國內組合式基金應避開

將2008/6/5發給客戶的email放上來,希望能幫到國內許多買組合式基金的投資人!

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我在2008/3/20 (星期四) 下午 01:57所發出email--ING投信基金體檢

其中建議ING鑫系列組合式基金不要持有,如果您手上還有這4檔中的任一檔,請做轉換

照理說: 鑫全球安穩組合&鑫全球債券組合是很穩健&保守的資產配置,豈知績效真是慘不忍睹

投信(國內發行基金的資產管理公司)所說超專業的SAA(Strategic Asset Allocation)&TAA(Tactical Asset Allocation)策略(名詞解釋可以參考這裡),不知是否真有這樣做,依小弟之見,即使做了很好的SAA跟TAA,如果沒有低費用率(註一),那麼績效仍然會被高費用率吃掉,組合式基金不論是哪一家的產品,看來都是高費用率(註一),投資人應避開為宜!

註一:費用率:(原始基金經理費1.25%~2.5%+銀行保管費0.2%~0.3%+行政費、稅、證券交易手續費等雜支)+(組合基金經理費1%+組合基金銀行保管費0.2%+行政費、稅、基金交易手續費等雜支)=(平均約2%)+(約1.3%)=大約3.3%==>這是每年都要支付的費用,反應在組合基金淨值上,尚不包括組合基金申購手續費.

基金

淨值

淨值日期

自成立日 起報酬率

自今年以 來報酬率

年化 標準差

Sharpe

Beta

安泰ＩＮＧ鑫全球安穩組合

9.9296

97年6月2日

-0.70

-6.89

5.70

-0.58

0.09

報酬率

一個月

三個月

六個月

一年

二年

三年

安泰ＩＮＧ鑫全球安穩組合

-1.42

-2.38

-6.63

-9.19

-0.36

安泰ＩＮＧ鑫全球安穩組合-持股明細 資料月份：97年4月

股票名稱

持股(千股)

比例

增減

股票名稱

持股(千股)

比例

增減

富蘭克林坦伯頓全球投資系列新興國家固定收益基金

18.54

安泰ＩＮＧ亞太高股息-累積型

4.61

貝萊德亞洲老虎債券基金A2-USD

7.60

安泰ＩＮＧ台灣運籌

4.34

富達美元債券基金

7.52

聯博全球成長趨勢基金A股美元

3.32

富達國際債券基金

6.82

富蘭克林坦伯頓全球投資系列全球基金

3.12

聯博全球債券基金A2股美元

6.62

安本環球亞太股票基金

2.95

聯博美國收益基金A2股美元

6.28

安泰ＩＮＧ泰國

2.32

MFS全盛歐洲債券基金A1(歐元)

4.90

安泰ＩＮＧｅ科技

2.12

摩根富林明JF台灣債券

4.65

富達歐洲進取基金

1.90

基金

淨值

淨值日期

自成立日 起報酬率

自今年以 來報酬率

年化 標準差

Sharpe

Beta

安泰ＩＮＧ鑫全球債券組合

10.2939

97年6月2日

2.94

-2.72

3.82

-0.37

-0.03

報酬率

一個月

三個月

六個月

一年

二年

三年

安泰ＩＮＧ鑫全球債券組合

-1.06

-2.20

-2.57

-2.81

1.84

-0.93

安泰ＩＮＧ鑫全球債券組合-持股明細 資料月份：97年4月

股票名稱

持股(千股)

比例

增減

股票名稱

持股(千股)

比例

增減

富蘭克林坦伯頓全球投資系列新興國家固定收益基金

13.45

先機完全回報美元債券基金-A股

4.66

霸菱國際債券基金-美元

12.55

富達美元債券基金

4.36

MFS全盛新興市場債券基金A1(美元)

11.89

富蘭克林坦伯頓全球投資系列美國政府基金

3.99

富蘭克林坦伯頓全球投資系列全球債券基金(美元)

11.73

聯博美國收益基金A2股美元

2.98

摩根富林明JF台灣債券

9.16

荷銀亞洲債券基金A-美元

2.13

富達美元高收益基金

5.82

百利達歐元債券基金 C股

1.64

MFS全盛歐洲債券基金A1(歐元)

5.67

先機環球債券基金-A股

1.52

施羅德環球基金系列 - 亞洲債券 A1 類股份 - 累積單位

5.23

霸菱高收益債券基金季配息-美元

0.00

這位基金經理人真是不敢苟同啊!

廖瑞雄- 基本資料
經理人姓名	廖瑞雄	性別	男
學歷	東吳大學國際貿易系學士
經歷	國泰人壽壽險基金經理人 彰銀安泰成長精選基金經理人 彰銀安泰投信投資管理部協理

基金資歷
投信公司	基金名稱	時間	期間(月)	操作績效(%)	台股績效(%)
ＩＮＧ投信	安泰ＩＮＧ鑫全球債券組合	96年8月至今	10	-0.61	-6.06
ＩＮＧ投信	安泰ＩＮＧ鑫全球安穩組合	95年4月至今	26	-1.99	30.89
ＩＮＧ投信	安泰ＩＮＧ鑫全球成長組合	94年12月至今	30	11.40	32.68
ＩＮＧ投信	安泰ＩＮＧ鑫平衡組合	93年4月至今	50	27.10	30.55
ＩＮＧ投信	安泰ＩＮＧ成長	88年11月至93年5月	54	-28.17	-21.00

基金	淨值		淨值日期		自今年以 來報酬率(%)	年化 標準差	Sharpe		b
友邦旗艦全球安穩組合	10.69		2008/06/03		-1.57	2.99	-0.26		-0.02
從 年 月 日　至 年 月 日
友邦旗艦全球安穩組合	一個月(%)		三個月(%)		六個月(%)	一年(%)	二年(%)		三年(%)
單筆申購報酬率(06/03)	-0.65		-1.57		-1.57	-0.56	6.16		N/A
定期定額報酬率(06/03)	-0.65		-1.02		-1.53	-0.87	1.10		N/A
手續費(%)		1.500		贖回費(%)				0.000
管理年費(%)		1.000		保管費(%)				0.150
投資區域		全球		風險收益等級				RR2

