至於其他固定支出僅有年保費8萬元，每月可投資的資金有5萬元，另有存款650萬元及兩棟房子，一棟自住、一棟出租；羅美玉的理財目標是準備充裕的退休金。

建議:

由於目前夫妻2人的生活開支為3萬元，考量年紀大之後會有較多病痛，可能需要額外的醫療支出或保健支出（健康營養補給品），因此建議退休後的生活支出應提高到每月５～６萬元，又根據內政部統計處的資料，如果依國民生命表在民國88~90年的統計女性55歲之平均餘命為27.24所以羅小姐可能之壽命為82.24歲，如果依台灣地區簡易生命表則55歲女性平均餘命為28.95年，羅小姐是中產階級上班族，壽命可能會更長（可以參酌長輩的壽命）如果要有無慮的退休生活，退休金至少要準備夠用到90歲，才不至於錢用完了人還活得好好的（可以透過年金險來解決這個活太久的問題）。

由於有房租收入，我們可以拿來提升生活品質，例如每年出國旅遊或國內旅遊。

退休規劃分析報表

試算日期：2009/08/18

現在年齡：55 歲 退休年齡：65 歲 預估可存活之年齡：90 歲

通貨膨脹率：3 % 退休前預期投資報酬率：5 % 退休後預期投資報酬率：4 % 退休後希望每月基本生活品質：50,000 元 退休後希望每月理想生活品質：70,000 元

分析與建議

以下的退休規劃分析，將提供您一份完整的需求參考！

一、狀況描述

您現年55歲，計劃於65歲退休，退休後希望維持相當於目前每月50,000 元(現值)(基本生活品質)/70,000 元(現值)(理想生活品質)，預計90歲為人生的盡頭，也就是說您退休後會再存活25年。

二、需要準備多少退休金

在考量每年通貨膨漲率因素換算後，當您退休時每月需有67,196 元(現值)(基本生活品質)/94,074 元(現值)(理想生活品質)的退休生活準備金，直到您90歲，因此為維持您退休後的生活水準，在65歲退休時，您需準備退休生活準備金為1,854 萬元(終值)(基本生活品質)/2,595 萬元(終值)(理想生活品質)

三、如何累積足夠退休金

◎現在開始，您每月必須存16,013 元(基本生活品質)/58,082 元(理想生活品質)

◎五年後開始，您每月必須存33,550 元(基本生活品質)/121,695 元(理想生活品質)

◎十年後開始，您每月必須存228,876 元(基本生活品質)/830,184 元(理想生活品質)

(按圖可以觀看大圖)

備註：

您的退休金準備計劃已扣除以下項目 , 試算其每月應投入金額:

一、現有作為退休規劃的存款、投資

二、公務員/勞工保險之老年給付

三、服務機構所提供之退休金

註： 建議方案的投資金額，是依據您設定的預期投資報酬率，且假設利率不變下試算得出。如實際投資報酬率與您所設定的投資報酬率不符，每月投入金額需再做調整。

試算得出每月須額外提撥１６０００元，且因為投資報酬率是以5%試算，以現行銀行利率無法達成目標，距離羅小姐退休只剩１０年，退休後大約還有２５年的提領花用期，大部分資金可投資期間長達１５～２０年，由於羅小姐可能沒有投資經驗，且屬於保守型客戶，我們計畫提供２種方案來跟羅小姐討論，先從簡單的談起：

方案一：

根據勞工保險局的勞保老年年金試算，以投保最高薪資４３９００而言，羅小姐在６５歲開始請領老年年金給付，每月可得24497元，所以羅小姐還不足６７１９６－２４４９７＝４２６９９元（每年為５１２３８８元），如果將現有６５０萬及每月可運用資金的２萬元來購買利率變動型年金保險，以宣告利率２%來試算，65歲開始領取年金給付，每年可領５４７６６３元，這是一個輕鬆可達成的懶人退休規劃，當然這沒有考慮到１０年後提領期間的通貨膨脹問題，不過由於還有勞基法的退休金３１５萬［（１５＊２＋１５）＊７萬］，及每月結餘之３萬元與房租收入，足以彌補通貨膨脹的問題，由於大部分資金都在年金裡面（商業年金與勞保年金），故可以避免朋友或親人的覬覦（借貸），也可以避免被詐騙或其他不當投資，符合羅小姐保守的個性。

方案二：

如果羅小姐想要資金運用得更有效率一點，可以透過獨立理財顧問的協助，前面１０年累積期以低成本之ETF或指數型共同基金來架構一個保守穩健的股債投資組合 ，在股票方面，可以一檔追蹤全球指數的ETF來簡單持有，債券方面應以穩健安全的中期與短期美國政府公債（含美國政府抗通膨債券TIPS）ETF來持有，股票方面的期望報酬率為８％，債券方面的期望報酬率為４％，假設股債比為４：６，則投資組合報酬率為5.6%，退休後可以將股票型部位再降低，來到３：７，則投資組合報酬率為5.2%，比起利率變動型年金的約２％，是較有效率的運用，當然要採用這個方法，還是有較高的風險，風險來自市場風險與匯率風險（投資組合是以美元計價），但是因為長期投資，所以可以抵銷掉大部分的風險。在這個方案中，也可以將方案一的利率變動型年金納入規劃，就是在６５歲時，將一部份的資金整筆投入年金險，待１０年後（７５歲時）就可以開始領取，可以說是一個保險計畫，完成最低的生活品質保障。我們來實際計算一下：期初投入６５０萬加上每年投入６０萬，以投資報酬率5.6%計，１０年後的本利和為１８９７萬加上勞基法退休金３１５萬共２２１２萬，我們將其中１０００萬投入利率變動型年金（假設宣告利率２％），則１０年後每年可以領取約７１萬元，同時羅小姐手上還有約１２１２萬元可以自由規畫運用，除了應付退休前１０年的部份生活支出外，其餘資金享有充分的自主權，應該還有能力移轉一部分的資產給子女或做為社會公益使用。

閱讀全文...

理財診斷室(Financial diagnosis)

在2009/8/12（星期三）的自由時報有一個理財診斷室，由民眾投稿，報社再找來銀行、壽險與投信投顧業者來診斷並給予建議，我邊看邊搖頭，這…就是我們的金融專業嗎?以下我將以紅字代表我的看法，加入於原來的診斷文章中，供大家做一個比對。

(按圖變大觀看)

◎個案：今年55歲的羅美玉，在民營企業擔任人事主管20年，目前月收入為7萬元，薪資加房屋出租的年收入有125萬元，由於先生已經退休，夫妻兩人每月生活支出約為3萬元。

至於其他固定支出僅有年保費8萬元，每月可投資的資金有5萬元，另有存款650萬元及兩棟房子，一棟自住、一棟出租；羅美玉的理財目標是準備充裕的退休金。

我們一一來看不同通路給的建議:

複合型債券基金較穩健(投信投顧)

針對羅美玉的理財需求，國泰投顧表示，針對退休規劃，不適合將資金放在風險太高的資產上，因此，建議選擇較具穩健性質的基金作單筆投資標的，例如同時投資在各類型債券（包括美國公債、高收益債券、新興債）的複合型債券基金，這類基金會有利息收入，且可隨著景氣變化調整各類債券的比例，找尋資本利得的空間。不建議複合式債券基金，可參考聯博美國收益基金分析，他的波動性也不小，截至2009/8/14為止，他的年化標準差是18.21%，是非常的高，恐怕羅小姐禁不起這樣的波動（特別是以前的波動都較小），有圖有真相

定期定額投資部分，國泰投顧指出，可選擇二至三檔波動性較大的基金（例如新興、亞太、拉丁美洲、台灣、印度股票型），每月各投資一萬元，提高獲利機會，但要掌握「停利不停損」原則，股市下跌時不應停損，仍繼續扣款；股市上漲時要停利出場、落袋為安，以免遭遇股市大空頭，吞蝕之前累積的獲利。

