2010年年終檢視(year-end review)

2010年可以說是在高潮迭起的情況下畫下一個句點。

新的一年開始沒多久，在1月22日就發生了海地芮氏規模7級以上的強震，讓世人見識到生命的無常與無助，雖然台灣10年前也發生過921大地震，相比海地的災難，台灣算是非常地幸運。

接著2月希臘的主權債務危機就開始蔓延開來，所謂PIGS(葡萄牙、愛爾蘭、希臘、西班牙)歐豬四國，皆陷入主權債務違約的危機當中，投資人對於這樣的擔憂到了5月達到最高點，5月6日一台電腦的賣出大單，觸發了一連串的模型賣單，造成無法彌補的閃電崩盤，高科技的電子化自動交易，扮演了推波助瀾的主要角色。

3月冰島的火山爆發，讓歐洲航空交通幾近全部停擺，對於經濟上的損失也相當可觀，還有可能引發冰島另一座火山爆發，在當時真是緊張萬分，如果真的暴發了，災情恐怕是數倍於此，所幸後來沒有爆發。

4月20日，英國石油公司(BP)在美國墨西哥灣的石油鑽井平台發生嚴重的漏油事故，造成墨西哥灣沿岸的生態大浩劫，BP的股價也從高點的60元，一路下跌到最低時的26.75，許多退休族因持有大量的BP股票(在災難之前每季皆穩定配息)，也受傷慘重。即使到了年底，股價也才回升到43.89。

5月則有最為驚心動魄的閃電崩盤，在5月6日這一天，道瓊斯工業平均指數一度下跌了近千點，許多個股或是ETF，盤中跌幅超過90%，雖然收盤時已經收復了大部分跌幅，但是這類劇烈波動的不確定性，仍然讓投資人相當擔憂。

6月台海兩岸第5次江陳會，簽訂了諸多爭議的兩岸經濟合作架構協議（Economic Cooperation Framework Agreement，ECFA），兩岸的經濟合作似乎向前邁進一大步，台股也在這樣的氛圍下，從大約7300點緩步爬升到今天的8972.5點。

7-8月則有俄羅斯極端乾旱天氣，造成農作物歉收，推漲全球糧價。

11月初，美國聯邦儲備委員會(Fed)開始實施第二輪量化寬鬆貨幣政策(QE2)，這可能使熱錢加速流進新興市場，造成新興市場股匯雙漲，也造成新興市場的通貨膨脹遠高於歐美已開發國家。11月23日朝鮮向位於朝鮮半島西部黃海海岸的韓國大延坪島(Big Yeonpyeong)發射數十發砲彈，促使韓國反擊，朝險半島緊張情緒再度高漲，倒是此次緊張衝突，並未驚嚇到投資人，全球股市仍然緩慢上漲。

看著今年的一連串天災人禍，經濟正從2008年的大衰退中緩慢復甦，還好沒有發生有些經濟學家預言的二次衰退，可說是有驚無險，股市也在最後4個月，有了較為強勁的漲勢，這一年就像洗了三溫暖一樣，天氣忽冷忽熱，股市忽漲忽跌，經濟則蹣跚地向前行，許多的突發意外事件，許多的不確定性，這樣的情況或許會是未來日子的寫照，投資朋友們應該重新適應這樣的環境，調整投資心態，勿追高殺低，勿短線交易，勿存有過高的期望報酬，採取全球分散化之資產配置，將可能的風險降至最低，當然投資成本的降低仍然是第一優先要務。

登豐理財也在今年完成了一些資訊基礎建設，引進了CRM客戶關係管理及投資組合管理軟體，期望能提供給客戶更及時更優質更有效率的理財規劃及投資服務。

祝福大家民國100年~~萬事如意，心想事成

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完全免費的雲端應用軟體服務free Soft as a Service(SaaS)

一家剛創業的小型公司可能沒有IT專業人員，如果將公司IT外包，成本可能也不低，而且還不一定能達成公司的所有IT需求，在新創公司要盡量降低非必要成本開銷的原則下，尋找免費的IT資源，變成是一個重要的選項。所幸拜硬體成本下降及雲端應用的成熟與普及，各家IT大廠，無不推出許多免費的服務，來供應小型公司的基本需求。

登豐理財在2年多前成立時，剛好碰上雲應用的崛起，原本要價不斐的許多IT架構，都可以以極低的價格甚至免費來取得。

登豐理財運用了最低的成本結構，將90%的資訊系統建構在雲端上面，目前愉快使用中。

當初在尋找眾多的系統需求時，缺乏一個整合的全面導入專家，這方面的全面導入通常意味著較高的支出，後來在我們多方摸索之下，使用了成本極低之運作方式，且系統的穩定性非常高，目前為止，還沒有中斷服務過。

目前我們使用的資訊系統有：

1. 網站及部落格代管

2. CRM客戶關係管理(唯一一套有付費的服務，它也有免費版)

3. 人力資源系統

4. 公司內部網路及電子郵件系統

5. 雲端儲存備份系統

6. 雲端Office辦公室軟體

7. 內部協同工作系統

8. 會計系統

9. 小型線上會議系統

10. 網路問卷系統

11. 招募系統

等一般性系統，還有數套專屬金融行業的管理系統。

如果是一般小型公司，沒有特別的需求，以上所有系統通通可以免費使用。

我想可能許多剛創立的中小型公司，都想要有大型企業才有能力建置的資訊系統，但是卻沒有能力負擔費用，拜雲應用之賜，現在都已經有了解決方案，而且絕大多數都提供一定額度內的免費使用，基於分享與社會企業的理念，如果有機會，我們很樂意跟大家分享。讓眾多的小型企業，可以享有跟大企業一樣等級的資訊系統，可以加速企業資訊化的進程，增加工作效率。

有興趣的朋友，可以到登豐理財直接與我們連絡或是留下您的詳細聯絡方式。

延伸閱讀：
淺談小型企業運用雲端服務之範例(how to use the cloud service for small business ?)

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美股中文券商Sogotrade開戶 Step by Step

在台灣，愈來愈多人透過美國券商開戶，進行股票或是ETF等交易，由於開戶的方便性與高效率，加以交易成本低廉同時提供中文的網頁與電話服務，讓距離遙遠的兩地，似乎就像近在眼前。今天我們就來介紹一家網路折扣券商：Sogotrade，它擁有任何條件下，皆只需US$3元的交易手續費，又提供相當有親和力的中文介面與中文專人帳戶查詢等諮詢服務，投資朋友們可以充分利用。

到這裡然後選擇中文繁體，於網站右上方按下“開啟帳戶”

你會看到下方畫面，記得要用英文填寫，姓名請參考你護照上的英文名字，地址部分可以到中華郵政地址英譯來翻譯，全部填完後按下一步

這裡不建議用聯合帳戶，因為如需要將資金回回台灣，會較為麻煩(因為台灣的銀行無聯名帳戶，所以只能匯回其中一人帳戶，這就需要法院公證文件)

這邊的PIN登錄碼是每一次要登入Sogotrade時皆需要輸入的安全機制(不能透過鍵盤輸入)，請將自己設定的PIN碼牢記在心。

接下來請詳實填寫你的相關資料…到目前為止，應該都還相當簡單吧!