基金	淨值		淨值日期		自今年以 來報酬率(%)	年化 標準差	Sharpe		b
友邦旗艦全球平衡組合	13.12		2008/06/03		-5.61	7.03	-0.27		0.17
從 年 月 日　至 年 月 日
友邦旗艦全球平衡組合	一個月(%)		三個月(%)		六個月(%)	一年(%)	二年(%)		三年(%)
單筆申購報酬率(06/03)	0.15		-0.38		-5.54	-4.37	12.33		29.39
定期定額報酬率(06/03)	0.15		0.34		-1.79	-3.49	1.07		6.45
手續費(%)		1.500		贖回費(%)				0.000
管理年費(%)		0.700		保管費(%)				0.150
投資區域		全球		風險收益等級				RR3

群益多重資產組合從成立時規模42億減少到目前2.32億(規模低於2億就會被清算或合併),基金經理人不到3年換了5位,不知能否撐過3年?

基金名稱	群益多重資產組合	基金公司	群益投信
成立日期	2005/07/11	基金經理人	葉岦陞
基金規模(億)	2.32　規模日期:2008/04/30	成立時規模(億)	42.00
基金類型	全球組合型平衡型	保管銀行	國泰世華商業銀行
單筆最低申購	10,000元	單筆最低贖回(單位)	0
計價幣別	台幣	定時定額
定時定額手續費		定時定額最低扣款(元)
定時定額扣款日
手續費(%)	1.500	贖回費(%)	0.000
管理年費(%)	1.000	保管費(%)	0.120
投資區域	全球	風險收益等級	RR3
財務報告書	文件下載	公開說明書	文件下載
投資標的	運用量化分析及模型管理，針對40類資產進行追蹤研究，並精選符合各資產特性之國內外共同基金及ETF，依照最適化資產配置比例進行投資，期望在限定基金波動風險之下，追求抗通膨的目標報酬率。 ==>(JACK:真是諷刺!!請看績效表及最後一段分析)

歷任基金經理人
經理人	時間	期間(月)	操作績效(%)	台股績效(%)	現任基金
葉岦陞	2007/10/01至	8	-9.38	-9.47	群益多重資產組合
粘哲偉	2007/06/20至2007/09/30	3	4.92	10.53
許哲崑	2006/10/16至2007/06/19	8	14.31	21.15
何銘銓	2006/03/15至2006/10/15	7	-3.46	9.55	摩根富林明JF東方內需機會
陳正芳	2005/07/11至2006/03/14	8	1.30	2.56

基金	淨值	淨值日期	自今年以 來報酬率(%)	年化 標準差	Sharpe	b
群益多重資產組合	10.63	2008/06/03	-8.12	10.02	-0.17	0.24
從 年 月 日　至 年 月 日
群益多重資產組合	一個月(%)	三個月(%)	六個月(%)	一年(%)	二年(%)	三年(%)
單筆申購報酬率(06/03)	0.76	-0.19	-7.57	-3.63	8.25	N/A
定期定額報酬率(06/03)	0.76	1.29	-2.22	-4.75	0.55	N/A

群益多重資產組合-持股明細
資料月份：2008/04/30
股票名稱	持股 (千股)	比例	增減	股票名稱	持股 (千股)	比例	增減
群益長安		10.63		荷銀公用事業基金 A		3.44
寶來台灣金融		7.42		US NATURAL GAS FUND LP		3.43
STREETTRACKS GOLD TR		7.27		POWERSHARES DB BASE METAL		3.31
ISHARES SILVER TRUST		6.25		MARKET VECTORS RUSSIA ETF		3.26
ISHARES S&P LATIN AMERICA		5.80		VANGUARD REIT ETF		3.05
Market Vetors Agribusiness		5.78		UNITED STATES OIL FU		2.43
SEMICONDUCTOR HOLDRS		5.21		PowerSHares Water Resourc		1.36
群益馬拉松		5.12		SPDR S&P Emerging Middle		1.34
POWERSHARES DB AGRICULTUR		4.80		POWERSHARES QQQ TR U		1.24
SPDR METALS &MINING		4.31		VANGUARD MATERIALS V		1.18

紅色:原物料相關ETF(38.76%)

粗體黑色:台股基金(23.17%)

粗體藍色:新興市場ETF(拉丁美洲,俄羅斯,新興中東非洲)è主要題材也是原物料(10.4%)

以下為群益多重資產組合之公開說明書部分摘錄:

1.投資策略

(1)本基金將採用動態多重資產配置策略進行子基金的投資管理，並以追求絕對報酬做為投

資政策，投資績效指標定為消費者物價指數年增率加計五個百分點（CPI＋5%），風險值

設定為6%（投資報酬率之年化標準差）。投資策略的理念在於：

�分散投資於多種資產類別（Asset Class）可以提高投資效率。

‚積極而動態的調整資產配置可以創造主動管理報酬（α 值）。

ƒ在每個資產類別內，選擇長期績效穩健的子基金投資，在專業分工的精神下，可以從

基層投資標的的選擇上（Security Selection）得到額外的α 值。

上述投資策略的實際應用，在資產類別部分，本基金主要將全球資產分為股票、債券、

房地產、貨幣及另類五種，然後利用子基金分散投資於各類資產(但不含其他組合型基金

)。子基金部份包括各種投資風格之股票（大型股、大型成長股、大型價值股、中型股、

中型成長股、中型價值股、小型股、小型成長股、小型價值股等）、各項產業股（天然資

源、循環性消費、工業產品與服務、科技、運輸、非循環性消費、能源、醫療保健、電

信、公用事業、金融、房地產等）、各經濟體股票（已開發經濟體如歐洲、日本等；開發

中經濟體如台灣、韓國、香港、新加坡等；新興經濟體如全球、亞洲、歐洲、拉丁美洲

等）、美國債券（短期公債、長期公債、通膨連動公債、公司債、高收益債等）以及國際

債券等（如全球債券、歐洲債券、日本債券、各新興市場債券等）。藉由各資產類別的低

相關係數，增加分散投資所帶來投資效率上的提昇。==>JACK:根據持股明細,根本沒有購買債券部位,全部是股票跟商品原物料,而且還重壓,請看最後一行的分析!!