天達投顧建議，羅美玉的理財規劃主要是用來做為退休金的準備，建議應將大部份資產放在投資於固定收益商品、波動較低的債券型基金。可將投資資金分成兩部份，按照八比二的比例，將八成放在穩健保守的全球複合債基金，透過投資範圍涵蓋各類債券的全球複合債，兼顧風險與報酬，其中又以側重在投資等級公司債的全球複合債為較適合投資標的。距退休還有１０年時間，又退休後可能還有２５年的退休生活

天達投顧說明，另兩成可配置在全球平衡型基金，以參與未來全球股市可能帶來的較佳獲利契機，尤其全球平衡型波動度相較於股票型較低，透過股、債的靈活配置，達到平衡報酬與風險退休金理財目標。

施羅德投信認為，羅美玉已有相對穩健的定存配置，可將每月五萬元的投資資金，配置在較積極的股票基金，以增加資產增值空間。建議搭配區域型的新興亞洲基金及產業型的能源基金，因為前者受惠中國與印度等內需消費崛起，加強新興市場復甦力道，新興亞洲基金下半年仍有獲利空間；能源基金則因全球景氣逐漸復甦，能源需求將再次提升，趁油價低檔之際，逢低承接能源基金，有助於資產累積。

施羅德投信強調，如果擔心定存利率過低，利息被通膨吃掉，羅美玉還可選擇將存款的三分之一投資在可配息的新興市場債券基金，一來享受配息的收益，二來新興市場經濟實力逐漸崛起，經濟基本面與貨幣潛力較歐美佳。

總體而言，投信投顧的建議完全以共同基金為建議持有之金融工具，而且並無討論到羅小姐的退休金到底需多少才夠，應如何準備足夠的退休金，在累積期（55歲到65歲）應有何作法又在退休後要如何做法?都付之闕如,可以說是典型的銷售機構(銷售員)，理財規劃不是只有買商品而已，不是只有追求報酬率而已。

考慮美元計價短年期儲蓄險（壽險業）

羅美玉希望以每月五萬元投資理財存退休金，壽險業者表示，以女性平均壽命82歲計算，羅美玉至少要準備822萬元退休金，且8月新責任準備金利率上路，相同產品用美元買比較便宜，建議可考慮美元計價的短年期儲蓄險。根據內政部統計處的資料，如果依國民生命表在民國88~90年的統計女性55歲之平均餘命為27.24所以羅小姐可能之壽命為82.24歲，如果依台灣地區簡易生命表則５５歲女性平均餘命為28.95年 ，羅小姐是中產階級上班族，壽命可能會更長（可以參酌長輩的壽命）如果要有無慮的退休生活，退休金至少要準備夠用到90歲，才不至於錢用完了人還活得好好的（可以透過年金險來解決這個活太久的問題）

從羅美玉的需求看來，當務之急當然是做退休規畫，依照她的狀況，退休後每月生活支出假設仍為三萬元，以通膨率3%來算，假設65歲退休，十年後每月生活費為4萬0,317元；另以衛生署公佈女性平均壽命82歲來計算，預估必需準備822萬4,668元退休金。

還有一種退休金計算方式，假設羅美玉退休後生活支出每月提高到五萬元，扣除房租收入27萬元，每年還需要籌措33萬元；且假設活到95歲，則需要存990萬元的退休金；但醫療支出並未包括在內。這個算法完全沒考慮到通貨膨脹，尤其是假設退休後有３０年的生活費要準備，如果真用這樣的算法，一定很快就將退休金用完！

台灣人壽處經理吳智仁表示，羅美玉目前55歲，服務年資20年，也就是說，距離65歲退休還有十年，依其退休金至少要990萬元，且兼顧保障與醫療需求，建議可投保十年期終身壽險400萬元、15年期長期看護終身壽險200萬元、終身醫療健康險日額2,000元，合計年繳保費62萬3,800元，比60萬元預算還超出一些。這個建議就更離譜了，羅小姐是要準備退休生活費用，而不是要資產移轉，買終身壽險到９６歲時可有１０２４萬要做什麼？（已經不在人世間了）又羅小姐已有年繳８萬的保單，應該先檢視這張保單的內容，夠不夠其醫療上或是長期看護的所需，真有不足再來規劃不足的部分，台灣人壽這個建議也是典型的業務員銷售模式（產品導向）

以十年期終身壽險來看，十年繳費期滿，共繳保費734萬3,400元，可到96歲，這張保單年末現金價值可達1,024萬3,617元。

大都會人壽指出，假設羅美玉需要準備822萬元退休金，且8月將實施新責任契約準備金利率，將新台幣跟美元做比較，美元平均利率比新台幣高三碼（一碼為0.25個百分點）到七碼，成本增加反映到費率上，所以，相同產品架構用外幣來買會較便宜；建議可透過美元計價的短年期儲蓄險，來做退休理財規劃。如果這個邏輯合理，那麼應該選擇現在常常看見的澳幣６年期保本保息連動式債券，這種連動式債券也是鎖６年，但是每年利率高達6.2%(已經反應通路端費用率)，

由於羅美玉目前還有一筆650萬元的存款，加計前兩年每月可投資金額五萬元，分兩年繳納保險費，第一年繳美元11萬500元（約360萬元新台幣），第二年繳同樣金額，六年期滿可領回26萬美元（以相同匯率計算滿期金約845萬元新台幣），報酬率約3%，但匯率風險未計入。

善用存款，成立退休養老信託（銀行）

針對羅美玉的退休基金規劃，銀行業者攤開她的所得、資產資料，認為她有不動產、沒有負債又有存款，加上退休後可領勞保老年給付、勞工退休金，還有自有存款，退休生活無虞，理財規劃建議保守即可。由於銀行的陳述並無詳細數字資料，只說退休生活無虞，可是我有不同看法，請看續集分解。

上海銀行指出，羅美玉在進行理財規劃前，首先必須計算退休後可領的退休金夠不夠用，建議她的退休金準備，可依照所得替代率80%的比率為目標，也就是每月需要生活費5.6萬元。若勞保老年給付選擇「年金制」，每月約可領取1萬7,011元；加上選擇舊制的勞工退休金300萬元，依據實質報酬率3%；並且估算退休生活25年，每月約可領取1萬4,000元，還有原已備妥的650萬元存款及房租收入，退休生活根本無虞。如果以這個描述，退休生活費用確實是夠的，只是如果羅小姐活超過90歲，那麼就不一定夠了。這個建議是所有建議中較為精準與合理的！

台北富邦銀行建議，羅美玉退休後的生活支出，建議維持原本月收入的四成（約三萬元），即使不考慮退休金，以650萬元存款購買波動幅度小、每月配息的高收益債券，因為年配息率高達6%至7%，每月就可領取3.7萬元；另外，將現行每月可投資的五萬元，購買六年繳費、終身領回的儲蓄險，未來一年也可領回近16萬元，支應退休生活綽綽有餘。年配息率高，不一定是好事，有可能損及本金，又現在有6%至7%，不代表以後也會有，高收益債券的波動幅度不算小，耶魯大學捐獻基金的投資長大衛史雲生在其所著的「史雲生的逆向操作法則」（Unconventional Success）裡，對於高收益債有負面的評價，如果你想深入了解，可以閱讀這本書。

儘管羅美玉無須擔心退休後的生活費，上海銀行還是提醒，必須提前進行退休醫療規劃，提前規劃老年的醫療費用，已是退休養老理財規劃不容忽視的一環。目前全民健保所提供的僅有基本保障，想要獲得較好的醫療照護，可以藉由商業保險來補足，或從自有資金的一部份提撥當成準備金。

此外，面對高齡化、少子化時代來臨，由於國人愈來愈長壽，長壽的風險也增加不少，羅美玉即將退休，不妨考慮將目前的650萬元存款，成立退休養老信託，享受信託法上特有保障及專業管理，也可不必擔心養老金可能隨時被動用，或遭他人不當侵占。如果要成立信託，應考量信託維持費用與信託資金運用方式，如果信託資金運用不當（例如規畫購買不適當的金融商品），仍是很有可能提早用馨。

雖然羅美玉屬於保守型投資人，銀行業者還是建議，在資產投入固定收益商品的同時，應維持至少半年檢查一次的原則，面對市場有重大變動時，仍需重新評估投資策略。

結論

各金融通路幾乎都是站在自己較為熟悉的金融工具做建議，甚至很多都是產品銷售導向，因此我們發現建議非常零亂與無所適從（到底那一種較正確啊？）雖然不同的規畫路徑（方式），如果能達到目的，也無可厚非，但是裡面的建議很多是無法協助羅小姐達到優質的退休生活，有的建議反而有害，為何會有此情況呢？我想一般金融業長期忽略理財規劃的重要性，只是一味追求業績，追求公司收入，追求自己收入，而將客戶的利益擺在最後，所以我們看到這樣的建議內容，一點也不奇怪！絕大多數的民眾買了一堆金融商品，卻是無法完全解決他們的問題，甚至有許多還是有害的商品，我們不禁要問：金融業（金融從業人員），你們的職業道德何在？你們的專業知識何在？你們的良心何在？

待續…

閱讀全文...

