2倍放空型ETF&2倍做多型ETF,勿碰!!(Warning: Leveraged and Inverse ETFs Kill Portfolios)

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http://blog.dengfong.com.tw/2009/02/2etf-leveraged-and-inverse-etfs-kill.html

如果你曾經購買或預計購買基金(ETFs)名稱有Ultra(2倍)， 2X(2倍)，Double Long(2倍做多)，或者是 Inverse(反向)，UltraShort(2倍反向)等字眼，請務必花幾分鐘看一下這篇，免得你的資金不保，特別是長期的退休基金！

雖然它也是ETF，但是加入衍生性金融商品，來試圖超越指數報酬的２倍或３倍，看起來（直覺）很不錯，特別是在這個金融大風暴的時間點，很多人想要利用放空指數或指數期貨做空來獲取利潤，一般投資人不用了解期貨如何運作或是股票如何放空，只要簡單的買一支UltraShort（２倍放空）的ETF，就可以享受市場指數下跌時的報酬，眼見越來越多的投資機構跟投資顧問推薦這種ETF，心裡真是替投資人擔心！

通常我們稱讚ＥＴＦ的好處有：透明度高，低成本，流動性佳，有稅務效率。這種槓桿型ＥＴＦ卻不太一樣！第一，透明度幾乎沒有，因為他是透過衍生性商品槓桿操作，每日每分鐘皆不同。第二，高成本，一般傳統ＥＴＦ其費用率約在0.08%~0.4%之間，槓桿型ＥＴＦ卻幾乎都在0.9以上，以本文提到的許多Ultra或UltraShort基金，其費用率為0.95%，是傳統ＥＴＦ的２～１２倍，算是超高的成本，這還沒考慮交易費用呢！第三，稅務效率也因為周轉率高，而讓稅務效率降低。

我們來看幾檔這類型ＥＴＦ其績效如何，或許你會覺得為何會如此呢？(Ｗｈｙ？)

下圖是Vanguard Emerging Markets Stock ETF （VWO）Vanguard的新興市場股票ETF, Short MSCI Emerging Markets ProShares （EUM）ProShares的1倍放空新興市場股票ETF和 UltraShort MSCI Emerging Markets ProShares （EEV）ProShares的2倍放空新興市場股票ETF，這三檔基金在2008年的績效比較表。

(圖片來源:Morningstar)

我們看看正常１倍的ＶＷＯ報酬率是-52.47%，你如果買了２倍放空的EEV，可能會以為賺翻了，因為反向的２倍那不就是104%？這時你趕快看一下帳戶狀況，晴天霹靂般的數字 -24.88%，沒錯這就是你的報酬率，其實若買一倍放空（反向）的EUM其報酬率也不是反向的52%，而是只有19.88%，怎會如此呢？

或許是只有新興市場這樣，讓我們再看看另一種資產類別－Real Estate(不動產)，我們舉例如下:

iShares Dow Jones US Real Estate (IYR)iShares道瓊美國不動產ETF，UltraShort Real Estate ProShares (SRS)ProShares2倍放空不動產ETF和Ultra Real Estate ProShares(URE)ProShares2倍做多不動產ETF，這三檔基金在2008年的績效比較表。

(圖片來源:Morningstar)

IYR在2008年報酬率是 -39.85%，2倍做多的URE的報酬率是 -80.82%，看起來是一致的，那麼2倍放空的SRS的報酬率是否為接近+80%呢？你或許會吃一驚：實際的報酬率為 -50%。怎會這樣呢?基金的名稱不是2倍放空嗎?基準指數跌，他應該漲才對啊！

讓我們看最後一個例子：
iShares Dow Jones US Energy(IYE)iShares道瓊美國能源ETF，UltraShort Oil & Gas ProShares(DUG)ProShares2倍放空油&天然氣ETF和Ultra Oil & Gas ProShares(DIG)ProShares2倍做多油&天然氣ETF。

(圖片來源:Morningstar)

IYE在2008年報酬率是 -37.24%，2倍做多的DIG的報酬率是 -72.36%，看起來是一致的，2倍放空的DUG的報酬率是 -9%不是74%。

我們很容易理解為何投資人會被這類２倍放空型或做多型ETF吸引，舉例來說明大家就很清楚了。例如：如果看好NASDAQ 100指數，那可以買進PowerShares （QQQQ），但是一般我們的思考流程是這樣的：
1.我看好QQQQ會漲15%，所以買進QQQQ。
2.但是Ultra QQQ ProShares （QLD）是QQQQ的2倍漲幅，即30%。
3.因為30%＞15%。
4.所以買進有２倍槓桿的QLD。
看起來似乎是很合理的推論，只是我們沒有了解到公開說明書上很清楚的表示，２倍漲幅是每日計算，而非每月或每年，這有何差別嗎？

＜待續＞...

延伸閱讀:
2倍放空型ETF&2倍做多型ETF,勿碰!!續