(2)在積極而動態的調整資產配置部分，乃藉由先進的計量分析模型，綜合分析各資產類別

的景氣循環、失衡風險及彼此間相對強弱，給予適當之配分，進而得到相對應的資產配

置比例，以做為投資決策的工具。所使用的計量分析方面，主要的特色在各資產類別景

氣循環的預測上，是利用OECD G7 景氣領先指標來判斷景氣循環週期的位置，並參照失

衡風險與相對強弱的資訊，以及各項技術性的價格指標，給予市場認定適當之配分，最

後綜合作成各資產類別的投資比重。經由上述系統化與量化的分析步驟，再加上經理人

根據專業經驗，考慮市場無法量化的因素，就資產配置比例進行微調，整個投資組合，

將展現投資報酬的極大化以及風險的極小化，達成既定的投資目標。

(3)在子基金的選擇上，本基金擬參考Lipper 及Bloomberg 基金資料庫進行子基金的篩選，

在長期績效穩健並能提供α值的前提下，考慮交易成本、管理成本等因素，建立各資產

分類之可投資子基金名單，並由此名單中挑選適合之投資標的。部份特殊之資產種類由

於缺少適當的主動管理式子基金，將以被動管理式子基金，亦即指數股票型基金（ETF

）替代。

(4)本基金將集合投資分析所需之資料，包括市場之分析、各資產類別之景氣循環、投資組

合之失衡風險等。且經理公司將利用各類之投資建議與分析資料進行研判，做出投資決

定並完成交易。

(5)就投資策略而言，本基金與市場其他組合型基金之差異點如下：

�精細劃分子資產類別：

本基金有別於市場上傳統的股、債簡單劃分，而是更精細將資產類別劃分為股市、債

市、房市、貨幣及另類，其中股票劃分為不同區域之經濟體，包括美國、歐元區、日

本、韓國、台灣、拉丁美洲、新興東歐等區域；債券則劃分為投資級以上、資產證券

化、新興市場及高收益等類別。

系統化追蹤及預測多樣化子資產之風險與報酬：

本基金利用系統化機制進行各種質化及量化資料分析及預測，有助於掌控多樣化子資

產之長期表現及各種影響變數，進而作為資產配置的主要依據，與同業僅以較簡單的

主要資產類別劃分方式來進行資產配置管理相較，使本基金資產管理更具邏輯性與系

統化機制。

結合基金與ETF 共同運作：

由於國內投信發行基金與國內核備之境外基金的資產類型有限，未必能涵蓋本基金之

多樣化子資產投資範圍，因此，本基金將以交易指數股票型基金（ETF）彌補現有國內

及境外基金類型不足的問題，真正達到多樣化子資產配置的精神。

目前市場上現有全球組合型之基金雖可投資ETF，但真正運用的情形並不普遍，而本

基金則將善用共同基金與ETF 之搭配，達成有效率的投資。

2.投資特色

(1)投資標的遍及全球各種不同屬性資產分類，有別於一般類似基金僅以股、債區分資產類

別進行投資。由於資產更加多元化，不僅有助於風險的降低，也得以掌握投資機會，充

分發揮投資組合理論所揭示的Diversification 效用，提昇投資效率。

所謂分散投資於多種資產類別，是指本基金對資產類別的劃分，有別於市場上傳統的以

股票、債券做區分，而是更精細的將股票劃分為不同區域之經濟體，包括美國、歐元區

、日本、韓國、台灣、拉丁美洲、新興東歐等區域；債券則劃分為投資級以上、資產證

券化、新興市場及高收益等類別。

(2)採用動態多重資產配置策略，彈性調整資產配置比例，增加風險調整過後報酬率較高的

資產分類，並降低風險調整過後報酬率較低的資產分類。藉由動態的調整，使投資組合

隨時保持在最佳的投資效率。

(3)以計量分析模型建構投資組合，系統化以及量化投資決策過程，以增加投資一致性，提

高α 值。

(4)強調追求絕對報酬的投資政策與風險的控管，投資績效指標定為消費者物價指數年增率

加計五個百分點（CPI＋5%），風險值設定為6%（投資報酬率之年化標準差）。

(十一)本基金適合之投資人屬性分析

適合穩健型的投資人：… ==>JACK:真是夠了,這種持股內容,根本是冒險積極型,台股占了23.17%,原物料跟新興市場佔了49.16%,總持股近9成皆是股票跟商品原物料部位,無債券部位,看這支組合式基金的一年內各期表現皆不理想,但上面持股(原物料相關ETF)幾乎都是最近一年很火熱的標的,理應獲利可觀,由於沒有上一期的持股內容可以觀看,恕小弟大膽推測:基金經理人面臨清算命運,才於近期大幅更換持股內容,就是上面所見的持股內容,但此時原物料都已經來到歷史高點,獲利非常有限,如果投資人持續贖回基金,就算是長期看好原物料的行情,經理人在應付贖回資金上,勢必要賣基金換現金,此時就是這檔基金清算的時候了(除非群益投信用其他方法救這支基金),我如果是這檔基金的持有人,就會趕快賣掉,直接到美國投資ETF或指數型共同基金(Index fund),享受低成本的好處!

以上資料摘自ING投資理財網,FundDJ-基智網,==>JACK後面都是我的分析

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友情推薦:Call me 寶護您-永保安康

這是老朋友莊藥師開的網路商店,藥師是一位專業誠懇的南部人,在醫藥界多年的經驗裡,他知道人要沒病時保健預防,而不是生病了才去看醫生,所以開了一間保健食品的網路商店,希望有這方面需求的人,可以到這裡看看,目前有舉辦免費的抽獎活動,獎品實用豐富,趕快去看看吧!