約翰．伯格—夠了，閱讀心得一(enough)

伯格寫這本書時是79歲(2008年)，他在12年前(1996年)動了換心手術，如果手術不成功，那麼我們就無緣看到這本書，如果成功但沒有活這麼久，我們也是看不到這本書的出版，這一切或許是上帝的安排，在生死交關的手術12年後，我們有幸能看到資產管理界的指數化投資泰斗John C．Bogle為投資人(或者更貼切的說是全球民眾)指點投資大道與生命真理，讓被許多人遺忘許久的價值觀，再次呈現在眼前，值得大家細細思量。

Bogle將書分成三個主題，分別是金錢、經營與人生，最後以『夠了』來做一個總結，在「金錢」部份，他談到費用太多價值太少，以申購基金或股票或其他衍生性金融工具而言，投資人是位於投資食物鏈的最下方，負責供養整個投資食物鏈，可是，這個投資食物鏈，卻向投資人收取很高的費用，而投資人卻經常被蒙蔽，是資訊不對稱的弱勢方。

在書中舉了一個很經典的例子:2007年賺最多的避險基金經理人是John Paulson，他拿到37億美元的報酬。據說他的公司—鮑爾森避險基金公司—為客戶賺進200多億美元。鮑爾森是靠做空不動產抵押貸款證券(mortgage-backed securities)，靠著極為成功的投機交易，幫公司客戶賺進大把鈔票，而他也分到很大一部分做為酬勞。有誰不羨慕他呢?

避險基金經理人賺到天價酬勞，是一種「不對稱」(asymmetry)的結果，一點都不公平。從事投機交易的時候，賭贏的經理人固然賺得荷包滿滿，但賭輸的經理人，卻不用付出什麼代價。

比方說，假設鮑爾森公司認為，不動產抵押貸款證券或擔保債權憑證(collateralized debt obligation，簡稱CDO)會暴跌，並進而押注且賭贏了—也就是說，在信用違約交換(credit default swap，簡稱CDS)的投機中選對邊，那麼，選那些CDO會上漲的公司就賭輸了。假如賭輸的那一方輸掉200億美元，但賭贏的經理人，卻沒有把贏來的200億美元全部還給客戶。就這樣，金融業撈走了大筆費用，就算害的客戶們輸個精光，他們仍然是獲益者。

為了方便理解，伯格再舉了個例子。假設你投資了一檔「避險基金的組合基金」(fund of hedge funds)，而這檔基金的經理人，委託另外2名避險基金經理人，負責操作相同的額度。這2名避險基金經理人各自押寶在剛剛描述的投機交易的其中一方。假設其中一個人賺了30%，另一個人賠了30%，那麼，買了這檔基金的你，就會剛好打平，沒賺沒賠。

問題是，你必須支付費用給那位幫你賺了30%的經理人—比方說賺來的30%中的20%，也就是你所投資的金額的6%，加上他原本就收2%的管理費，所以你一共得付給他8%。另外，那位賠錢的經理人雖然操作賠了錢，但你還是要付給他2%基本的管理費。所以平均下來(8%+2%，再除以2)，你這個帳戶必須付出去的費用是5%。

還有，接下來你還得付給這檔「避險基金的組合基金」的經理人2%的費用。因此，儘管你的投資組合為你帶來的收益是零，你的本金已經損失7%了。就這樣，金融業又贏了，投資人又輸了。

伯格拿組合式避險基金來舉例，可能是因為有許多人不了解避險基金所隱含的成本，且在2006年前後，如雨後春筍般暴起，好像這是一條通往致富的大道，其實卻是暗藏超大的風險與陷阱，可以參考這個討論串，有相當精彩的實際案例討論，當然不只是這類基金有高的費用率，其他還有很多，可以參考別讓手續費吃掉獲利與成本是決定投資成敗的關鍵，這篇國內壽險公司聯結之ETF缺點也談到另一種資訊不對稱，投資人不易查覺!

特別是最近這幾年，相信有許多投資人吃了悶虧，當他們虧損累累時，只能自認倒楣，以為自己學藝不精，以為理專不夠專業，其實都不是，真正長期影響我們投資收益的，是基金公司每年一定收走的內扣費用率，而這個費用率有愈來愈高的傾向，可以參考基金費用的長期變化，如果你一直漠視他，那麼你將是受害的一份子，如果你願意改變，唾棄高費用率的業者，其實很簡單，不像想像中的那麼難，特別是現在也有獨立的第三方理財顧問公司，提供投資民眾一個低費用高服務品質的金融規畫服務，您可以重新開始，拒絕當投資食物鏈的最底層！

閱讀全文...

先鋒基金集團準備發行7檔新債券基金( Vanguard Launch Seven New Bond Index Funds and ETFs)

Morningstar的一則新聞指出，Vanguard將要發行7檔債券指數型共同基金與其ETF類股，補強其在債券基金及債券ETF的產品線。

這7檔新基金包括短期政府債、中期政府債、長期政府債、短期公司債、中期公司債、長期公司債及不動產抵押債(Mortgage-Backed Securities)，將不同期間到期的債券分類讓投資人有更細緻的選擇，大家拭目以待。

申請中的新基金/ETF	追蹤指數	ETF與 Signal類別之費用率( Expense Ratio)	共同基金類別平均費用率	ETF類別平均費用率
短期政府債	BarCap U.S. 1-3 Govt	0.15%	0.88%	0.19%
中期政府債	BarCap U.S. 3-10 Govt	0.15%	1.03%	0.36%
長期政府債	BarCap U.S. 10+ Govt	0.15%	0.92%	0.42%
短期公司債	BarCap U.S. 1-5 Corp	0.15%	0.9%	0.2%
中期公司債	BarCap U.S. 5-10 Corp	0.15%	0.96%	0.21%
長期公司債	BarCap U.S. 10+ Corp	0.15%	0.87%	0.15%
不動產抵押債(MBS)	BarCap U.S. MBS	0.15%	1.03%	0.36%

基金的部分分為Signal與Institutional及ETF股份類別， Signal的費用率與ETF相同都是0.15%，差別是Signal類別最低申購金額需要US$100萬元，而Institutional的費用率更低只要0.09%，他的最低申購金額需要US$500萬元，以一般投資人而言，ETF無疑是最佳選擇，只需要一股即可持有，以Vanguard以往的低費用率紀錄，發行一段時間後，極可能再次調降費用率，這也給iShares或SPDR帶來威脅，目前iShares與SPDR的美國債券ETF有iShares Barclays 1-3 Year Treasury Bond (SHY)已經發行7年了; iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond (LQD)的規模達127億美元; SPDR Barclays Capital Intermediate-Term Treasury (ITE)規模只有1億多美元雖然不大，但其費用率卻很低只需0.14%。在不動產抵押債方面，iShares Barclays MBS Bond (MBB)費用率為0.25%，SPDR Barclays Capital Mortgage Backed Bond(MBG)費用率為0.2%，皆較Vanguard的0.15%為高。Vanguard此次預計一口氣發行7檔債券指數型基金與ETF，適時的補齊債券方面的分類不足，也給競爭同業帶來壓力，可能驅使其他業者調降費用率，這對投資人而言將是長期的利多(不論你是否購買Vanguard的基金或ETF)，我們樂於看到這樣的發展。

之前才為大家介紹過PIMCO發行的債券ETF，又有Vanguard的大手筆挺進，看來最近的債券市場將會非常熱鬧，有進一步消息時，再來為大家介紹！

閱讀全文...