這一頁的左下方有一個推薦識別代碼，你可以輸入559102，這樣我就可以獲得25次的免費交易(有效期90天)，你除了有100次的免費交易外，還可以致電或留email給我，我將免費贈送一份資產配置規劃建議書及不定時發送的理財資訊。

當所有步驟都完成後，出現如下畫面：
請開啟並列印帳戶簽名表單及W-8BEN外籍人士證明，然後將W-8BEN表填完後的正本寄到Sogotrade，其餘所需文件可以掃描後email給Sogotrade即可。

如果您要將美國其他券商的資金或是證券轉移到Sogotrade，那麼您需要下載帳戶轉移表單(ACAT)及帳戶轉移退費表單，表單內有詳細說明，填寫完後，一樣掃描後email給Sogotrade即可。只要轉戶的總金額達到25000美元，即可享有最高100美元的補貼退費，詳情請看這裡。

免責聲明：
本人與Sogotrade並無任何利益往來，此篇介紹文為本人實務經驗之分享，投資人與Sogotrade之任何商業往來，概與本人無關，投資人在行動前，應詳閱Sogotrade之開戶相關契約與文件。

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歌頌長者:查理‧芒格論晚年--受西賽羅《論老年》啟發

在窮查理寶典︰查理‧芒格的智慧箴言錄裡，查理對於西塞羅的《論老年》有很深層的啟發，嘉言名句非常之多，為饗讀者朋友，特摘錄我受用的一些句子如下，並加上我的一些感想。

我之所以贊同這種觀點，在很大意義上是因為認識到在西塞羅的價值系統中，我將很有可能飛黃騰達。
事實果然如此，我在生活中得到的比我應得的要多。如果某個人的思維模式在生活中給他帶來好處，那麼這種模式往往會變成他最堅定不移的信念。所以隨著時光的流逝，我愈來愈喜歡西塞羅。有一次我翻閱了特羅洛普撰寫的西塞羅傳記，看完之後，我甚至決定千萬不要向那些尚未對西塞羅入迷的人推薦它。
當你為自己表現得很好而感到滿意時，你會在未來做得更好。
西塞羅雖然知識淵博，但他還是認為，只要一息尚存，就應該不斷學習，自我提高。
西塞羅反對富裕老人的貪婪行為，他說:「我們愈來愈接近人生的終點，有什麼比在這時候仍然財迷心竅更加荒唐和沒有意義的事嗎？」
在西塞羅看來，老年人不應該只追求生前的享受。他認為有價值的生活方式是努力為後人造福，哪怕自己可能看不到這種努力的結果。
總而言之，西塞羅並不認為晚年是人生較差的那一部分，是年輕時美好生活的殘留。在西塞羅看來，如果你的生活方式是正確的，那麼你到了晚年只會比年輕時更加幸福。
西塞羅認為到僻靜的鄉間居住有助於培養合理的價值觀。
西塞羅並不認為財富能夠使那些道德水平低下而又缺乏信仰的人避開悲慘的遭遇。在西塞羅看來，富人如果缺乏良心和信仰，那一定會遭受痛苦。

《論老年》最著名的段落當屬下面這段了不起的總結：“晚年的最佳保護鎧甲是一段在它之前被悉心度過的生活，一段被用於追求有益的知識、光榮的功績和高尚的舉止的生活；過著這種生活的人從青年時代就致力於提升他自己，而且將會在晚年收穫他們產生的最幸福的果實；這不僅是因為有益的知識、光榮的功績和高尚的舉止將會陪伴他終生，甚至直到他生命的最後一刻，也會因為見證了正直的人生的良心和對過往美好功績的回憶將會給靈魂帶來無上的安慰。”

如果完全聽從西塞羅的這些忠告，我們真的能夠改善生活嗎？嗯，非常碰巧的是，率先在美國出版《論老年》的班傑明‧富蘭克林盡他的最大努力去遵守這些忠告，結果他很長壽，謝世時萬流景仰，他的晚年是有史以來最富有建設性和最幸福的。而且這還是在她飽受疾病等不利因素折磨的情況下發生的。

感想：
芒格是一位律師，一位投資家也是一位企業家(就工作與職業來說) ，我在這本窮查理寶典︰查理‧芒格的智慧箴言錄裡面，看到他的高道德標準與詼諧幽默善於說故事的能耐，也看到他非常重視他的存在是否有給社會帶來價值，從他的言行中，可以感受到他的多麼與眾不同，反觀台灣周遭的許多人物，大家汲汲營營的想要獲取自身更多的利益，想要從他人那裏攫取不相當的利益，甚至走旁門左道，搞一些違法亂紀的事，到頭來都是落的淒慘的下場，年輕當權時意氣風發趾高氣揚，但是卻經不起時間的考驗，不論是在家庭、財富、健康、人際關係、事業等各方面，都急轉直下，陷入了老年危機 。就西塞羅的觀點，這些人的生活方式肯定有許多要修正的地方，甚至是全盤皆錯，以致於他們的老年生活不但沒有比年輕時更幸福，反而是更悲慘。
我在服務眾多客戶的過程中，看盡了許多這類的個案，在現代快速變遷的社會型態下，甚至不用等到晚年，許多人在步入中年時，就已經遭致嚴重危機，40歲時還意氣風發不可一世，到了50歲，就已經是風雲變色，景況淒涼。每個人一生有許多存摺要儲蓄，健康存摺、人際關係存摺、家庭存摺、財富存摺、事業存摺、心靈存摺，每個存摺都不可偏廢，我們不可能一輩子不存進去存摺，卻要求永遠從存摺提領出來，就以健康為例好了，年輕時暴飲暴食、缺乏運動、時常熬夜、交際應酬，你怎能期待老年時會有一個健康的身體呢?年輕時沒有在健康存摺多存點健康進去，老年時就要承受病痛之苦(更快者，30出頭歲就已經健康亮紅燈了)。許多看似成功的企業家，其實他們可能犧牲了家庭跟健康換來的，年輕時全球征戰，與家人相處時間有限，孩子的童年幾乎沒有參與，等到孩子大了，這些人留給孩子的只是一堆的財富，卻失去了最寶貴的與孩子共同成長的生活點滴，或是弄得長期分離兩地甚至家庭離異，等到那時候再來後悔與檢討，都已經太晚了，時間無法倒退，人生無法再來一次。
芒格的這段論晚年，個人覺得並非是給老者的建議，而是給尚在青年或是中年階段的讀者們一個醍醐灌頂的忠告，一個可以亙永持續的生活方式與生活哲學的建議，我很慶幸書中大部份的敘述都能實踐且很多都已經持續一段時間，也慶幸自己生活與工作在相對僻靜的南部鄉下，培養了自己覺得滿意的合理的價值觀，能以自己的興趣與意願過著有意義的生活，能在健康、人際關係、家庭、財富、事業與心靈之間，取得一個相當平衡的狀態，期待日後透過這個部落格，慢慢跟大家分享。


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Vanguard的主動型基金(Active in Vanguard)

Vanguard給大多數人的印象可能就是指數型基金的始祖，也是指數型基金的大發行人，其實它的主動管理基金佔了Vanguard基金集團總管理資產的約45%多一點(截至2010年6月底約有5370多億美元)，而指數型基金則佔了其餘的54%多一點，可見Vanguard並不是只發展指數型基金。在一篇Morningstar分析文章中，作者列舉了許多Vanguard自家的主動型基金與被動型基金的比較，其中有許多主動型基金不論是長期或短期的滾動報酬，皆贏過相對應指數的被動式管理基金，乍看之下，Vanguard似乎是自打嘴巴，而且是牆頭草，2邊都押(主動管理與被動管理之資產規模幾乎是一半一半)，這篇有點像是『以子之矛，陷子之盾』，當然如果深入了解，我們知道其實是沒有矛盾之處的。

不論是Vanguard基金公司或是它的創辦人John Bogle都沒有說過指數型基金一定贏主動式基金，只是強調，投資人很難在事前預測出未來會贏指數的主動式共同基金。投資人即使真要選擇主動式管理的基金，也要選擇低成本(低內扣費用)、分散化及有較低的周轉率的主動式基金，而這些特質，就是Vanguard基金家族主動式基金的特質，這也可以部分解釋他跟Vanguard的指數型基金相比，還能有不錯的成績。

我的觀察是，投資人的注意力還是很難離開高績效的主動型基金，特別是中短期的績效，一般投資人極難忍受10年的時間裡，得到差的報酬甚至是負報酬，台灣的投資人更是短視，通常一年就覺得非常長了，銀行的理專通常進出的時間間隔，我常常聽到的都是在半年以內，一方面能帶來較高的周轉率(也就是較高的佣金收入)，一方面也能向客戶交代績效(客戶就是要看到入袋為安)，這是一個共犯結構，雙方都需要負一半的責任。

所以當一位理財顧問要告訴客戶以指數型基金為投資標的時(以被動式管理&資產配置為投資的策略)，它所需要花費的時間與心力，可能是一般金融從業人員的數倍，可說是吃力不一定討好，需要面對接踵而來的疑問與懷疑，需要非常長的時間做投資人教育，可能10年過去了，績效剛好被其他投資人拿來的數檔主動式基金打敗，指數化投資人可能10年過去了，對指數化投資還是會有信心危機，只有極少數投資人，他們深入了解指數化的好，建立起了堅定的信念，排除許多誘惑的毒蘋果，而能堅持到最後(可能是長達20到30年的時間，甚至更長)。