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破解推銷(銷售)話術(二)(Cracking sales terminology)

這是很多壽險推銷員(為何不稱壽險顧問呢?因為他們是推銷員 ,根本不夠格用顧問這個稱號)很喜歡用的一個話術 ,不知道他們是真不知還是故意誤導 ,如果不知道產品的真面目而還到處推銷給客戶 ,那就是愚昧了 ,而且犯了很嚴重的專業上的無知 ,如果是故意誤導 ,那就更是泯滅人性了!基本上以下這段文字 ,是違法的 ,金管會不允許保險公司用存款、存錢、儲蓄、利息、跟銀行定存比…等等字眼來銷售保單 ,詳見這裡跟這裡。

開始破解了：

部分話術如下:

…特別以分紅保險與年金規劃出每年領取固定生存保險金收益並可轉移投資或儲蓄方案，請您試想每年要領到50 ,000元利息，您需要定存多少資金在銀行(以2%計算)，約需存250萬元(且利率不變原則下，並要一次存足)，但如果能讓您每年領取50 ,000元收益，並讓您分期存入資金您想分幾年存入，當然是越長越輕鬆，假設以20年存入，那每年就是約12萬多，每月就是1萬多，並利用每年領取的生存保險金作投資理財，不僅保本、更能創造額外的投資收益，萬一在我們存款儲蓄的過程中(第六年後)發生嚴重的全殘事故，那就不必再存本金，並每年領取10萬元固定收益，領一輩子。 (1~5年期間發生全殘事故 ,則每年領5萬領一輩子)

這段話最嚴重扭曲的部份是紅字區域 ,如果客戶真的分20年繳費,20年後解約應該可以拿回本金約264萬，可是我們看圖３的解約金表只能拿回164.69萬，少了約100萬，這筆錢到哪去了？其實滿２年後每年領的５萬元（圖2），並不是全都利息，而是含有所繳本金，所以看圖３會發現解約金從20年後，逐年遞減，原因是每年持續領取５萬元，但本金無法產生足夠的利息來讓客戶領。

有些業務員甚至誤導客戶說，每年至少有3.5%的利息(圖1,每年保險費調降3.5%)，根本就顛倒是非，如果你買一個保額１００萬的躉繳儲蓄險，假設一年後到期，保費是１００萬，但是優惠你３％，所以只須繳９７萬，但到期時可領回９７萬，請問這樣可以說是利息３％嗎？這樣的利率為零！如果真要計算此類商品的真實利率而不考慮其微薄的保障功能，可以用Ｅｘｃｅｌ裡的ＩＲＲ函數來試算，通常跟買進此類保單當時的銀行定存差不多(可能多一些)，但是客戶卻必須持續繳20年且不能提前解約，一但中途解約，解約金很可能少於你所繳去的保費，這種綁終身的金融工具，雖然在利率上揚時有紅利分配機制，但是紅利的計算頗為複雜，一般保戶根本很難理解，更無法預測保險公司的經營獲利能力，所以分紅這塊不應過於期待，以免造成較大的期望落差。

圖1

圖２：

圖３：解約金表

總結：
如果將商品的真實面貌告知客戶，此類低預定利率的保單也不適合客戶，因為為了比購買當時的銀行定存多賺一點點利潤，卻犧牲了流動性（中途解約會有損失），如果通膨上升，此類保單將無法對抗通膨風險，更何況還要付給銷售人員高額的佣金，投資人其實有很多選項可選(近日整理好後 ，會在此blog公佈)，只是通常他們並不知道，再加上被有意無意的誤導，所以很容易的就購買了此類商品，等到多年後發覺情況不對時，只能自嘆倒楣，這樣的情節不斷地在上演，不知何年何月何日才會終止，希望透過一些文字的說明，能讓更多的人了解金融業的糖衣，避免誤食包著毒藥的糖衣。

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破解推銷(銷售)話術(一)(Cracking sales terminology)

在金融業10多年，看膩了也聽膩了推銷話術，雖然私底下會批評這種種不是，但是始終沒有大力抨擊，只因為以前的我，也是有點鄉愿，不願意直接得罪人(雖然是他們的錯誤行為)，現在開始寫一些字來教大家破解話術，彌補一點之前的鄉愿，也希望能讓更多民眾免於被欺騙，免於受傷害!

底下是一家鼎鼎有名的壽險公司(最近剛被併入一家金控)的一位明星超級業務員在全省巡迴演說時所教的投資型保單銷售話術，這套話術很受歡迎，因為較容易成交，許多業務員根本對投資都不了解，但是到處學話術，也能年收入百萬呢，您說話術不好嗎?

我用藍字表示我的說明，用紅字表示話術有問題的地方且加以說明:

我今天來的目的:是為了要幫你量身訂做一個您專屬的個人財務規劃;您自己本身的財務規劃，就像是一個水壩一樣，水就是財對吧!裝越多錢就越多，你想要在你的財務水壩裡面怎麼裝水?

==>他的目的是要成交保單，賺進佣金，而不是站在客戶立場。

一般業務員在幫保戶做規劃時，常常忽略了保戶本身的需求，把錢放錯了位置，所以造成保戶覺得不適合，跟他的期待有落差，那我今天來的目的就是要幫你把錢放在適合的地方;你看我們一般把錢切割成2個部份

(果然創新，財金大師恐怕也不知何以把錢切割成2個部份)

，把對的錢放在對的地方，幫你完成你的目標。例如:我晝的這個圓它代表你每月的收入狀況，當然每個月也有固定的支出，我們把它切割成很多塊，包含了你的信用卡費用，孝敬父母的錢、開車的油錢、娛樂費用、儲蓄險等等其他的生活支出，扣除這些剩餘的部份，我們稱為可支配餘額。

接著我們把可支配餘額切割成2塊，第一部份我們稱為短期資金，就是五年以下會用到的錢，例如:買車、出國遊學、結婚、買房子--等。這些在你所規劃的年限內幫你完成，那你有想過幾年後要買車嗎?或出國遊學?結婚?買房子?….等。你有沒有想過這些目標要多少錢方可以完成?