緊急公告!莫拉克颱風受災戶請注意(Morakot typhoon)

莫拉克颱風給南台灣的居民所帶來的災難可說是前所未見，看到許多的同胞無家可歸，一輩子心血付之一炬，親人慘遭大水沖走與土石活埋，那種傷痛，實在很難想像！

我們除了捐出一星期所得之外，為了能發揮多一點的力量，決定提供免費住宿（嘉義市）與工作機會（嘉義市或台南市），以協助災區民眾重新站起，如果您對金融保險有興趣，不論是否有專業證照，只要年齡屆滿20歲到55歲之災區受災戶，不論男女，高中職以上畢業，都歡迎將您的履歷郵寄本公司或直接線上填寫，我們將以最快速的方式來審核，不論錄取與否，都將會盡快回覆！

由於本公司規模尚小，目前先提供至多４位住宿，我們提供優質的教育訓練與完善的生涯輔導，讓您免任何成本，即可開創人生第二春！

本篇公告，歡迎轉寄給災區同胞！

閱讀全文...

Morningstar發表共同基金投資環境報告—台灣報告(Taiwan report)

台灣的整體評分是B,比香港的C-好很多,在所有評比的16個國家中僅次於美國(A)與中國(B+)。

我們來看看Morningstar 對台灣的詳細分析

項目	評分
投資人保護	A
基金公開說明書和財報	A-
銷售過程和媒體的資訊揭露是否透明	D
基金費用	C+
稅賦	A-
基金銷售通路	C
加權總合	B

在投資人保護 :拿到Ａ的原因是台灣有良善的法律規範基金公司的運作，保管銀行必須獨立於基金發行公司，不可以有上下隸屬關係，金融監管機構（行政院金管會）也有適當的監督機制。

在基金公開說明書和財報拿到Ａ-，晨星認為台灣有著易於存取、統一規範與定期的資訊揭露，這些資訊都可以透過基金資訊觀測站來查詢，１６個國家中只有少數的國家具備集中的基金資料庫來讓投資人透過網際網路查詢，同時便於投資人比較各類別之基金，且基金持股每季定期公告，是所有國家中公告頻率較高者。但是對於過去年度的費用沒有揭露，使得投資人不易比較基金的費用率是否有增加或減少。基金公司通常會提供簡易版的公開說明書,讓投資人易於快速瀏覽.基金經理人的姓名有公開在公開說明書，但是管理期間沒有揭露，投資人不易評估投資經理的穩定度，是美中不足的地方。(PS.台灣投信公司的基金經理人通常異動頻繁)

銷售過程和媒體的資訊揭露是否透明，台灣在這個評比得到最低的D，銷售競賽、針對特定基金額外的銷售獎勵、缺乏獨立性(因為沒有獨立的理財顧問?)，都使得銷售方偏向自私自利，而與客戶的利益產生衝突。即使媒體常常有一些基金的報導，但他們不鼓勵長期投資，也沒有提到基金費用率(基金的成本)對績效的影響。

基金費用，台灣所販售的基金有申購手續費(load fund)與無申購手續費(no load fund)，需要申購手續費的基金其手續費約2%~3.99%,但是經過議價後,通常低於2%。在基金總費用率方面，股票型基金平均約1.5%~1.99%，債券型基金平均約 1.25%~1.49%，貨幣型基金約0.4%以下，台灣的投資人在選購基金時，會在意這些費用率，因此新資金頃向流向低成本的基金。

稅賦，台灣對於基金配息是記入一般所得總額課稅，而一般所得的稅率是0%~40%，目前的資本利得是免稅（停徵證券交易所得稅），對於短期與長期投資的利得一率免稅，因此無法有效鼓勵長期投資，由於基金配息須課稅，因此幾乎所有的本地發行基金都不會配發股息，都是將股息直接再投資。

基金銷售通路，基金最低申購金額相對較低（國內投信是台幣１萬元，海外基金公司一般是台幣５萬元），在通路上，可以透過銀行、保險公司、券商、及直接跟基金公司申購，透過網路申購基金正慢慢普及，晨星說台灣有獨立的理財顧問(independent advisors)，這點並沒有多加說明，只提到獨立顧問並不普遍，一般投資人不易接觸到，且在市場及基金產業上沒有重大的影響力，我想晨星可能是把投資顧問公司當做是獨立顧問吧，或許晨星在這方面有另外的解釋。

總體而言，台灣在投資人保護方面做的很好，有許多的法律來做規範，也有獨立的金管會來監督市場運作，只是在基金費用方面仍然是居高不下，報章媒體因為要靠金融產業的廣告吃飯，因此大多偏向產業界，報導不盡客觀（這點與香港類似），政府對獨立的第三方理財投資顧問公司也是不聞不問，至今沒有相關的法令來輔導及培植產業的發展，或許要靠投資人自力救濟吧，國內許多精明的投資人唾棄台灣的高費用率投資環境，而跑到美國等低費用率的投資環境，如果這個趨勢持續下去，相信台灣的主管當局與金融巨頭，也會感到壓力吧！

閱讀全文...

國中理財課 明年上路(financial education in junior high school)

各大報章媒體近日紛紛報導義務教育的理財課程，在這個金融環境與金融工具愈趨複雜化的社會，理財知識確實是非常重要的，教育部將其納入國中課程(未來還有國小與高中課程)，這一點值得肯定。只是在台灣還是升學主義掛帥的觀念主導下，理財課程如果沒有納入考試範圍，那麼將可能變成跟鄉土教育或體育課一樣，常常會被挪作他用，當然也許不會如此，因為一年可能只有6小時的理財課。

如果一年只上6小時，而學生獲得理財知識(常識)的管道如果只有學校，那麼已經可以確認，不會有多大的效果，這就像學習電腦或其他知識一樣，一年只上6小時，你能期待有什麼結果?

因此我們認為，應該藉著這個機會，同時推廣成人理財教育，但是成人又不一定每個人都主動來學習(上課)，所以如果由政府來辦理，可能流於形式或是事倍功半，政府應該以委外的方式來運作，目前民間有許多理財組織或協會，也有投信投顧公會、銀行公會、保險公會、證券公會等，這些民間機構應該配合政府來做投資人教育(理財投資教育)，為了避免不夠客觀公正，政府應審核教材並提供適當補助，畢竟民間機構是需要經費維持運作，政府的補助可以讓他們不用考慮自身利益，而能以較客觀的立場來做理財教育。唯有學生的家長也具備適當的理財知識，才有能力在日常生活中引導他的孩子做好理財選擇，單是靠著一年6小時的課程(還可能被挪作他用)，實在很難相信會有成效，如果能借助這個議題，普遍喚醒民眾的重視理財，達到乘數效應，這樣才能收事半功倍之效。

金管會另一件可以做的事情是，舉辦各類大小規模的有獎比賽或是徵文比賽，以年齡做為區分，例如國小組、國中組、高中組、大專組、社會青年組…，鼓勵民眾透過多種管道來接觸學習理財知識，讓理財的正確觀念能落實在每一個人身上，讓那些譁眾取寵的刊物(充斥許多雜訊無用內容)，因為有了較高素質的閱讀者，而被自然淘汰或被迫改進。

以我自己為例，在小孩幼稚園小班的時候，便已經展開理財教育，孩子看到喜歡的玩具便吵著要買，但是家裡還有其他類似的玩具，此時家長要告訴孩子，金錢能為他做什麼。孩子還那麼小怎麼會懂?或許他還不懂，但是經過多次的告知與學習，孩子也會慢慢懂的，如果你有一些孩子的理財(金錢教育)問題，歡迎在此留言討論，我們願意以成功與失敗的經驗，彼此交流學習。

當然，如果您是成人財務問題，也歡迎一併討論，真正影響孩子的，不是教育部一年6小時的理財課，而是您的日常身教與言教!

