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2008年第四季由Direxion Shares剛發行的3倍槓桿的ETF,旋即在美國引起旋風式的歡迎,在美國成交量創新高的Direxion Shares 3倍槓桿(3倍反向)ETF,是美國證券市場近來最為火紅的ETF,以其中2檔金融類3倍做多(FAS)及金融類3倍做空(FAZ)最為醒目,今天我們就以這2支ETF來探討投資人的投機與賭博性格!
由於是3倍槓桿,做多型基金除了100%的股票持有之外,還必須持有200%的衍生性工具(大多為SWAP),做空型則是300%的衍生性金融工具,詳下表:
| 投資策略 | 持有證券占比 | 衍生性金融工具占比 |
| 做多3倍基金 | 80%~100% | 200%~220% |
| 做空3倍基金(反向) | 0 | 300% |
由於槓桿倍數愈高其波動性也就愈高,然而投資人不是討厭風險嗎?何以這類基金交易量會那麼大呢?從圖一可以看出FAZ的交易量在2009/5/7創下5億3千萬股的成交量是代表S&P500ETF的SPDRs(SPY)平均成交量的2倍以上,一般我們會聯想到成交量持續創新高想必投資人賺到很多錢,至少較早投入者應該賺到錢,但是這檔槓桿型ETF卻是績效其慘無比,圖二顯示:一年內的高點為201.86、低點為4.18,投資人如果買在最高點,則資產賠掉了98%,這檔基金如果是一般傳統的共同基金,絕不會有人要買,但因為他的槓桿特性,在跌到約10元以下時,湧進了大量的單子,直至2009/6/22都還有2億3千8百萬股的成交量,且管理資產總規模為15億2千9百萬美元(截至2009/5/31),以一支成立還不到一年的ETF而言,可為相當優秀(能幫基金發行公司賺進大把鈔票的就是優秀????),這麼高的成交量代表證券公司也雨露均霑(成交量大證券交易的手續費收的就多),在發行商與證券公司都有好處的情況下,更加點燃這類ETF的熱度!
圖一: 
圖二: 
目前所有槓桿型與反向型ETF的資產規模已經達到300億美元規模,是以倍數在成長(見圖三)
圖三: 
以FAZ為例,何以淨值愈跌規模及成交量卻愈大呢?個人認為就是賭徒心態,由於3月份以來美國金融業上演一輪上漲行情,使得反向3倍的FAZ一路下跌,投資人為了彌補損失,而進場加碼(就像賭場玩家一樣,輸了10元,要再拿20元出來翻盤),這樣的歷程當中,一些新的投機客(賭徒)見有機可趁,也一起加入戰局,形成滾雪球的態勢,當押注的金額源源不斷湧進時,只要方向一改變,這類投資的獲利通常相當可觀,就像吃角子老虎,已經累積了相當多的賭金(籌碼),卻還未開出大獎,此時定會吸引更多人來玩,等著大獎的開出!如果你知道這是在賭博,那麼沒有關係,怕的是一般人並不知道他在賭博,還以為他是在投資!
下圖中我們看到最近20日的FAZ發行在外的股數在6/9達到高峰,以每日成交量除以發行在外的股數可以得到第四欄的百分比,這個百分比就是投資人的每日周轉率,進而可以得出隱含持有期間(Implied holding period),以近20日來看,最常持有期間為3.2天,符合基金公司聲明的此類ETF只適合做為當日或極短線交易使用。 
由於這類基金極易引起一般投資人的誤解，認為只要看對長期趨勢，買進後長期持有，就可以得到指數績效的３倍，殊不知他的３倍乃是每日績效的３倍，讓我們看一下FAS(3倍做多金融股)的績效是不是跟FAZ長期呈反向績效,便可得知,
由上圖可知,長期(未滿一年)而言,2者幾乎是趨勢皆向下,只有在極短期才可看到2檔ETF的反向效果,如下(5天與1天的績效走勢圖) 
美國金融業管理局Financial Industry Regulatory Authority (FINRA)已經對槓桿型及反向型ETF做出了規範與限制,避免散戶投資人在不知情的情況下,買入這類ETF或是財務顧問在不清楚這類投資工具的特性下,推薦給投資人。台灣目前在一些壽險與銀行通路也可以買到2倍型的ETF,台灣的金管會目前還未針對這類商品做特殊規範,在特定金錢信託的架構下,其實是不適合這類商品的,這種架構不適合短線交易,即使勉強做短線交易,成本也相當高,個人是覺得不應在證券交易所以外的投資架構下交易這類商品,台灣的投資人要小心了!
圖片來源:Morningstar, Direxion Shares網站
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