指數化投資，是一條漫長而無趣的投資之路，不像擇時進出，不像選擇(主動式)基金或是股票那樣，充滿了刺激與各種花樣，每年都有許多贏家(打敗指數)可以述說他們的豐功偉業，但長期而言，卻大多數都輸給指數了，可惜的是，大部分投資人看不到長期，他們只看到近在眼前的誘惑，只記得最近發生的事件，選擇將歷史遺忘，選擇忘記過去慘痛的教訓，選擇繼續追求那不可預知的未來績效。

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央視華爾街紀錄片(The Wall Street)

中國中央電視台精心製作了一部華爾街紀錄片，從2010/9/22開始上映，目前10部已經全部撥放完畢，大家可以在中國網絡電視台觀看全部10集紀錄片。可能是觀看人數眾多亦或是網路頻寬不夠，有時會無法觀看，我的經驗是夜深人靜(午夜12點後)時可以很順暢的觀看，目前就我較有印象的部分做分享。

在央視紀錄片的開頭介紹裡，清楚扼要的點出了華爾街的輪廓：

華爾街是美國資本市場和經濟實力的象徵，它早已不是一個單純的地理名詞。 現在，絕大多數金融機構與這條500米長的街道不再發生直接的物理關聯，華爾街人也完全成為了一種精神歸屬，資本已經進入無眠時代。 不僅是2008年席捲全球的金融風暴，貪婪與瘋狂似乎是上天專門為華爾街設下的魔咒，它始終瀰漫在華爾街的每一處空間。 華爾街在不斷為他人創造著財富，但又在不斷地剝奪著他人的財富，華爾街在固守著自己的生存法則，但又在不斷衝破傳統的束縛。 華爾街是矛盾的結合體，它在自身雙面性的較量中，不斷遭到毀滅，又不斷得到重生。

在第三集裡講述到美國第一任財政部長漢彌爾頓，他在美國開國之初，為美國聯邦政府順利的解決了獨立戰爭所遺留下來的各州的債務，他發行了新的貨幣與新的債券，巧妙地將舊債變成新債(發新債還舊債)，也維護了美國的國家信用(債券沒有違約或是貨幣快速貶值)，所以美國自一開國開始，就持續不斷地累積了愈來愈龐大的國家負債。

第六集的投資之道，講述了巴菲特的投資故事與訪問吉姆羅傑斯對於投資的看法，另外也描述了投資人的投資方式的轉變，在1924年時，美國第一支共同基金出現，但當時人們寧願相信自己的能力，而不願將資金交給機構法人，一直到1929年大蕭條開始，股市一瀉千里，許多投資人從華爾街的高樓一躍而下，之後人們才開始思考透過機構投資人來為其管理資金，共同基金產業也因此而快速發展。
我特別記得的一句話是--金融文盲趨於貧窮的風險更大。

第七集提到龐氏騙局(金融詐騙)，特別講到馬多夫的詐騙案(可以參考華爾街掮客馬多夫 獄友讚：超神)與安隆公司的財報不實最終倒閉的案例，再再給投資人提醒金融市場的爾虞我詐，在金融市場裡要非常的小心，具備多一些的金融知識(常識)，避免貪婪，是保護自己的不二法門。

雖然都是重點式的點到為止，但對於一般投資人，能夠在短短時間內，認識了現代投資的起源與華爾街的歷史，也具有相當程度的幫助。

其它我沒提到的數集，也都相當精采，大家就自己看看吧！

這是第一集的網址，每一集播完會自動撥下一集。

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小心你的保險(金融理財)服務人員(Be careful to face your insurance agent)

剛好逛到一個網站，其中一篇的回應區裡寫了下面一段話，很能反應保險業的生態。

安泰人壽的鄭森X小姐, 我們ㄧ家三口曾都是她的客戶.

她, 保費年繳改季繳或月繳, 不知如何計算?!

她, 當我簽了保單尚未扣保費時,跟她說"我懟保單還有猶豫, 想換",她置之不理並採拖延戰術.

她, 讓我減保額並損失第一年所繳的約18萬保費,事後告訴我"她沒辦過減額繳清,不知如何辦理?!"

她, 待人客氣卻無專業可言.

她, 幾樣保險商品賣所有人(應該是佣金高的保單), 不知保險商品應因人而異.

她, 到我家做產品說明, 幾乎不帶電腦, 反應過後才帶電腦卻是由他人幫忙操作.

她, 我提問的問題, 十件有八件無法立即答覆,需回公司隔天始能答覆.

她, 讓我一年損失近30萬, 卻說自己沒錯!!

她, 未善盡告知義務 and  解說義務 and 規劃保單的義務.

她, 賺我的佣金無事做; 我, 付錢的人卻像個賣保險的人, 上網查資料, 電話詢問自己找答案.

以今天的台灣，保險公司、銀行、券商、投信、投顧都是家數眾多，從業人員更是不計其數，素質良莠不齊，這位客戶描述的情況還算是小意思的，還有比這種更離譜更難以想像的從業人員，通常受騙(受害)的很多都是市井小民，菜市場賣菜的阿桑，辛苦工作的勞工階級，他們慢慢攢累下來的積蓄，就在巧取豪奪之間，一點一滴的消逝，我感到很無力，因為他們一輩子沒使用過網路，更不一定會看到我寫的文章，如果我不認識他們，我一點也幫不上忙。

第一線從業人員以及他們的頂頭上司，都是只要看到有業績，就是Good!Good!，就是單位救星，就是公司的績優人員，以我10多年的第一線經驗，我知道這其中很多都會變成業障(如果是業績&商品導向的話)，一位已經離職的從業人員(約有10年經歷)，寫了一篇email給之前的同事，特摘錄片段如下:

承蒙大家這十年來的支持，從費率本，試算光碟...

一路看到各位大大把小小的創造發揚光大，

十二萬分的謝意......

這次的新版經過一番掙扎，

一方面敢賣投資型保單的同仁真的不多了，

聽說許多單位已經不做教育訓練了，

真的很可惜...難道業績變成了業障，

另一方面小弟已經離開職場取得資訊不易，所以.....

其實它還是有很大的空間，

只是過去我們完全沒有經驗，

許多訓練把我們帶到了死胡同，

客戶對我們的期待太高，

死的都是沙場上的將士，

過去既然能創造傲人的績效，

大家就再起飛吧.....

如果你想了解業務單位是如何的思維模式，心中永遠想的是要賺多少錢，永遠想的是什麼時候可以晉升主管，從來也沒看過談到客戶利益的事情，這樣的人遍佈台灣全省，看看一些Facebook上的相片留言(摘錄一小段:…簽了009的第一件1G及信用卡~60000多的P~真補~最近很旺唷~又增員又要晉升襄理~又要結婚~~真是好事連連)就知道了，拿著簽回來的保單，興奮的拍照紀念，留言內容全部是想到自身利益，完全沒提到客戶。我如果成交一位客戶，雖然還是會高興，更加會想到責任的加重，20年或甚至更長的服務期間，使我一日不敢懈怠。

另外也來個對照組，這個facebook專頁就跟上面的成鮮明對比(會顧及客戶的權益)，只是粉絲(成員)少得可憐，也沒有很多對話，似乎是冷掉了，甚為可惜。(曲高和寡)

希望大家都能找到一位(發自內心)願意替你著想，能長期服務你的理財顧問，而不是一堆像蒼蠅一樣的業務員，整天圍在你身邊，想要再從你這裡，挖出更多小朋友(就是money摳摳啦)，祝福你！

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善用保單條款每滿5周年加保權益-PLA 增額終身壽險（８５Ａ）（繳費十年）實例分享

或許你根本沒有這張保單，或許你更不是原安泰人壽保戶，不過還是建議你繼續看下去，除非你完全沒有人壽保險，將來也不打算購買。

個人在10年前購買了這張安泰人壽(現已為富邦人壽)PLA 增額終身壽險(８５Ａ)(繳費十年)，保額在繳費期間以每年6%單利加上6%複利增額，繳費期滿則改為每年6%單利增額，這張保單的紅利預定利率是6.75%，我當時購買保額100萬，今年已經增值到239.08萬。今年是10周年，所以我增加20%的保額(20萬)，要一次補繳保單價值準備金120800元，因為已經繳費期滿，所以往後不需再繳保費，這樣原始保額變成120萬，所以10周年的保障變成286.896萬，此時的解約金(與保單價值準備金相同)為72.48萬，因此我有286.896-72.48=214.416萬的淨危險保額。