(5年內要用到的資金基本上不適合投資，真要投資也不宜選擇5%前置費用的投資型保單，2%勉強還可以接受)

另一部分是5年以上才會用到的錢，因為你不可能買了車子以後身邊沒錢吧?或把所有的錢拿去結婚，給了婚後沒錢吧?那有小孩了怎麼辦?所以總還會有一些錢放在我們的身邊，以備不時之需，這筆錢我們稱為緊急預備金。

(不知所云，既然稱為緊急預備金，就是隨時可能會用到，怎會變成5年以上才會用到的錢?而且緊急預備金是隨時可能用到，應直接放在等同現金的金融工具，如定存或短期政府公債基金或貨幣型基金…，而不是拿去投資)

也有可能結婚生小孩了，要幫小孩存錢當他的教育費用我們稱為教育基金。或將來退休養老用，那這些錢就會超過5年以上的我們稱為中長期資金。重點是我們將你的可支配餘額切割成為兩部分，以五年作為臨界點，五年內會用到的錢為短期資金，五年以上才會用到的錢為中長期資金，重點是我要做的工作是把你對的錢放在對地方，短期要用的錢當然放在短期規劃上，總不能放在長期規劃上吧?因為將短期要用的錢放在長期規劃上，當你要拿錢時就會有利息的損失，長期要用的錢我怎麼可能放在短期理財工具那邊，那就會賺不到什麼利息，所以你的錢我會切割好把對的錢放在對的地方才能避免利息損失。

(幾乎全是錯誤引導，投資哪來的利息損失?我們所謂短期理財工具，一般指3年以內到期之(美國)政府公債、定期存單、活期存款、貨幣市場基金、T-Bill…，這位金控公司的高級Sales指的是將錢投入5%前置費用的增額保費去投資共同基金稱為短期理財工具，真是把金融從業人員的專業素養拋到九霄雲外，將客戶當猴子耍)

這個水壩的建造分裡面跟外面，短期資金放裡面

(他指的是5%前置費用的增額保費)

，長期資金放外面(他指的是5年共160%前置費用的計畫保費)，像你5年內要完成的目標就要放裡面，(例如:買車，2年要存60萬，短期規劃2年存60萬就是你的目標)，那這些目標就要從你的薪水中提撥出來存錢(明明是投資，怕客戶害怕投資，而一直說是存錢，因為台灣人喜歡存錢)，那就要有投資規劃，不然目標就會延期完成，妳會希望你要的目標延期嗎?所以透過理財工具協助自己存錢，不存錢不可能做好事情，不可能達成目標。

那你只有每個月瘋狂存錢把錢丟進來，才能達成目標(客戶覺得你是為他的目標)==>是阿!達成業務員的業績目標。你不用擔心你每個月把錢存進來，這個專屬的個人理財平台好處有四個優點:

l、每個月存的錢隨時可以增加。

z、錢也可以隨時減少，比較不會造成經濟壓力。

3、急用時可以隨時提存，不用利息，前提之下你必須要接受當時的報酬率

4、若是轉換工作跑道，不方便時也可以不用存。靈活度相當的高。==>又使用『存』的字眼，誘導客戶

所以透過這個帳戶是可以幫你把錢存下來的，達成你所要的目標。賺多少錢是要看你的本金存有多少，才來談報酬率。

(是這樣的邏輯嗎?那我有1000萬，你從頭到尾未談投資策略，何來報酬率?如果負15%時怎麼辦?那是150萬的損失呢)

所以這三年要多累積本金，本金越多報酬率就愈可觀(搭配基金績效表，客戶要累積本金)因為妳不累積本金，就算報酬率愈高也很難達成你的目標，剛說的你不可能買了車子之後身邊就都沒錢，如果車壞了怎辦，那不就沒有錢修車了嗎?，所以找會將那一部份就稱為緊急預備金，所以長期資金的部分我們放在外面(所謂外面指的是5年共160%前置費用的計畫保費)，這就是為什麼我會幫你規劃一份5年以上的長期資金作為緊急預備金的原因，當然這要看你現況以不會讓妳有壓力為主，這一般裡面跟外面的比例是3:1現在的行情定5千到l萬，為什麼每月5千呢?l年不過存6萬，10年才存60萬當緊急預備金不過分吧

(開始喊價了，既然開頭說要為客戶量身訂做財務計畫，何以都沒問到客戶的財務需求，而直接說什麼現在的行情是5千到1萬，真是bull shit)

，當然這十年的錢我們還是拿去買基金，外面的錢跟裡面是不一樣的，5年的短期資金我們可以當投資，長期資金當儲蓄(你知道儲蓄的定義嗎?明明是買基金，偏要說成儲蓄，而且5年內要用到的資金應該擺在短期儲蓄工具，如前所述;長期資金才適合投資，這位高級業務員剛好顛倒)，還有在10年存錢的過程中保險公司還會多一筆保障做為風險規劃，若風險來時，保險公司將保障的錢(300萬)+外面的錢+裡面的錢，一共三筆錢一起留給你最愛的家人。

政府不能扣稅，就像水壩，安全不會裂開，安全有保障，如果沒有做好這一部份，就好比水壩遇到天災裂開了就不安全，就像沒做好個人財務規劃，被國稅局扣稅一樣，裡面的錢放的再多壽險成本也不會多到哪裡，當然壽險的高低取決於長期資金的多少。

(這段話你看得懂嗎?難怪許多人告訴我他們不清楚手中的投資型保單，一方面是業務員沒說清楚，一方面是故意不說清楚)

是5000或6000還是l萬那你覺得你需要的壽險部分是多少呢?讓我們來共同規劃這個部份，當然這麼好的規劃當然要成本，我們來看它的成本怎算:(開始要說成本了，以為是好事一樁，原來是將成本解釋得更模糊，好讓客戶跳入陷阱)