閱讀全文...

Morningstar發表「共同基金投資環境」報告

全球獨立投資研究機構Morningstar(晨星)就北美、歐洲和亞洲等16個地區國家的共同基金投資環境發表研究報告，其中主要針對基金投資人權益、基金資訊的揭露、基金費用、稅收和投資選擇等方面進行評分。評分結果揭曉，在這些國家中，美國的基金投資環境獲得最高得分，紐西蘭則最低，該報告已在晨星英國的倫敦投資論壇上公佈。

晨星研究部副總裁John Rekenthaler表示，雖然全球已有不少研究報告以股票投資人權益角度出發來研究企業治理(corporate governance)，在比較國家政策對於企業治理影響的同時，也進而推動成熟市場國家的相關法令互相接軌，不過，目前市面上卻沒有任何企業治理的報告就基金投資人的權益探討。五年前，針對投資人權益，晨星在美國推出了基金公司的管理評級，用以衡量基金公司是否確實保障投資人的權益，推出之後，在美國基金業發揮了一定的影響。晨星希望藉由這次全球共同基金投資環境報告，也可以促使世界各地的資產管理公司、經銷商和相關金融監管機構能關注基金投資人權益，間接改善當地的基金投資環境。

晨星評分國家基金投資環境的方法，除了晨星美國的研究之外，也訪談當地研究員，從以下六個項目來看:投資人保護、基金公開說明書和財報、銷售過程和媒體的資訊揭露是否透明、基金費用、稅賦、基金銷售通路，再依照該項目權重的不同做加總計算，其中基金費用和資訊的揭露佔的權重較高，最後每個項目以英文字母形式呈現評分。

以下是參與評分的國家及其最後評分（排序從最高分到最低分）

國家	綜合評分	國家	綜合評分
美國	A	瑞士	C+
中國	B+	英國	C+
臺灣	B	新加坡	C
日本	B	澳大利亞	C
荷蘭	B	德國	C-
義大利	B	香港	C-
加拿大	B-	西班牙	D
法國	C+	紐西蘭	D-

資料來源：Morningstar 晨星

研究結果顯示，美國獲得最高的綜合評分，在公開說明書、財報、費用方面均獲得“A”的評分。特別是美國共同基金在費用上提供了統一的計算方式和格式，同時也完全公開了基金過去的總開支比率（total expense ratio），在年度總開支比率上，美國基金也是評估16國中最低的，而美國大多數投資人在股票和債券型基金上繳納的年度運營費率分別低於1％和0。75％。不過，在保障投資人權益的方面，美國的表現差強人意，並沒有約束託管基金資產的單位必須是獨立於基金公司的第三方機構，僅獲得“C”評分。

受到公開說明書、財報和稅賦不佳的影響，紐西蘭的綜合評分最低。紐西蘭在公開說明中少有揭露基金的投資組合，在徵收基金配息稅率和資本利得稅上，除稅率偏高之外，也並沒有依照投資時間的長短來區分稅賦的高低以鼓勵長期投資，對基金配息、短期資本利得和長期資本利得稅都實施一樣的稅率，因此在公開說明書、財報和稅賦的項目都只獲得“D-”的評分。

香港的綜合評分為C-，在六個評分項目中，香港的稅務安排非常有利投資環境，並沒有任何基金配息或資本利得稅，因此取得A級成績。不過，在基金收費方面卻只取得D級評分，主要原因是銷售費用高企，而且基金的開支比率一般亦只維持與其他國家或地區相若甚至更高的水平，因此評分亦較低。

我們來看看Morningstar 對香港的詳細分析

項目	評分
投資人保護	C
基金公開說明書和財報	C-
銷售過程和媒體的資訊揭露是否透明	A-
基金費用	D
稅賦	A
基金銷售通路	C
加權總合	C-

在投資人保護拿到C的原因是香港雖然有保管銀行，但是通常基金公司與保管銀行有隸屬關係，並不是完全的獨立，有可能產生客戶利益衝突，可能付出較高的保管費。

在基金公開說明書和財報拿到C-，有幾個原因需要改進，首先，要改進對投資人的友善，基金公司應該準備較簡易的公開說明書，說明基金費用對基金資產的影響程度，且以簡明的數字表示(而不是一大堆數字分開表示，讓投資人不易計算)。其次，因為缺乏統一的費用率揭露方式，使得投資人不易了解真正的費用率以及跟其他基金做比較。對於過去年度的費用也沒有揭露，使得投資人不易比較基金的費用率是否有增加或減少。基金經理人的姓名與管理期間長短也沒有揭露，這使得投資人很難判斷評估經理團隊的背景。

銷售過程和媒體的資訊揭露是否透明，Morningstar特別提到:香港的報章媒體是所有評比的國家中唯一一個地區在寫(報導)基金投資的文章時，沒有保持獨立客觀的立場，而是充滿了廣告資訊在裏頭(置入性行銷??)。

基金費用，香港的申購手續費(Sales loads)是偏高的(4%~5.99%)，總費用率也是所有其他國家中較高者，股票型基金平均約1.5%~1.99%，債券型基金平均約1.25%~1.49%，貨幣型基金平均約0.4%~0.89%，香港的投資人在選購基金時，並不是很在意這些費用率，這或許與香港的投資人頃向短線交易有關，另一方面，金融機構與媒體，都沒有做好投資人教育，一面的倒向基金公司，形成對投資人不利的資訊不對稱。

稅賦，在香港的基金投資沒有配息(dividend)與資本利得稅(capital gain)，對投資人而言較為友善，這項目的分數，是6項中最高分的。

基金銷售通路，因為設有基金最低申購金額，所以對投資人並不友善，在通路上，可以透過銀行、保險公司、券商、及直接跟基金公司申購，較為奇怪的是，晨星說香港沒有獨立的理財顧問(independent advisors)，這點並沒有多加說明，不過我們透過網站搜尋，可以發現香港有許多的獨立理財顧問公司(在台灣，並沒有這類的政府法令)，或許晨星在這方面有另外的解釋。晨星又提到在香港直接透過網路申購與贖回等交易也不是非常普遍，我想這是跟美國比較吧，在香港也有愈來愈多的銀行提供網上交易服務，不過保險公司卻是進度落後，只有極少數有提供，相信未來這會是全面普及的趨勢。

在看完了6項的評比後，我們發現許多台灣人爭相到香港或透過台灣一些代辦公司來申購香港註冊的共同基金，其實並沒有優勢可言，總評分遠比台灣的B及中國大陸的B+遜色，但是為什麼投資人仍然樂於去香港投資呢?主要原因應該是香港有中國基金吧，雖然馬英九政府已經對基金投資大陸設限放寬，但是之前沒放寬時，投資人要想投資中國，最方便的就是在香港購買中國基金，3年前我到香港旅遊時，正值大陸基金熱，就在香港富邦銀行碰到2位台北來的女生，詢問中國基金，正在開戶中，而各大銀行也都是充滿了中國基金的文宣品，經過這些年下來，中國基金急漲急落，許多投資人或許都還在住套房吧?

待續…。

參考來源:晨星報告http://global.morningstar.com/GlobalInvestorExperience

閱讀全文...

虧損之道(How to lose)

投資不就是要賺錢嘛!怎麼談起虧損呢?而且還稱之為『道』?