所需補繳的12.08萬(連同原來的保價金共72.48萬)可以享受5.2%~5.6%不等的複利增值，因此可以說是享受到高達5.2%以上的複利而且還有免費的214萬的淨危險保額(淨危險保額會因保價金增值較快而逐年遞減)，我將列表如下，並做一些計算：
以原始投保保額100萬為例：

保單年度末	保價金(=解約金)/原保額之每萬元保額	當年度保額(原保額100萬元)	淨危險保額
10	6040元	239.08萬元	178.68萬元
15	7905	269.08	190.03
20	10232	299.08	196.76
25	13146	329.08	197.62
30	16667	359.08	192.41
35	20769	389.08	181.39
40	25420	419.08	164.88

我們可以看到我要補繳的保費是上表6040*20=120800元，滿15年時如果還要增加原始保額的20%就要補繳7905*20=158100元。

保單價值準備金在第11~第15年有5.53%的複利，第16~第20年有5.3%的複利，第21~第30年有5%的複利，綜合第11~第30年有5.2%的複利。

在這種低利環境下，能夠享受到5倍的複利報酬又有免費的保障(淨危險保額，其實是要付費的，所以複利報酬只有5.2%，只是如果很滿意5.2%，那淨危險保額就可以看做是免費的)，我想大概沒有哪家保險公司能夠提供吧。相信10多年前買到安泰高預定利率保單的客戶應不在少數，應該充分利用條款所提供的結婚或生子或每滿5周年可以增加原始投保保額的20%(有的是25%)的權益，別讓自己的權益睡著了，反而向業務員購買跟你兜售的最新的儲蓄險，它們通常都只有1.8%的複利。

就我所了解，保誠人壽與三商人壽的保單也都有類似條款，只是它們多加了一條:如果每隔5年的加保，只要其中有一次沒有使用，就喪失往後加保的權利，因此客戶必須每次都使用這個選項，否則等於形同虛設。有著更多保戶的國泰人壽與新光人壽及南山人壽，則都沒有類似的條款規定，因此客戶也無法增加保額。

總結：
這類對客戶好康的事情，其實大部分的保戶都不清楚，原因無他，就是利益衝突。保險公司的立場當然不希望客戶來使用(因為會有利差損)，保險業務員也不願告知客戶這個權益，因為沒有佣金可領，還要多做事，反之，賣客戶新保單又賺佣金又賺業績(可以公司招待出國旅遊)，何樂而不為？

聰明的保戶們，當業務員又在兜售你各類保單時，不妨將舊保單拿出來檢視一下，仔細看一下條款，說不定會有許多意外的驚喜！

還可參考連續5年6.37%的複利保證，或許你也有機會!

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共同基金Fairholme成功的秘密(The Secret of Fairholme's Success)

原文出處:http://news.morningstar.com/articlenet/article.aspx?id=350818&t1=1283907663

非常少數的共同基金其行為看起來像 Fairholme (FAIRX)，這些行為是經過設計的。 基金經理人Bruce Berkowitz知道要打敗一群基金經理 ，你需要擺脫一些慣性，所以他據此行動。

Berkowitz's 的作為跟大部分的經理人相反。對於潛在的投資，他專注在可能會出什麼差錯，而不是做對了什麼。(註:意同藥品廣告=>先研究不傷身體，再講究藥效) 只有在確定倒閉是不太可能的 ，Berkowitz才會尋找一間公司的正面訊息。即使是這樣 ，它專注在此時此地，對於許多競爭對手都使用現金流量貼現分析未來(股價走勢)，他避開這些方式與大的假設。這句話 "積極的催化劑(positive catalyst)"從來沒有在Fairholme出現過。Berkowitz只是簡單的尋找那些在資產負債表上有現金的公司以及二位數的自由現金流量殖利率(free cash-flow yields)，他們的股票派息顯示出平穩或是上升趨勢。就像華倫巴菲特(Warren Buffett)，Berkowitz 寧可大概正確也不要精準的錯誤。

偏離常規
Berkowitz和Charlie Fernandez是Fairholme公司裡唯二的投資專家。Berkowitz 說有專門的產業專家導致傾斜的結果，因為這些操作在一個空間往往墮入相對主義，或許倡導在一個可怕的群體裡做出最佳選擇，這些都應該完全避免。相反的，Fairholme公司聘請數組外部專家，他們不僅提供原始數據而且還試著去挑剔Berkowitz對於特定股票與債券的分析。Berkowitz很少與所要投資的公司經營階層會面，它較喜歡深入研究公司資料，去看看這些公司是否有實現過去的承諾。幾年前，Berkowitz擴大了基金的章程，讓他靈活地投資於範圍廣泛的證券。Fairholme基金幾乎可以持有任何東西，不像其它的共同基金只能持有一種類型的投資(註:目前持有股票、債券、公司浮動利率貸款、現金等) 。

Lots of Rope
Berkowitz使他的投資彈性極大化。基金投資組合有三分之二的資產投資於股票，其餘三分之一分配在現金與短期固定收益證券，包括浮動利率貸款、商業本票、高收益公司債以及可轉換債券--幾乎不像是一檔典型的大型混合基金(large-blend fund)。(註:Morningstar將大型股又細分為成長型、混合型、價值型)

最近交易突顯出Berkowitz的適應性。該基金擁有購物中心運營商General Growth Properties (GGP)超過15億美元的可轉換債券和浮動利率貸款，Fairholme 與不動產公司 Brookfield Properties (BPO) 及避險基金 Pershing Square 合作，提供39億美元的融資計劃和資金，以幫助陷入困境的不動產投資信託基金(REIT)避免破產。如果 General Growth能繼續支撐他自己，這基金的可轉換債券將肯定能被清償。這是有創造性的、有利的交易，巴菲特也經常這麼做。但是卻很少有共同基金這麼做。Fairholme基金在CIT集團(CIT)做了類似的投注。在小型企業放款人CIT集團破產後(申請破產保護)，Fairholme 買了許多的股權、優先債券以及浮動利率貸款(floating-rate loans)，在破產保護過程中，CIT擺脫負債，獲得新的管理階層並且開始獲利。Berkowitz 使用這個劇本已經不是第一次了。2008年底，Fairholme與汽車貸款商 AmeriCredit (ACF)做了一個資本結構改變(recapitalization)的交易，將他的債券交換成許多新的普通股股票。AmeriCredit 在它最需要資金的時候，得到信貸援助。Fairholme在AmeriCredit股價最低點時，獲得了該公司四分之一的股權，並且創造了自我實現的情況。一旦AmeriCredit的流動性增強後，情況轉為明朗，市場拉高其股價五倍(註:從5元->25元)。

格格不入
Berkowitz正在閃避人群。除了Berkshire Hathaway (BRK.A)之外，在2007年時他不碰銀行或保險公司，因為在他們的債務上缺乏透明度。這是一個很大的原因，當2008年金融海嘯襲擊時，這支基金跟幾乎所有其他競爭對手相比，損失幅度較小。然而現在Fairholme有一半的基金資產押在金融業上。除了 Berkshire Hathaway, AmeriCredit以及CIT 集團之外，基金目前持有 Citigroup (C), Bank of America (BAC), American International (AIG), Regions Financial (RF)以及 Goldman Sachs (GS) --這些都是近期才買入的。經理人Berkowitz說 政府檢查與 財政部稽核已經照亮金融業的前景，這些公司的資產負債表，給了他較為舒適的程度。

Berkowitz在高盛(Goldman Sachs)的案例代表了他的作法。正當 SEC 指控高盛不適當交易(註:高盛對於鮑爾森避險基金公司介入CDO的發行一案，沒有對交易對手做充分的資訊揭露)之後，他買入了高盛股票，當時並沒有許多基金經理人加入他買進高盛的行列。但是Berkowitz對於SEC這件case，他看見一些利基點， 他說:高盛有遵循投資銀行的標準作業程序，無論如何，股票暴跌並沒有對於高盛公司營運造成永久的損失。高盛持續產生很好的報酬，根據Berkowitz的說法，買進高盛股票時，它的本益比僅僅只有7.4。