放在裡面像投資，要5%的手續費，外面以10年來看，投資在基金的部份有84%，有16%在前置費用，你覺得這份規劃可以嗎?為什麼把你的錢分2部份?因為短期要用的錢當然要放進裡面，當你要拿回來用時就拿出來用，把長期要用的錢放在外面，包括壽險成本，節稅和基金的申購跟轉換費用公司收16%的費用

(壽險成本是要另外收取的，根本就是誤導，節稅?請問是節什麼稅?真要有節稅也是政府法令規範，而非是保險公司的營運成本，最後，你知道16%的費用是多少嗎?如果每月1萬元投資，那麼前面5年總共收取1*12*160%=19.2萬=1萬*12月*10年*16%，紅色部分就是業務員所說的16%，也就是19.2萬的交易成本，這還不包括保險成本、每月100元的行政費用、基金內扣之經理費與保管費..)

，剛有說留在基金84%所以你要給我10年以上的時間，把你的成本賺回來，其實你不用太擔心成本的問題，只要你存的錢夠多，就不用擔心成本的問題

(為了能將產品賣出，這種鬼話也說得出?你知道成本是一切嗎，你付給基金公司與銀行或壽險公司的費用越多，你能留給自己的資產就愈少!可看這裡與這裡)

，那你準備好了嗎?外面你要放多少資金進來，是5000還是10，000?(再次的喊價，從頭看到尾，沒有一句話是在了解客戶的財務需求，一切只是銷售話術)那裡面的部分你要放多少錢進來?裡面的錢你可以再考慮一下，我們今天只要先把水壩蓋起來(就是外面的部份)才有辦法做再儲存裡面的資金好嗎?或者要一起進行都可以。

(業務員是希望放多一點在外面->就是高計畫保費，這樣業務員才有高佣金可拿，其對客戶的後果可參考這篇)

這位年輕業務員的高業績及增員之迅速，可說為公司帶來很大的效益，全公司上下沒有人討論對客戶的利益衝突，沒有人仔細了解他的不當行銷或金融專業能力問題，反而成為公司的寵兒，常常上台領獎，全省業務單位巡迴演講，還有很多年輕的同儕是以他為學習榜樣，這樣的公司文化，這樣的職業道德，這樣的金融專業，這樣的錦上添花，這樣的無知…，我真是無言以對！

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何時才會回到市場平均報酬(When will we get back to average market returns)

人類的平均壽命一直在增加，在台灣女性平均餘命已來到82歲，然而我們的投資視線卻一直停留在極短期的投資時段，在投資世界一季就好像是3年，投資時恨不得今天投入明天就能豐喜收割，在這樣短視的情況下，造成投資人極大的風險暴露。我們都聽過股市的長期報酬率是最高的一種資產類別，可是為什麼絕大部分的投資人都是虧損累累呢?因為投資人太容易受到心理面情緒的影響，再加上媒體、名嘴的搧風點火，以致造成短進短出，無法享受股市長期增值所帶來的好處。我們來看看一些數據資料(出處:Vanguard網站)

美國股票市場，1926-2008
在全部83年的報酬率當中，落在年平均報酬率9.6%加減2%的區域範圍內的只有5年

資料來源:Standard & Poor’s，Dow Jones，and Vanguard

*美國股票市場在1926-1970由S&P500指數代表，1971-2008由Dow Jones Wilshire 5000 綜合指數代表。假設所有的配息都再投資，基金過去績效不能保證未來績效，指數的績效沒有辦法由特定的投資來表示，你不能直接投資在指數。

股票與債券市場平均報酬率通常被引用在金融界，可能給外行的投資人錯誤的印象:這些平均報酬率是平均每年都這樣。事實上，在83年裡不論股票或債券所獲得的每年報酬率，都是只有幾年是接近市場平均報酬率。金融市場，特別是股票，在短期內是與生具有高波動性的。想從長期的市場績效獲益，投資人應該緩和他們的期望與堅持到底(買進然後長期持有)。

這對我有何意義?

緩和你的期望
不管是股票或是債券市場的每年報酬率，其接近平均報酬率的年度是少之又少的，在同一年度裡股票與債券同時符合此條件的是更為稀少的，事實上他們只發生過2次(1926跟1992)，投資人不應期待在任何一年裡或甚至經過一段中期的投資期間就會得到歷史平均報酬率。

了解風險與報酬的權衡
在一個已知的資產類別中較高的報酬通常隱含著較高的風險，了解這種關係的投資人將能根據他們的理財目標、持有期間與風險忍受度做好資產配置的決定。

堅持到底
雖然波動是普遍現象，市場有時超過平均報酬很多有時低於平均報酬很多，然而在長期而言市場波動傾向於互相抵消，雖然在金融市場沒有保證獲利的金融工具，但是長期的持續投資將帶給你較高的可能(機率)來捕捉到股市長期平均報酬率，這將可以幫助你達成你的財務目標。

美國債券市場，1926-2008
在全部83年的報酬率當中，落在年平均報酬率5.6%加減2%的區域範圍內的只有19年

資料來源: Ibbotson Associates，Barclays Capital，and Vanguard

*美國應稅的投資等級債券市場報酬在1926-1976是根據Ibbotson Associates的中期政府債券資料庫，在1977-2008是根據Barclays Capital 美國綜合債券指數，假設所有配息都再投資， 基金過去績效不能保證未來績效，指數的績效沒有辦法由特定的投資來表示，你不能直接投資在指數。

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超低費用率的ETF投資組合(14 Basis Point Portfolio)

或許你還不知道低費用率的好處，或許你還不知道高費用率對你資產的危害，或許你都知道但卻苦於不知道有哪些基金有極低的內扣費用率，下表列出一些我所知道的ETF(指數股票型基金或稱交易所買賣基金)，依權重來計算投資組合總費用率!