是的，如果投資人無法接受虧損，無法了解虧損是投資的一部分，而且是必然的一部分，那麼你距離甜美的投資果實將愈來愈遠。

投資人必須安於虧損和失敗，投資人的挑戰和機會是減少虧損，並且接受短期虧損，因為短期虧損是通往長期獲利之路上的必要的現實。不過這個接受虧損的前提是:投資組合的費用率要盡量壓低，費用率是累積資產的絆腳石，有關費用率的為害，可參考共同基金的交易費用與別讓手續費吃掉獲利。

短期虧損是長期投資成功必不可免的成本

許多投資人(投機人?)都不去思考與規劃，只是把錢丟入股市(基金)裡，就期望能幫他賺錢，殊不知，天下沒有白吃的午餐，投資人通常都是這樣的:

1. 不規畫、不寫出儲蓄和支出計畫

2. 不規畫、不寫出投資目標、投資政策或計畫

3. 沒有及早作贈與的規畫，以減低或免除遺產稅

4. 沒有檢討整體投資計畫，並把結論寫下來;這種檢討至少2年要做一次

5. 不能體認通貨膨脹是投資人(民眾)的大敵

6. 沒有一位獨立理財顧問，協助投資人規畫、執行並監督理財計畫

7. 付出高昂的費用，誤信「付出多少就會得到多少」，而且誤信高昂的費用代表較高的投資報酬率

8. 一旦投資錯誤(虧損)，就急於想要彌補虧損，而將資金搬往更高風險的投資工具，期望藉由轉換投資標的將虧損彌補起來

9. 聽信周遭親友(或報章媒體)的投資言論，而沒有自己的想法，在沒有真正求證了解的情況下，貿然的投入資金，特別是單筆金額較大的資金

改善長期平均績效最好的方法之一是減少錯誤。我們要看其他人所犯的錯誤，並且從他們的經驗中學習，讓自己不要重蹈覆轍。大多數的投資人(民眾)，都不研究投資歷史，所以歷史的教訓並沒有帶給投資人多大的助益，許多人仍是不斷地重複錯誤!

在經歷了2008年的大空頭之後，許多投資人急於將資金從股票市場(股票型基金)撤出，很大一部分是賣在低點， 由於還在驚嚇惶恐的情緒中，所以在2009年3月開始的強勁反彈中缺席，一路看著股票(基金)驚驚漲，卻不敢將資金再度投入，即使投 入，也幾乎不可能投在最低點，而且還要多付出2次的交易成本，如果採用這種波段操作，長期而言，很難比買進並長期持有策略之績效還好。

投資人，特別是較為年輕的投資人，遇到像2008年這種大空頭，應該要高興才對，由於尚在累積資產的階段，距離退休還有一段時間，遇到股票跳樓大拍賣，即使手中的投資資金受到傷害，此時也應該要加碼或定期持續投入資金，由於加碼或持續投 入資金而將原來的持有成本降低，反而更能增加獲利的機會，平時如果嚴守股債配置的投資人，此時股票跌債券(美國政府公債)漲，務必執行再平衡，賣出一定債券將資金買入股票，讓資產配置再次回到原來的比重配置，同時也能逢低買進股票資產。

如果是距離退休不到5年時間，而投資資產產生嚴重虧損(-30%以上)，此時也不能病急亂投醫，應該趕快了解虧損的原因，千萬不要再犯上面所述的9大原因，痛定思痛，找一位專業、值得信賴並且收費合理的投資理財顧問，分析錯誤的原因，並尋求解決之道，即使已經60歲，如果能在未來的20~30年退休期間不再犯錯，並且能賺取合理的投資報酬(約5%~6%，股債比5:5或4:6)來對抗通貨膨脹(長期約3%)，那麼就能逢凶化吉，安穩地度過退休生活。

如果您需要專業、真誠、承諾、客戶利益優先的投資理財顧問，您可以透過這裡跟我們聯絡。

閱讀全文...

投資人教育讀書會--夠了enough

約翰．伯格是先鋒共同基金集團的創辦人，一生的事業發展十分傳奇，史上第一檔指數型共同基金就是他發明的。他教導投資人以正確的法子累積財富，也孜孜不倦地向投資界宣揚常識真理。也因此，伯格早就預見沈迷於財務方面的成功能夠造成多大的破壞。今天，伯格利用這本書告訴大家如何正確地看待這個困境。

1. 對我而言，這不是多讀一本書而已，而是終身受用的智慧。

2. 從我的500萬的投資組合中，如果每年省下2%的費用，30年後那會是405萬的白花花銀子，不論你的投資組合金額多少，省下來的每一塊錢，都是你應得的，不要輕言放棄，讓給金融業巨獸!

3. 當你一直以為你買基金是在做投資時，請你小心了，其實大部分的基金經理人是在幫你投機，而且暴露的風險超乎你能想像。

4. 投資人位於投資食物鏈的最下方，負責供養整個投資食物鏈，可是，這個投資食物鏈，卻向投資人收取很高的費用。

5. 當你們想要儲蓄退休老本而開始投資，那麼，你們一定要記得:把金融體系所詐走的費用降到最低。

6. 投資是一件很簡單的事情，但卻被人們(你自己)給搞複雜了。

7. 這本書讓我更清楚地知道，「投資」與「投機」的分別。

8. 要怎樣面對這個充斥著投機、極端、難以臆測的投資世界呢?

9. 你知道投資成功的關鍵是什麼嗎?『簡單』。

10. 原來要求(真正)專業的服務是那麼的遙不可及，在金融業，大部分的從業人員，都難以達到這個標準。

以上是投資人對夠了(enough)一書的閱讀心得之一部份，如果你對這10點的解答有興趣（當然還有更多其他內容），歡迎參加我們的投資人教育讀書會!

日期:2009/7/25(六)早上9點~11點

地點:暫定 嘉義市遼寧一街90號

由於坐位有限，請事先報名，我們保留接受與否的權利。

PS.特別接受3位遠地朋友使用skype一起參與討論(由於頻寬品質,只開放至多3位)

閱讀全文...

台版馬多夫內幕追擊與省思

早在2009年4月17日，華爾街日報率先報導了這則新聞，當時我想：雷曼的事件還未落幕，又來了一個大地雷，只是這次幾乎只在台灣爆炸，因為９成以上都是台灣的投資人，雖然大多數的投資人可能只是虛驚一場（６家銀行皆已決定認虧買回），但難保以後不會再踩到地雷，那麼投資人應如何安身立命呢？有許多的方式，請容許我以後慢慢寫。

在這次事件中，除了下面報導所寫的之外，另補充幾點看法：

1.費用太多，價值太少
2.投機太多，投資太少
3.複雜的太多，簡單的太少
4.商業太多，專業太少
5.銷售太多，服務太少
6.功利太多，人品太少
7.物慾太多，奉獻太少
這是約翰柏格（John Bogle）新書:夠了(enough)所提到的諸多看法之一，如果大家希望能更smart，能不再採到地雷，這是一本值得您閱讀的書！

金融業在近幾年就是因為上面7點(至少啦)，造成他們今天的窘境，我也是其中一員，只是我還有健全的價值觀與品德，因為實在不願意在這樣的大染缸下被汙染，盡一切力量來保護自己的客戶，有時仍是力有未逮，客戶竟在他處受利誘而踩到雷曼地雷或是其他不當銷售的金融商品，還是我幫他們處理後續問題，箇中辛酸，不能言盡。因此種種的對一般客戶極其不利的（不友善的）金融環境，遂而讓我們萌生男兒當自強的意志，走一條人跡罕至的道路，但我們不以為苦，我們願意當先鋒，願意引領投資人走一條真正的康莊大道，雖然需要很多的投資人教育，人力成本也很高，但我們不會放棄，因為我們熱愛這份神聖的工作，如果少了我們，將有更多的投資人吃虧上當，所以捨我其誰？