可能出錯的是什麼?
這支基金運行的一個大問題是-特定風險(specific risks)，但是Berkowitz身為一位證券分析師有足夠的技能能夠避免這樣的風險叮咬投資人。有幾個其它因素讓投資組合保持平穩。首先，Berkowitz喜愛現金，這支基金幾乎隨時有總資產的20%在現金部位，所以Berkowitz在不需要清理現有的持股狀況下，可以快速地利用意想不到的投資機會。另外還有大量的現金儲備在大多數持股的資產負債表裡，包括Berkshire Hathaway， WellCare Health Plans (WCG),以及 Sears (SHLD)，這些持股也有起到穩定的效用(註:這3家公司都持有大量的現金)。就如 Berkowitz總是喜歡說： "持有大量的現金是值得的，當其他人沒有的時候。"

Berkowitz在股票上平均下來有一個良好的記錄。他在2008以及2009年初時，當時Sears的股票下跌了三分之二，他在接近股票最低點時，買進了一堆，就是根據公司堅實的資產負債表以及接近 25% 的自由現金流量殖利率。買進後到現在Sears的股票已經漲了3倍，但是公司仍然有2位數的自由現金流量殖利率。一個需要注意的地方是基金的架構是依照1940年的共同基金法案。 Berkowitz正逐漸增加避險基金類型的交易，譬如最近的General Growth Properties這筆交易，需要非常有耐心來等待而且其流動性不佳。如果有一個事件導致大量贖回，Berkowitz 可能會喪失一些能力去做創新交易，這些創新交易正在逐漸變成Berkowitz的標誌。如果真有大贖回潮，將逐漸耗盡這支基金龐大的現金儲備，雖然看起來這是不成熟的推託之詞，但還是值得持續監控的。

結論
只有時間能區別幸運或是實力，自1999年成立以來，這支基金的風險/報酬狀況，從來都不是僥倖獲得的。即便如此，Berkowitz 仍有可能在某些事件上踢到鐵板， 但是隨著時間的推移，仍然期望他能走自己的道路。

comments:此檔基金的持股內容與管理方式，有點像是避險基金的一個類型，只是它沒有收取績效費，是一支免佣基金(No-load fund)，總費用率是1%，最近一年周轉率是71%，以Berkowitz價值型投資理念來說是稍微偏高，這可能是因為金融海嘯過後，各類型資產波動幅度加大，增加了長期持有的困難度。會簡介這支基金的情況，主要是用來追蹤他的長期績效是否會回歸平均值，目前他的10年績效遠遠超過S&P500 TR指數，但是否會像Legg Mason Value Trust Fund的比爾‧米勒（Bill Miller)一樣，當管理資產大量快速增加，績效也就剛好跟著大幅落後大盤指數，即使是28年前，基金一成立後就開始持有Legg Mason Cap Mgmt Value C(LMVTX)，也只不過小贏S&P500 TR指數一點點，

重點是，大部分的投資人都是看到這支基金出名了，才開始大量湧入購買，因此這支基金的投資人中，大部分是績效輸給指數的，不論是10、5、3、1年期都是一樣。

Fairholme(FAIRX)這支主動型基金是否會步上Legg Mason Cap Mgmt Value C(LMVTX)的後塵，我不知道，就讓時間來證明一切吧!

9/23 補充:華爾街日報也寫了一篇文章
揭秘華爾街神話基金的賺錢之道

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這是你想要的嗎？(一)(Do you want this Mutual Fund?)

有一支共同基金，他在今年(2010)拿到了Morningstar10年期美國基金經理人獎與2009年美國基金經理人獎，可謂是今年的最大贏家，我們來看看他的績效與風險：

 
從上圖中可以看出，過去10年中只有2003年小輸指數(S&P500 TR)，其餘都贏過指數相當大的幅度，也比同類型基金的平均還好很多，截至2010年9月9日它的10年平均年化報酬率為12.13%，如果10年前投資1萬元，現在已經漲到了31420元。

 
看一下3年期的平均年化報酬率也有2.55%，也就是說，即使是在2007年9月的美股高點買進，接著就發生了次級房貸風暴與2008年雷曼倒閉所引發的金融海嘯，持有這支基金3年後，還是讓投資人平均每年賺進2.55%。

 

再來看看基金的風險與星級評等，3年滾動的標準差(26.95)較S&P500 TR(21.25)或同類型基金(21.85)高出一些，表示有較大的波動程度，看一下經風險調整後的夏普值(Sharpe Ratio)，0.14是最高的，也就是雖然波動較大，但是也有較高的報酬率，經風險調整後，仍然佔有優勢，雖然這些指標都是過去的資料，無法代表未來的績效預測，不過大多數的投資人或是銀行理專還是喜歡用這些數字來篩選基金。在星級評等上，無論是3年期、5年期、10年期或是自成立以來，都獲得了5顆星的最高評等，可以說是投資人的最愛。

容我賣個關子，暫不公布這支基金的名稱，讓網友來作一題問卷，我會在下星期公布於另一篇文章。

 
最後，讓大家做一個測驗，上圖中是A基金與B基金的10年績效走勢圖，在10年前投入1萬元，10年後A基金漲到31417元，B基金跌到8853元，請問您會選哪一支基金投資？

選擇1：A基金。B基金績效差那麼多，連考慮都不用了。
選擇2：不確定，還要考慮其它因素。
選擇3：B基金，因為過去不代表未來…
選擇4：其他______________________(請詳述原因)

請將您的回答填在下方之意見欄並送出!

雖然我沒有詳述A基金與B基金的公開說明書或是簡單介紹，但是許多投資人並不會去看這些資料，它們通常只注意過去的報酬率績效而已。這些會在下一篇文章中敘述，您可以先做答，等下一篇文章出來後，再重新做一次選擇。

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Outlook與Android手機與google之同步

出國一周回來後，忙著導入Zoho CRM，再加上剛換到Android系統的智能手機，趁此時間點，將公司的許多作業大部分雲端化與行動化(cloud compute & Mobile)，登豐理財雖然還是一家小型公司，沒有預算訂制自己的e化系統，還好，趕上雲端運算與行動化技術的成熟，讓我們可以輕易地幾乎不花錢，就可以建立一系列的生產力軟體系統。

今天的介紹主要集中在Android手機與outlook的同步，我畫了如下的關聯圖:

雙箭頭代表的是同步化，單箭頭只有Google Apps到Zoho CRM，只能導入資料，無法同步。

這其中Exchange2010伺服器是使用中華電信的mPro 150所提供，gsyncit崁入式軟件要價14.99美元，還有原本就購買了的outlook2007與android手機，其餘像是Google Apps，Google應用服務與Zoho CRM等雲端應用目前皆為免費使用。

Zoho 的雲應用軟體相當多元與價格的平易近人，而且各個應用軟體間整合的相當好，是目前我所見過雲端應用中，最能滿足企業的多方面需求的服務供應商。

如果您也正在找尋小型企業的雲端應用服務，我很樂意分享登豐理財的導入經驗。

從圖中可以看出手機如何與outlook同步了嗎?我較偏好的作法是:

用gsyncit將outlook的聯絡人、日曆、記事與工作跟google同步，然後在android手機安裝筆記本與gtask軟體(從android market下載安裝)，將此2軟體與google同步。outlook的聯絡人與日曆則先與Exchange 2010同步，再透過Road sync與手機同步。為何不全部透過google當媒介讓outlook與android手機同步呢?因為我覺得android的日曆程式不是很好用，所以我改用Road sync的日曆程式。至於聯絡人程式，個人覺得不管是android內建的或是Road sync的聯絡人畫面，都非常不好用，正在尋求解決中。

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公告：詐騙手法大公開研討會

曾幾何時，"詐騙"這個行業，我竟然稱呼他為行業?是的，在我的生活當中，他時時進入到我的視線中，我的聽覺中，幾乎要比最近的世界杯足球賽還要常見，大家不要誤會了，我不是詐騙集團，我只是對詐騙特別有感受，為什麼這麼說呢?因為我常常要處理一些客戶被騙或是差點被騙的案件，報章雜誌或電視媒體也幾乎每天都有創新的詐騙手法，而且通常被詐金額都不低，我們可以看到這個詐騙集團首腦的相關報導，一屋子的詐騙所得現金高達5000萬，報導說2年就詐得15億，一般公司行號要2年賺15億恐怕也不多見，這麼好的暴利，吸引許多人前仆後繼的投入，難怪詐騙集團永遠抓不完，而且手法愈來愈高竿，企業化的經營更是讓檢警疲於奔命，想要抓到他們並不容易，更何況抓到後還有冗長的法律程序要走。