資產類別	權重	基金名稱	基金代號	費用率
美國股票	20%	Vanguard Total Market	VTI	0.07%
歐洲股票	15%	Vanguard Europe Stock	VGK	0.14%
亞洲股票	15%	Vanguard Pacific Stock	VPL	0.14%
新興市場	20%	Vanguard Emerging Markets Stock	VWO	0.22%
REITs	5%	Vanguard REIT Index	VNQ	0.12%
固定收益(債券)	20%	Vanguard Total Bond Market	BND	0.11%
黃金	5%	iShares Gold Trust	IAU	0.25%
總費用率				0.14%

資料來源:Morningstar,USA(2011/11/26修正)
這 邊的權重沒有一定的比率，完全視你願意曝露多少風險在不同的區域，將你的各ETF費用率乘以權重並加總可以得出總費用率為0.14%，這種費用率跟台灣國 內一般主動型共同基金動輒3%以上的費用率相比，台灣足足是美國的20倍，如果跟台灣50ETF的約0.4%費用率相比，台灣50也是這個組合的2.85 倍。
這張列表所舉的ETF以Vanguard基金公司的基金占多數，並不是偏好Vanguard，而是因為指數型ETF如果追蹤相同基 準指數(benchmark)，除非追蹤技術不好，否則長期下來，費用率較低的ETF會占優勢，而Vanguard是指數型基金的領導品牌，其ETF股別 一直努力的降低費用率，來回饋廣大的投資人，這是一般基金公司不太願意做的事。
在稍早的幾年前，投資人想要廣泛分散的投資在全球的股債 市，必須付出相當的交易費用，交易成本很高，如今受益於ETF的蓬勃發展，各類資產類別都有相對應的低成本ETF，投資人坐在家中的電腦螢幕前，就可以買 進全世界，且費用率低到幾乎感覺不到(以100萬的投資資金，一年費用率為1400元)，只是較為可惜的是，大多數的台灣投資人並不知道有這類的ETF可 買，而還是在高費用率的環境裡買進殺出，進行著一場輸家的遊戲。
免責聲明：上表所列ETF純粹用於說明，並無推薦之意，投資人買賣任何證券可能獲利可能損失，過去績效不能代表未來。

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Direxion Shares 3倍槓桿ETF(Direxion Shares 3X Leveraged ETF)

2008年第四季由Direxion Shares剛發行的3倍槓桿的ETF,旋即在美國引起旋風式的歡迎,在美國成交量創新高的Direxion Shares 3倍槓桿(3倍反向)ETF,是美國證券市場近來最為火紅的ETF,以其中2檔金融類3倍做多(FAS)及金融類3倍做空(FAZ)最為醒目,今天我們就以這2支ETF來探討投資人的投機與賭博性格!

由於是3倍槓桿,做多型基金除了100%的股票持有之外,還必須持有200%的衍生性工具(大多為SWAP),做空型則是300%的衍生性金融工具,詳下表:

投資策略	持有證券占比	衍生性金融工具占比
做多3倍基金	80%~100%	200%~220%
做空3倍基金(反向)	0	300%

由於槓桿倍數愈高其波動性也就愈高,然而投資人不是討厭風險嗎?何以這類基金交易量會那麼大呢?從圖一可以看出FAZ的交易量在2009/5/7創下5億3千萬股的成交量是代表S&P500ETF的SPDRs(SPY)平均成交量的2倍以上,一般我們會聯想到成交量持續創新高想必投資人賺到很多錢,至少較早投入者應該賺到錢,但是這檔槓桿型ETF卻是績效其慘無比,圖二顯示:一年內的高點為201.86、低點為4.18,投資人如果買在最高點,則資產賠掉了98%,這檔基金如果是一般傳統的共同基金,絕不會有人要買,但因為他的槓桿特性,在跌到約10元以下時,湧進了大量的單子,直至2009/6/22都還有2億3千8百萬股的成交量,且管理資產總規模為15億2千9百萬美元(截至2009/5/31),以一支成立還不到一年的ETF而言,可為相當優秀(能幫基金發行公司賺進大把鈔票的就是優秀????),這麼高的成交量代表證券公司也雨露均霑(成交量大證券交易的手續費收的就多),在發行商與證券公司都有好處的情況下,更加點燃這類ETF的熱度!
圖一:

圖二:

目前所有槓桿型與反向型ETF的資產規模已經達到300億美元規模,是以倍數在成長(見圖三)
圖三:

以FAZ為例,何以淨值愈跌規模及成交量卻愈大呢?個人認為就是賭徒心態,由於3月份以來美國金融業上演一輪上漲行情,使得反向3倍的FAZ一路下跌,投資人為了彌補損失,而進場加碼(就像賭場玩家一樣,輸了10元,要再拿20元出來翻盤),這樣的歷程當中,一些新的投機客(賭徒)見有機可趁,也一起加入戰局,形成滾雪球的態勢,當押注的金額源源不斷湧進時,只要方向一改變,這類投資的獲利通常相當可觀,就像吃角子老虎,已經累積了相當多的賭金(籌碼),卻還未開出大獎,此時定會吸引更多人來玩,等著大獎的開出!如果你知道這是在賭博,那麼沒有關係,怕的是一般人並不知道他在賭博,還以為他是在投資!