文章出處:商業週刊

撰文者：吳修辰、張逸光

台版馬多夫案在台吸金，影響超過1萬6,000人，隨著美國資料不斷傳到台灣，各家銀行不斷進行內部調查，究竟是哪些台灣金融界人士協助在台吸金？

是什麼樣的角色，能夠讓五院院長之一，到股王聯發科等都被他騙得投資虧損？見識過各種金融商品包裝的專業金融機構，居然也有六家銀行、一家投信吃了悶虧？整個台灣被波及到的金額高達八億美元（約合新台幣二百六十四億元），受害投資人一萬六千多名。案件爆發！
主角沒沒無聞，憑豪華排場騙倒客戶
這個人叫彭日成，他是美國保盛豐集團創辦人（Private Equity Management Group，簡稱PEM）。
彭日成，在台灣金融界是個陌生的名字，卻打著保本保息，高達六％至八％保證利率的名號，在台灣銷售連動債，強力吸金。現在他遭到美國證管會指控涉嫌詐欺，吸金八億美元，絕大多數資金全都來自台灣，被稱為「台版馬多夫」案。
二○○二年就與彭日成見過面、受客戶委託向PEM求償的律師邱彰說，「我跟我的客戶說，彭日成是個大騙子，但我的客戶說，彭日成比你還有錢啊！」「他為什麼能騙倒這麼多人？因為他來台灣就住總統套房、開大禮車，出入有三、五個保鑣，跟客戶說帶你到杜拜去玩。」
憑著豪華排場，化解投資人疑慮，再以高報酬率，切中人性的貪婪面，是彭日成能獲得投資人信任的最重要法寶。
一樣的連動債，其他發行機構給台灣銀行業的手續費收入不到二％，PEM卻能夠大方的給銀行三％至四％的手續費，讓銀行業難以抗拒。
就是因為這個貪念，讓股王聯發科也成了繼華南金（華南銀行與華南永昌投信）、渣打銀、永豐銀等六家金融機構之後，名列PEM的第七大債權人，受害金額約新台幣兩億元。
聯發科財務長喻銘鐸坦言，聯發科第一次買PEM產品是銀行的介紹，因為第一次投資時的報酬率不錯，第二次為了節省手續費，才直接向PEM購買。

不僅股王聯發科受傷，銷售金額最龐大的華南金有八十五億元，而華南金積極賠付，甚至願意賣掉大樓也要賠付這筆龐大虧損。華南金趕在今年五月初宣布，同時在六月十五日的股東會後兩天就率先受理買回，現在已買回超過九成。
金融圈盛傳，華南金的客戶群有不少立法委員，甚至有一位名列五院院長等級，因此華南金是所有銀行中，買回行動最有效率的銀行。
風暴醞釀！受害銀行要查哪些人讓商品在台銷售

被稱為台版馬多夫的彭日成詐騙案，影響層面龐大，但這個事件因為六家銀行都全部買回，賠付給受害人，表面上看似事件未持續擴大，但是真正的風暴，正隱然成形。
因為此案爆發後，各家銀行都在進行內部調查，目前這六家銀行與聯發科都與美國法院所指派的PEM集團託管人（Receiver）開會，不斷接收到的文件資料，正準備掀開究竟是「哪些人」讓PEM的商品在台灣銷售？
相對於國內前三大財富管理銀行，中國信託商銀、台北富邦銀行、台新銀行遠離此場風暴，一位花旗出身的台北富邦銀行企金部門高階主管透露，當初PEM曾兩度求見，但簡報內容不清不楚，對於商品連結的說明也是支支吾吾，而對方的銷售口語「主軸卻放在華南金、竹商銀（現為渣打銀）、永豐銀行都已經銷售。」
在「不懂不賣（給客戶）」的這種基本常識下，北富銀二話不說，立即就刷下PEM集團商品，連闖進下一關商品審核的機會都沒有。
根據安泰銀行內部的調查報告也發現，PEM的商品為何能夠上架銷售？
安泰銀內部只找到一份文件，上面寫著：「經財富管理部門致電華南銀行查證，華南銀行透過洛杉磯分行確認有PEM集團的存在……。」
調查發現！有銀行沒查核，只因同業有賣就跟進

就只有上述短短幾行文字，安泰銀只因為華南銀有銷售這項商品，沒有盡到詳盡的查核工作，「所以安泰銀才決定因為內部有瑕疵而決定全賠，買回安泰銀一千多位投資人手上的PEM商品。」一位安泰銀高層表示，就外資的觀點來看，這根本不符合正常程序，銀行在法律上站不住腳，只好認賠了事。
一位萬泰銀高層也坦承，當初萬泰銀會銷售PEM商品，就是因為華南金也賣才跟進，因此，萬泰、安泰、台中商銀三家屬於國內第二批銷售PEM商品的銀行，銷售金額都在五千萬美元上下。
台版馬多夫詐騙案經過各家銀行內部調查至此發現，永豐銀、竹商銀及華南金是國內第一批銷售PEM商品的機構，加起來的銷售金額就高達新台幣二百零六億元，是另外三家銀行銷售金額加總的三‧五倍。因而，產生下列三項疑點：
疑點一：為何同樣是花旗出身，北富銀主管看得出問題，但永豐銀行卻看不出PEM商品問題，在二○○五年六月，成為全台灣第一家銷售PEM商品的銀行？
疑點二：為何小小的地區性銀行竹商銀的銷售金額，竟然會高達七十三億元，高居六家銀行第一大？
疑點三：為何身為官股的華南金，竟沒有做好把關，讓PEM闖關成功，華南永昌投信加上華南銀的銷售金額高達八十五億元，加總金額為所有受牽連金融機構第一大？
從美國來的保盛豐託管人及債權銀行的內部調查資料，正逐漸解開上述三大疑點。
根據美國託管人及債權銀行蒐集的資料顯示，PEM商品在台銷售分成兩大系統，第一批PEM商品，是以「GVEC」這家公司擔任基金發行機構，永豐銀香港分行所銷售的即是「GVEC」商品；竹商銀、華南銀、安泰、萬泰、台中銀等五家銀行，銷售的則是以「GVEC Resource」為名的多家相關基金公司發行的系列商品。

第一家銷售PEM商品的永豐銀在四月底進行內部調查也面臨瓶頸，因為當時永豐銀董事長盧正昕、企金部主管等相關人員已全部離職，而當時唯一還在任的，是永豐銀行總經理陳柏蒼。
陳柏蒼卻在今年五月七日，突然請辭永豐金控及銀行董事、永豐銀總經理，以及美國遠東國民銀行董事長等所有在永豐金控的四項職務，閃電離開永豐金。
此外，GVEC有一家顧問公司，叫作「ERM」，這家公司的中文名稱是宜恩財富管理公司（ERM Resource Limited），該公司的負責人叫作詹亮宏，正是PEM集團在台灣的代表人。
二○○五年六月，永豐銀開始銷售GVEC商品後，當時是台灣銀行界銷售連動債的開端，此模式讓PEM發現台灣市場大有可為，因而彭日成找上詹亮宏，由他在二○○五年十一月成立台北代表處，再以「GVEC Resource」為名，發行一系列連動債，再向永豐銀之外的其他五家銀行銷售商品。
二○○六年，第一家銷售「GVEC Resource」系列連動債的銀行就是竹商銀。當時竹商銀總資產不過四千三百億元，只有華南金控總資產的四分之一，但竹商銀所銷售的PEM商品的金額竟然高達七十三億元，比華南銀還多，位居六家銀行第一大。詹亮宏與竹商銀兩大股東之一的詹紹華家族同姓，就引發金融圈很多聯想，也耳語紛紛。
牽連擴大！金控總經理到經辦人員恐列懲處
華南金一向以號稱引進荷蘭銀行風險管理顧問，打著金控完備市場風險管理機制，可有效預防誤踩地雷的旗號為傲，為什麼還是無法躲開PEM集團的詐騙疑雲？
華南金內部人士透露，原先華南金壓根兒也不打算銷售PEM商品，但因有人將商品引介到金控，先由華南永昌投信先後成立私募基金一號、二號，以私募基金的方式銷售PEM商品，成績不錯，後來在金控跨售的思考下，華南銀行才跟進。

目前華南金內部正籠罩著一股低氣壓，因為PEM案的懲處名單即將出爐，華南金要通過五檔PEM商品上架銷售之前，PEM商品必須經過金融產品審議委員會。這個會議的成員，包含華銀的財富管理部門、華銀的風控部門等單位，上至金控總經理，下至經辦人員，所有蓋過章的人都被牽連其中，人數恐怕不少。
不過熟知華南金文化的高層指出，現在懲處名單將跟受理買回的報告一起呈上去，且買回情況踴躍，影響程度可能較小。
只不過，一個在台灣金融界沒有「族譜」的彭日成，加上旗下一家在台灣的不知名公司，卻把台灣各銀行資歷超過三、四十年的金融老將耍得團團轉。是彭日成太聰明？還是台灣銀行業的風控系統已經出現致命性的危機？

閱讀全文...