詐騙集團2年詐得的錢我可能一輩子也賺不了那麼多，而且就算賺得了，恐怕也非輕鬆事，可惜的是，雖然許多人曾經被騙，可是他們的警覺性還是很低，感覺上並沒有很在意的預防往後再次遭遇類似事件，以我這次即將舉辦的詐騙手法大公開為例，報名人數並不是很踴躍。沒有被騙過的人們，它們通常有一種"不會是我"的心態，自認為自己很小心，能避免被騙。殊不知，詐騙是很多樣化的，而且許多詐騙的手法很難被識破，特別是投資領域，甚至是像馬多夫之類的用合法掩護非法，不管你的學識再高，閱歷再豐富，都有可能被騙遭殃。

可能是個性使然，我對於詐騙事件有特別的敏感性，早在約10年前，就經歷了數次未上市股票(號稱要在美上市)的詐騙行為，當時以很簡單的邏輯(因為有了一次受傷的經驗)就避免了踏上陷阱，而許多周遭的同事或朋友，卻勸不動，因此慘遭滑鐵盧。

或許詐騙的猖狂也是人們咎由自取的，因為你的不關心，不在意，不學習預防，不亡羊補牢，所以給了詐騙集團源源不絕的養分，它就像是癌細胞一樣，不斷地吸取你的養分，而且還很快會產生突變種(跟流感病毒一樣厲害)，讓你來不及圍堵。

我們的詐騙手法大公開研討會，將會討論一些高竿的詐術(不易識破)，特別是許多的投資機會(投資專案)，設計得很精巧，一般民眾普遍沒有能力識破，其實只要透過一些簡單的方法，就可以初步判斷真偽成分，避免上當。如果真要進一步識破舉發，讓他繩之於法，或許要承擔一些舉發風險且難度較高，則不在我們研討的範圍。

基於貢獻社會的心情，我們試水溫的舉辦2場研討會，希望大家踴躍報名參加，保證一定讓您滿載而歸，物超所值10倍以上。

開課日期：第一場2010/7/5(一) AM9:00~12:30     
                    第二場2010/7/31(六)AM9:00~12:30
上課地點：嘉義市區，視報名人數多寡，屆時另行通知
報名方式：網路表單或電話
課程費用：500元，上課前10天報名9折優惠，團體5人以上報名8折優惠，客戶5折優惠。(由於只收場地與教材費用，恕無提供午餐)

歡迎企業或團體包班上課(地點不拘)，請透過這裡聯絡。

推薦閱讀翡翠水庫局長 被詐150萬(Fraud ， Everywhere )

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巴菲特為何 8次公開推薦指數型基金？

指數型基金(Index fund)以低廉的費用、整體市場參與、紀律化的投資過程，長期業績戰勝主動管理基金，所以自20世紀70年代推出後發展迅猛。

巴菲特有個原則，就是從不推薦任何股票和基金。
只有一種基金例外，那就是指數型基金。
巴菲特曾多次公開向投資者推薦指數型基金。
從1993年到2008年，這16年間，巴菲特竟然8次推薦指數型基金。
巴菲特為什麼如此極力推薦指數型基金？
巴菲特的理由是什麼？

巴菲特第1次推薦指數型基金：1993年
「如果投資人對任何行業和企業都一無所知，但對美國整體經濟前景很有信心，願意長期投資，在這種情況下這類投資人應該進行廣泛的分散投資。這類投資人應該分散持有大量不同行業的公司股份，並且定期定額購買。例如，透過定期投資指數型基金，一個什麼都不懂的業餘投資者往往能夠戰勝大部分專業投資者。一個非常奇怪的現象是，當 “愚笨”的金錢了解到自己的缺陷之後，就再也不愚笨了。」
巴菲特第2次推薦指數型基金：1996年
「對於各位的個人投資，我可以提供一點心得供大家參考，大部分投資者(包括機構投資者和個人投資者)早晚會發現，投資股票最好的方法是購買管理費很低的指數型基金。通過投資指數型基金，在扣除管理費和其他費用之後，所獲得的凈投資收益率，肯定能夠超過絕大多數投資專家。」
巴菲特第3次推薦指數型基金：1999年
約翰.柏格(John C.Bogle)是指數型基金的創造者和佈道家，他創立的先鋒基金公司(Vanguard)首次開發出指數型基金產品(註:可供一般大眾購買)，並因此成為全球最大的基金管理公司之一。約翰.柏格在他1999年出版的《共同基金必勝法則》(Common sense on mutual funds : new imperatives for the intelligent investor)一書中強烈推薦投資指數型基金：要想獲得最大可能的市場收益率，就必須降低買入和持有基金的成本。而散戶要做的，就是購買運行成本低、沒有佣金或很少佣金的基金，尤其是低成本的指數型基金，然後盡可能長時間持有。
巴菲特一直向普通投資者推薦購買指數型基金，並且推薦約翰.柏格創立的先鋒基金公司旗下的指數型基金。巴菲特對約翰.柏格的《共同基金必勝法則》一書評價很高：
“令人信服，非常中肯而切中時弊，這是每個投資者必讀的書籍。通過持續不斷的改良，約翰.柏格為美國的投資者提供了更好的服務。”
巴菲特第4次推薦指數型基金：2003年
「那些收費非常低廉的指數型基金(比如先鋒基金公司旗下的指數型基金)在產品設計上是非常適合投資者的，我認為，對於大多數想要投資股票的人來說，認購成本很低的指數型基金是最理想的選擇。」
巴菲特第5次推薦指數型基金：2004年
巴菲特在致股東的信中再次強調：「過去35年來，美國企業創造出非常優異的業績，按理說股票投資者也應該相應取得優異的投資收益，只要大家以分散且低成本的方式投資所有美國企業，即可分享其優異業績。通過投資指數基金本來就可以讓他們輕鬆分享美國企業創造的優異業績。然而，絕大多數投資者很少投資指數型基金，使他們的投資成績大多只是平平而已，甚至虧得慘不忍睹。
我認為主要有三個原因：第一，交易成本太高，投資者買入賣出過於頻繁，或者在投資管理上費用支出過大；第二，進行投資組合管理決策是根據小道消息和市場潮流，而不是根據深思熟慮並且量化分析的公司評估；第三，盲目跟隨市場追漲殺跌，在錯誤的時間進入或退出股市，比如在已經上漲相當長時間後才進入股市，或是在盤整或下跌相當長時間後退出股市。投資人必須謹記，過於興奮與過高成本是他們的敵人。而如果投資者一定要把握進出股市的時機，我的忠告是，當別人貪婪時恐懼，當別人恐懼時貪婪。」
巴菲特第6次推薦指數型基金：2007年
2007 年5月7日，“股神”華倫·巴菲特在波克夏公司年度股東大會之後接受CNBC電視採訪時表示：對於絕大多數沒有時間研究上市公司基本面的散戶投資者來說，成本低廉的指數型基金是他們投資股市的最佳選擇。
“我個人認為，個人投資者的最佳選擇就是買入一支低成本的指數型基金，並在一段時間裏持續定期買入。因為這樣你將會買入一個非常好的投資標的，事實上你買入一支指數型基金就相當於同時買入了美國所有的產業。”
他說：「如果你堅持長期持續定期買入指數型基金，你可能不會買在最低點，但你同樣也不會買在最高點。」
相對於那些由基金經理進行積極選股構建投資組合的主動型共同基金，指數型基金的投資範圍廣泛得多，通過追蹤市場基準(如標準普爾500指數)，能夠實現相當於市場平均水準的收益。一般而言，指數型基金的綜合成本也低於積極管理型的各類基金產品。
巴菲特說：「我個人認為，如果基金投資者的投資每年要被管理費等吃掉2%，那麼你的投資收益率要趕上或者超過指數型基金將會十分困難。散戶投資者安靜地坐下來，通過持有指數型基金輕鬆進行投資，時間過得越久，自然財富積累得越來越多。」
巴菲特還對傳統的指數型基金和新出現的交易所買賣基金(ETF)之間的爭論發表了評論。ETFs實際上是一籃子證券，可以像一隻普通股票那樣在交易所交易，在一個交易日內可以隨時買賣。ETF也追蹤指數，但與指數型基金不同的是，可以全天交易，價格隨交易不斷變化。而共同基金一般是在收盤之後確定買賣價格，一天只有一個價格。
巴菲特說：「我並不反對ETF，但我確實認為，要戰勝只收取幾個基點(萬分之一)管理費的指數型基金是很困難的。買入指數型基金之後，你完全可以將其放在一邊置之不理，下周或下個月也不會有人催促你進行買進賣出，股票經紀人也不會來煩你，要你買進或是賣出。」
大量研究表明：個人投資者在把握股市波動時機方面的歷史紀錄很差，因為他們通常過於熱衷於跟蹤股價最新表現，結果反而讓他們在錯誤的時機買賣，導致往往是高買低賣。
巴菲特極力推薦的先鋒S&P500指數型基金是美國基金公司龍頭先鋒基金公司(Vanguard)的產品，其創始人是著名投資大師約翰·柏格 (John Bogle)。柏格一直向個人投資者推薦指數型基金，他認為，指數型基金成本相對更低，應納稅比例相對較低，也確保了投資者能夠獲得更大的投資回報。
約翰·柏格堅持認為，ETFs產品便於交易，而指數型基金更適合個人投資者。
柏格曾在《華爾街日報》上發表文章，對通過ETF全天交易標準普爾500指數的需求提出了質疑。他說：“如果指數型基金的傳統投資模式是長期投資，那麼買進賣出ETF就只能說是短線投機了。”他還批評了ETF阻礙市場細分的趨勢。他警告說，如果投資者頻繁交易ETF，手續費和稅費將使投資者的費用支出總額大幅飆升。
不過，柏格也表示，如果投資者長期持有ETF而不是頻繁交易，其投資收益率一般可以與指數型基金打平。“從這個角度而言，ETF將是傳統指數型基金的強有力競爭對手。”
ETF的稅負優勢和低費用率經常被過於誇大，華爾街日報的一份報告指出，ETF的投資績效常常落後於先鋒基金公司和富達基金公司推出的類似指數型基金。
根據美國投資公司協會提供的數據，截至2007年3月31日，美國上市交易的ETFs總額達 4442.6億美元，比去年同期增長了 35%。
巴菲特第7次推薦指數型基金：2008年5月
2008年5月3日在波克夏股東大會上 Tim Ferriss提問：“巴菲特先生，孟格先生，如果你只有30來歲，沒有其他經濟來源，只能靠一份全職工作來維生，因此根本無法每天進行投資，假設你已經有些儲蓄足夠你一年半的生活開支，那麼你攢的第一個一百萬將會如何投資？麻煩你告訴我們具體投資的資產種類和配置比例。”
巴菲特哈哈一笑回答：“我會把所有的錢都投資到一個低成本的追蹤標準普爾500指數的指數型基金，然後繼續努力工作……把你所有的錢都投資到像先鋒500指數基金那樣的低成本的指數型基金。”
孟格先生補充道：“那些專業投資者(指金融業)從這個金融體制中獲得類似于賭場莊家的暴利。他們根本不會給你買入指數型基金的建議，因為這樣做他們根本賺不到錢。專業投資者投資成功的秘訣是不要分散投資，但如果你是一個對投資一無所知的業餘投資者，那麼投資成功的秘訣是分散投資。”
巴菲特第8次推薦指數型基金：2008年6月
美國財富雜誌6月9日報導，巴菲特個人和紐約一家管理350億美元資金主要投資于對衝基金的普羅蒂傑公司(Protege)立下一個“十年之賭”。巴菲特斷言一支標準普爾500指數基金未來十年內的收益將會“跑贏”普羅蒂傑公司精心選擇的5支對衝基金。
雙方約定賭期為2008年1月1日至2017年12月31日，計算收益時必須考慮所有費用和交易成本。巴菲特下注大約 32萬美元，這筆資金已投資到零息國債上，預計賭約到期時將增值到100萬美元，賭勝一方屆時將把贏得的這一百萬美元捐贈給自己選擇的慈善事業。 (註:這邊的32萬美元金額可能有誤，如果金額正確，那麼零息國債的年報酬率需達到12%以上，以2008年的情況，沒有這個高殖利率的零息公債)
巴菲特一向認為對衝基金收費過高，侵蝕投資人的收益。他把對衝基金經理稱作“2%和20%那群人”，因為他們每年向投資者收取帳戶價值2%作為管理費並收取盈利的20%作為分紅。巴菲特說： “對衝基金整體表現相當不錯，但基金收取的費用拿走很大一部分回報。不管對衝基金經理表現得好還是壞，投資人都得向他們交納很多費用。”一家網站援引巴菲特的話說：“從長期平均值來看，投資者購買成本較低的指數基金肯定比購買‘基金中的基金’獲得更多。”
普羅蒂傑公司CEO賽德斯說，打賭意在使“投資領域積極管理(主動式)和消極管理的(被動式)優劣之爭”告一段落。

參考出處:
不看盤，我才賺到大錢：傳奇散戶的超簡單理財法
http://big5.ce.cn/gate/big5/blog.ce.cn/html/33/114933-312452.html

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Vanguard宣布要發行20檔新的ETF(S&P500 ETF)

美國最大的基金集團Vanguard於昨日(6/24) 宣布向SEC送審20檔新的ETF，從而將它的ETF系列從46檔一口氣增加到66檔，20檔ETF包括美國國內股票型ETF16檔，市政債券ETF3檔及1檔國際不動產(美國除外)ETF，其中最為矚目的當屬追蹤S&P500指數的ETF。Vanguard其實早就有一檔追蹤S&P500指數的指數共同基金Vanguard 500 Index (VFINX)，他是最早的一支指數型基金，現在要發行的S&P500指數的ETF其實是其共同基金的一個股份類別(Vanguard的ETF皆是共同基金的一種股份類別)，在S&P500 ETF領域哩，早就有SPDRs的SPY與iShares的IVV，它們分別成立於1993年與2000年。SPY與IVV分別有773億與216億美元的規模，但是都不及Vanguard 500 Index 的911億美元的規模，所以Vanguard雖然晚了17年才發行S&P500 ETF，但是憑藉著它優異的指數化投資技術及超低的費用率，又將再一次的讓投資人享受到更合理的投資成本，Vanguard將S&P500 ETF的總費用率訂在0.06%，投資人幾乎感覺不到它的存在(SPY與IVV都是0.09%)。

Fund

Benchmark

Est. ETF Expense

Est. Inst Expense

Vanguard 500 ETF/Vanguard 500*

S&P 500 Index

0.06

0.05

Vanguard S&P 500 Val Idx

S&P 500 Value

0.15

0.08

Vanguard S&P 500 Gr Idx

S&P 500 Growth

0.15

0.08

Vanguard S&P Mid-Cap 400 Idx

S&P Mid-Cap 400

0.15

0.08

Vanguard S&P Mid-Cap 400 Val Idx

S&P Mid-Cap 400 Value

0.20

0.08

Vanguard S&P Mid-Cap 400 Gr Idx

S&P Mid-Cap 400 Growth

0.20

0.08

Vanguard S&P Sm-Cap 600 Idx

S&P Small-Cap 600

0.15

0.08

Vanguard S&P Sm-Cap 600 Val Idx

S&P Small-Cap 600 Value

0.20

0.08

Vanguard S&P Sm-Cap 600 Gr Idx

S&P Small-Cap 600 Growth

0.20

0.08

Vanguard Russell 1000 Idx

Russell 1000

0.12

0.08

Vanguard Russell 1000 Val Idx

Russell 1000 Value

0.15

0.08

Vanguard Russell 1000 Gr Idx

Russell 1000 Growth

0.15

0.08

Vanguard Russell 2000 Idx

Russell 2000

0.15

0.08

Vanguard Russell 2000 Val Idx

Russell 2000 Value

0.20

0.08

Vanguard Russell 2000 Gr Idx

Russell 2000 Growth

0.20

0.08

Vanguard Russell 3000 Idx

Russell 3000

0.20

0.08

Vanguard Sh-Term Muni Idx*

S&P Nat'l AMT-Free Muni

0.12

Vanguard Int-Term Muni Bd Idx*

S&P Nat'l AMT-Free Muni

0.12

Vanguard Long-Term Muni Idx*

S&P Nat'l AMT-Free Muni

0.12

Vanguard Gbl ex-U.S. Real Est Idx*

S&P Global ex-U.S. Prop

0.35

0.30

Source: Vanguard | * Other Share Classes Available.