第一支美股大型股相同權重ETF(ALPS Equal Sector Weight ETF)

或許投資人沒聽過相同權重(equal weight) ，不過總聽過S&P500吧？許多投資美國的基金都是以S&P500為基準指數，也有非常多的指數型基金或ETF追蹤S&P500，其中最有名的當數SPDRs(代號SPY)，因為念起來很像英文的蜘蛛發音,所以也俗稱『蜘蛛』。

SPY有非常多的投資人購買,其管理總資產規模為637億4千萬美元,每日平均成交量為2億2千7百多萬股,是全美最大型的ETF,如果你也想跟其他投資人一樣以SPY代替投資美股,那麼你應該看看今天要介紹的這支。

基金小檔案:

成立日期:2009/7/7
追蹤的指數是Merrill Lynch Equal Sector Weight Index
配息頻率:每季
總費用率:0.55%(其中0.21%是9支產業類別ETF的費用率)
發行價格:25美元

ALPS Equal Sector Weight ETF (代號: EQL)是ETF中的ETF(ETF of ETFs),他投資在9檔代表美國大型股的產業型ETFs,平均每一支產業型ETF的權重是11.1%,這9支產業型ETF分別是

Consumer Staples Select Sector SPDR( XLP)核心消費類
Consumer Discretionary Select Sector SPDR( XLY) 非核心消費類
Health Care Select Sector SPDR (XLV)健康護理類
Utilities Select Sector SPDR (XLU)公用事業類
Technology Select Sector SPDR (XLK)資訊科技類
Industrial Select Sector SPDR (XLI)工業類
Materials Select Sector SPDR (XLB)原物料類
Financial Select Sector SPDR (XLF)金融類
Energy Select Sector SPDR (XLE)能源類

由於這9支ETF都已有10年以上的歷史(1998年12月16日發行),所以這檔組合式ETF可以跑10年的歷史績效記錄,而不須用績效回測的方式,我們看看她過去的實際績效:

(圖片來源:ALPS網站)
美國股市相同權重的ETF之前也有1檔, Rydex S&P Equal Weight (RSP),這支RSP是以S&P500指數的500檔成分股來做相同權重,而ALPS Equal Sector Weight ETF則是第一檔以9大產業類別來做相同權重,雖然同樣都叫相同權重(Equal Weight),但是層級不同,RSP是個股層級,EQL則是產業類別層級。過去的各產業類別之年度績效與相等權重策略的績效表比較,可在這裡下載。

之前散戶投資人如果要使用相等權重策略來投資美股,不但耗時耗力,而且費用率的增加會部份吃掉這個指數策略所帶來的約3%超額報酬,以一位投入3萬美元的客戶為例,他必須每檔ETF各持有約3333.33元,每次交易手續費以7元計算,則第一次買進就須要7*9=63,每一季要再平衡一次,所以一年會有4次交易,則一年的交易費用為63*4=252元,如果直接購買EQL,其額外的成本為0.55%-0.21%=0.34%外加7元交易手續費,所以是30000*0.34%+7=109元,顯然較為划算,如果你的投入本金夠高,自己做相等權重配置才較有利（但是也要考量時間成本與心理偏誤）,反之則不利。所以自行以個別產業類別ETF做配置通常都是機構法人才會這樣做。

總結:

由他的組成成份ETFs過去10年的資料顯示,這種相同權重的配置每年贏過S&P500指數306基本點(3.06%),他的優勢是:

• 1.績效的持續性-不論是過去的1年3年5年或10年,其績效皆打敗S&P500(資料來源:Morningstar)

2.不須回測,推算過去績效可根據計入費用後的9檔產業類別ETFs的實際績效

3.達到比S&P500較低的波動性[資料來源: Morningstar,波動性是以標準差來衡量,相等產業權重策略( Equal Sector Weight Strategy)10年期是15.55%,而S&P500是16.05%]

4.簡單、透明且相同權重的配置在9種產業類別

註:Merrill Lynch Equal Sector Weight Index--是一個美國大型股綜合指數由 9支 Select Sector SPDR ETFs所組成,每支的權重相等,在每年的3月6月9月及12月會做再平衡,使其回到9支ETF皆相同權重.

特別提供財務顧問才能閱覽的資料在這裏(英文)，供有興趣的讀者參考。

閱讀全文...

如何使用本部落格?(How to use this Blog?)

本站主要提供財經資訊與Office Live Small Business的使用心得分享，在版面的右下方您可以找到Labels，那是本格的文章分類，您可以挑選有興趣的主分類進入閱讀 。您也可以在網誌存檔處依發布日期的先後來查閱文章，如果您不想一篇一篇找尋，我們也提供搜尋本站文章功能，讓您以關鍵字搜尋，快速方便。

如果您看到的圖片畫面太小，您可以點圖放大觀看，本站所有圖片皆經最佳化處理，應該不至於不清楚或太小。

如果您喜歡本格而且希望訂閱本部落格的文章，有幾種方式來滿足閱讀者不同的需求，說明如下：

一，您可以使用email訂閱（這是我們最推薦的簡便方式）,填入資料完成後，系統會發一封email到您的電郵信箱，請按email內容指示點擊來啓動(激活)，如果您訂閱後一直沒收到確認email，請到垃圾郵件夾找找看，可能是被您的收信軟體擋住了！

 
二，您可以按網頁右上方的文章或意見訂閱，之後會出現如下畫面：
１.如果是使用IE瀏覽器訂閱，出現如下畫面，請按訂閱此摘要(１標示處)，彈出視窗之後，按訂閱即完成訂閱。
  （點圖放大）
之後您即可在ＩＥ瀏覽器的我的最愛中心（下圖星星處），找到訂閱的摘要

２.如果是使用Firefox瀏覽器訂閱，出現如下畫面，您可以選擇Ａ區的網路閱讀器(如果您已經有的話 ，建議使用google)或是Ｂ區的檢視摘要的 XML 版本，

會跳出使用及時書籤訂閱視窗，按下訂閱即可

此時Firefox瀏覽器上方書籤工具列會出現你訂閱的部落格（下圖），按下後即可看到最近所發佈的文章，方便你快速選取最近的文章。

假如你想針對某篇文章發表回應，可以在文章最後的”張貼意見”欄裡，寫下自己的回應內容，然後選擇發表意見的身分，如果您沒有符合的身分，建議您選擇名稱／網址，然後輸入您的名稱，沒有網址可不用輸入，當然您也可以匿名發表。

假如你覺得某篇文章值得推薦，你剛好又有Funp帳號（或者新申請一個），可以按文章左上方的”推推王”按鈕，推薦這篇文章。

我們也為大家追蹤一些跟本格高度相關的事件，共有ETF  指數型基金  美國次級房貸  被動式投資 四項，您可以點選上方的標籤，就會出現相關的追蹤新聞，希望對您有所幫助。

最後，在網頁右上方，我們提供一個名人投資學專區，供您與名人投資學作者黃耀東顧問互動，黃顧問是美國的資深執業獨立理財顧問，為了回饋台灣祖國，特地用原生中文寫了一本真知灼見的好書，在此推薦給大家，並讓讀者可以親自跟作者互動。

如果還有介紹不清楚的地方，歡迎留言，我們會加強補充。祝閱讀愉快！

閱讀全文...