Vanguard的ETF由於標榜低費用率，因此近年來極受投資人歡迎，根據Morningstar的統計，截至2010/5/31為止的滾動一年淨資金流入就高達330億美元，雖然Vanguard全部的ETF管理資產目前排行第三名(第一名是iShare，第二名是SPDRs)，以他目前即將新發行20檔ETF與業界最低的費用率，對於前2名競爭者，恐怕是愈加感到威脅。

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可以有空去釣魚的投資組合(Gone Fishin’Portfolio)讀後整理

作者是一個指數化投資的信徒，雖然它也會投資個股與擇時交易，但這些僅僅是興趣，只占投資組合極小的一部分。雖然作者鉅細靡遺的敘述了該如何投資，但是由於我們是外國人，書中是針對美國人建議，很多部分並不適用於外國人，所以我會整理一些我們適用的部分，來代替書中的建議。(後續會一一提出)

根據Vanguard截至2009年底的績效資料顯示，可以有空去釣魚的投資組合績效得到34.3%而同時間S&P 500卻只有 23.4%。.(註:SPY(追蹤S&P 500的ETF)2009年的績效是26.31%)

這個投資策略自從7年前成立以來從來沒有被大盤(S&P 500)打敗過。而且過去7年每一年的績效都打敗大盤，風險也遠小於大盤的風險。(見下圖)

我們知道沒有其他長期的資本增值策略是比這個策略更安全而且只需要更短的期間(意思是短期間就能達成更好的投資績效)。之所以能如此的秘密是--我們做資產配置 – 以及每年的再平衡(rebalance) – 在大型股、小型股、全球股票、REITs、礦產股以及3類債券間，作再平衡的操作。這個系統簡單易懂，沒有經濟的預測、市場的擇時或是擇股，它只是做一些較不常見的資產混合、廣泛的分散投資、最低的投資成本以及有高的稅務效率。

那麼這個可以有空去釣魚的投資組合跟主動式基金比較起來如何呢？非常的優秀，歷史資料顯示，每一年主動管理基金經理人有四分之三的人是輸給沒有管理的市場指數，如果再經過一段長期間，更是超過95%的經理人輸給大盤。然而可以有空去釣魚的投資組合在過去7年不但打敗大盤(S&P 500)，他甚至超越98%以上的主動式基金經理人，而且也超越Berkshire Hathaway(巴菲特的控股公司)。

這個系統是建立在曾經得過諾貝爾經濟學獎(1990年)的投資策略(馬可維茲與威廉夏普的現代投資組合理論)。

除了傑出的績效以外，可以有空去釣魚的投資組合排除了7個主要的投資風險：

1. 避免資金不足的風險 –在你要退休的時候，通膨的風險將會減損你的購買力。

2.避免太過保守的配置資金。(美國國庫券(T-bills) 和定存無法讓你的資產快速增值)

3.避免投資人太過積極的配置投資組合。(所以你不必擔心你的投資化為烏有)

4. 避免個股風險(因為沒有配置個別股票或債券，所以不會讓你因為持有雷曼兄弟或是AIG而使投資組合資產化為烏有)

5. 避免你成為華爾街高投資成本的犧牲者。(台灣尤其是高投資成本的環境)

6. 具有稅務效率，避免被國稅局取走你的投資收入。(台灣投資人須自行跟美國國稅局辦理退稅，投資人如有退稅問題，歡迎與我洽詢)

7.排除了愚笨的代理人風險。一但你管理自己的資金，絕對不會陷入像 “馬多夫(Bernie Madoff)”這樣的詐騙陷阱。

記住：不是錢，時間才是你最寶貴的資源。時間是容易腐壞的、不能代替的，還有不像錢一樣，時間是不能被儲存起來的。

這個投資系統真正漂亮的地方是：它允許你重新安排時間在具有高品質的生活，不管是你喜歡的工作還是僅僅享受你跟朋友與家人的聚會時光。可以有空去釣魚的投資組合給你一個極好的機會去增加財富，同時它也使你有更多的時間去奉獻給人群以及做你喜歡的消遣娛樂。

可以有空去釣魚的投資組合The Gone Fishin’Portfolio

待續…

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美國市場核心ETF比較表(The four fund families core ETFs list)

上星期Schwab降低了他不久前新發行的8檔ETF的費用率(expense ratio)，不但如此，只要投資人在Schwab券商自己的網站上做 交易，還能夠免交易手續費，美國一般折扣券商的手續費為3~10美元/次，以Schwab本來就是全美最大的折扣券商，而且有號稱3000多位的獨立投資顧問使用Schwab的交易平台，在種種投資成本降低的利基下，確實也在短期間內就吸收了超過12億的總資產規模(8檔ETF合計)。Schwab這次似乎是衝著Vanguard而來，因為他的每檔ETF在降低費用率後，都比VAnguard低一點，當然 iShares及SPDRs一定更是感受到威脅。

Domestic-Equity ETFs

Schwab

Vanguard

iShares

SPDRs

U.S. Broad Market

SCHB*

VTI

IWV

TMW

美國全市場

0.06%

0.07%

0.21%

0.21%

U.S. Large-Cap

SCHX

VV

IVV

SPY

美國大型股

0.08%

0.12%

0.09%

0.09%

U.S. Large-Cap Growth

SCHG*

VUG

IVW

ELG

美國大型成長

0.13%

0.14%

0.18%

0.20%

U.S. Large-Cap Value

SCHV*

VTV

IVE

ELV

美國大型價值

0.13%

0.14%

0.18%

0.21%

U.S. Small-Cap

SCHA*

VB

IJR

DSC

美國小型股

0.13%

0.14%

0.20%

0.32%

International-Equity ETFs

Schwab

Vanguard

iShares

SPDRs

International Equity

SCHF*

VEA

EFA

CWI

國際股票(美國除外)

0.13%

0.15%

0.35%

0.34%

International Small-Cap Equity

SCHC

VSS

SCZ

GWX

國際股票小型股

0.35%

0.40%

0.40%

0.59%

Emerging-Markets Equity

SCHE*

VWO

EEM

GMM

新興市場

0.25%

0.27%

0.72%

0.59%

當然投資人除了比較費用率外，應該還要考慮交易量、追蹤誤差(Tracking error)、所追蹤的指數內容與買賣價差(bid-ask spreads)。
以Schwab來說，由於成立時間尚短，所以交易量相對會較小這可能會產生較高的買賣價差，而現在也還沒有足夠長的時間來評量其追蹤誤 差，所以投資人是否馬上就轉換到Schwab的ETF？或許還要 觀察個一兩年。
雖然四個基金家族的分類ETF大致上涵蓋的持股內容差不多，但是還是有一些差異。我們以國際股票為例，Vanguard 和iShares基金追蹤MSCI EAFE 指數,涵蓋了已開發歐洲與亞洲，但沒有包括加拿大與南韓，而Schwab基金追蹤FTSE Developed ex-US指數，涵蓋了已開發歐洲與亞洲並且包括加拿大與南韓。SPDR基金追蹤的是更為廣泛的MSCI All Country World ex-US 指數，除了包括已開發市場外還持有大約16%的新興市場，台灣的鴻海是它的第5大持股(2010/6/18時佔0.89%)，所以如果不想費心自己配置新 興市場部位的投資人，就可以考慮以這檔CWI來代表美國除外的全球市場。如果想自行配置新興市場的投資人，則可以考慮 Vanguard費用率較低的VEA與VWO來配置美國以外的市場(小缺點:沒有包括到加拿大)或是等一段時間後，觀察Schwab的SCHF與SCHE組合的各項表現。
Schwab選擇一些核 心持有的ETF來上市，試圖挑戰美國市佔率前三大的老大哥，可說是勇氣可嘉，一般新進入ETF領域的基金發行公司，通常都會選擇利基市場，以避開跟前3名 直接競爭，而且一開始發行就挑戰全市場最低費用率，在資產規模還沒變夠大之前，我想Schwab可能都是要貼錢經營吧，不過受益最大的還是ETF投 資人，當一段時間過後，收取較高費用率的基金公司如果發現資金正在流向低費用率的ETF，他們應該也會調低費用率，以避免被淘汰出局。近期最為明顯的就是 Vanguard的VWO與iShares的EEM，VWO成立時間較EEM晚了約2年，但是VWO一路調低費用率，目前只有0.27%，遠低於EEM的 0.72%，VWO的資產規模已快速成長到259億美元，而EEM卻是萎縮到357億美元，雖然還是規模最大的新興市場 ETF，但是我消彼長，可能要不了多久，VWO的資產規模就會超越EEM。


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