下圖中我們看到最近20日的FAZ發行在外的股數在6/9達到高峰,以每日成交量除以發行在外的股數可以得到第四欄的百分比,這個百分比就是投資人的每日周轉率,進而可以得出隱含持有期間(Implied holding period),以近20日來看,最常持有期間為3.2天,符合基金公司聲明的此類ETF只適合做為當日或極短線交易使用。

由於這類基金極易引起一般投資人的誤解，認為只要看對長期趨勢，買進後長期持有，就可以得到指數績效的３倍，殊不知他的３倍乃是每日績效的３倍，讓我們看一下FAS(3倍做多金融股)的績效是不是跟FAZ長期呈反向績效,便可得知,

由上圖可知,長期(未滿一年)而言,2者幾乎是趨勢皆向下,只有在極短期才可看到2檔ETF的反向效果,如下(5天與1天的績效走勢圖)

美國金融業管理局Financial Industry Regulatory Authority (FINRA)已經對槓桿型及反向型ETF做出了規範與限制,避免散戶投資人在不知情的情況下,買入這類ETF或是財務顧問在不清楚這類投資工具的特性下,推薦給投資人。台灣目前在一些壽險與銀行通路也可以買到2倍型的ETF,台灣的金管會目前還未針對這類商品做特殊規範,在特定金錢信託的架構下,其實是不適合這類商品的,這種架構不適合短線交易,即使勉強做短線交易,成本也相當高,個人是覺得不應在證券交易所以外的投資架構下交易這類商品,台灣的投資人要小心了!

圖片來源:Morningstar, Direxion Shares網站

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第一理財中文討論區(Chinese forums at Firstrde)

今天進入第一理財網頁時，發現他成立了中文論壇，可能成立快一個月了，因為沒放連結在首頁顯眼的地方，因此一直沒發現!

馬上就進入註冊成為會員，由於發表的文章數量還不是很多，很快的瀏覽了一下，發覺第一理財確實有用心傾聽客戶的聲音，雖然在共同基金平台已經有1萬多檔基金，但是難免會碰到所要的基金竟不在上面，以前要去信要求，現在直接在論壇留言即可，也可以看看其他投資人的需求名單，在我接觸第一理財近2年的時間裡，感覺到他們持續的改進網站功能，讓低廉的投資費用也能享受到一定的服務品質，期望透過這個論壇的成立，讓第一理財聽到更多投資人的聲音，提供更佳的服務與更廣泛的產品!

您對美股及美國ETF或美國註冊之共同基金有興趣嗎?雖然有興趣但卻不得其門而入嗎?這裡或許是您可以常來逛逛的地方!

按這裡前往

PS.本人與第一理財沒有任何商業利益往來，純粹以一位美國股市投資人的角度來分析。

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2009年5月績效最佳之10 檔ETFs(Top 10 ETFs For May 2009)

在台灣，我們很喜歡看每月漲幅最多之基金是哪些，在美國也不例外，5月的ETFs漲幅前10大幾乎是槓桿型ETF的天下，台灣投資人或許有愈來愈多的人注意到美股ETFs，當然也會注意到這個排名(習慣的轉移)!

1. Direxion Daily Emrg Mrkts Bull 3X Shares(Direxion新興市場每日做多3倍槓桿)， 代號 EDC， 上漲 55.16%
2. Ultra DJ-AIG Crude Oil ProShares(ProShares2倍DJ-AIG輕原油)， 代號 UCO， 上漲48.54%
3. PowerShares DB Crude Oil Dble Long ETN(PowerShares 德意志銀行輕原油2倍做多ETN)， 代號 DXO， 上漲45.32%
4. Market Vectors Coal ETF(Market Vectors 煤炭ETF)， 代號 KOL， 上漲38.58% 5. PowerShares Global Wind Energy(PowerShares全球風力能源)， 代號 PWND， 上漲33.42%
6. iPath MSCI India Index ETN(iPath MSCI印度指數ETN)， 代號 INP， 上漲32.98% 7. United States Gasoline(美國汽油)， 代號 UGA， 上漲32.84%
8. WisdomTree India Earnings(WisdomTree印度收益)， 代號EPI， 上漲32.41%
9. iShares MSCI Singapore Index(iShares MSCI新加坡指數)， 代號EWS， 上漲31.65%
10. Direxion Daily Devlpd Mrkts Bull 3X Shrs(Direxion已開發市場每日做多3倍槓桿)， 代號DZK， 上漲31.42%

您或許已經盯著第一名的55.16%驚訝不已，一個月的績效這麼多，以定存複利1%計算，必須存45年才有這個績效，心裡那隻貪婪的魔獸已經蠢蠢欲動了! 這就是投資ETFs最要小心注意的地方，因為現今的ETF已經不是傳統的指數複製，透過SWAP、期貨等衍生性金融工具，ETF也可以變成是內含衍生性金融工具的高槓桿交易所買賣基金。

這對一般投資人來說，恐怕是弊多於利，由於這些衍生性工具所組成的ETF，其運用槓桿技術，所以使得波動度大增，在前十大績效排行榜上，就有4支是槓桿型基金，一般投資人要了解槓桿型基金恐怕不是那麼容易，更何況即使了解它的特性，也要具備擇時交易(timing market)的能力，才能獲取超額利潤。能知道這個月這個星期甚至這一天哪一些類股或區域會漲，恐怕是神仙才做的到的事！當然或許你連續對了３次或是５次，但是你能保證永遠都對嗎？

一般投資人如果是看排行榜買交易所買賣基金(美國的ETFs)，你就很可能買到槓桿型ETFs，適合絕大多數投資人的廣泛分散化的指數型ETF反而很難擠進前十名，以5月份為例，沒有一檔這類的ETF，在亮麗績效的誘引下加上媒體的報導，恐怕又即將有一堆投資人葬身海底，在這裡提醒大家:投資人在投資前應詳閱基金公開說明書，基金過去的績效不代表未來績效之保證!(最後這句話好像很眼熟呢)

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第一理財及其他券商紐約法拉盛地址(This is the headquarters of Firstrade in New York )

許多朋友問到:我將錢匯到美國投資,到底那家金融機構長的怎麼樣,也都沒看過,是否合法呢,是否真有這家銀行或券商?為了讓自己也讓朋友安心,我們找了一位駐紐約的特派記者,谷先生,為我們實地走訪了這些公司,也拍了一些照片傳回來,就讓我們來看一看吧!

第一張是我開戶的Firstrade的總公司,由於Firstrade是一家折扣網路券商,全美應該只有這一家,外表乍看平凡無奇,但是他們提供高優質的網路資訊服務及低廉的交易費用外加24小時免費中文專人接聽服務,目前為止,我使用他們的產品與服務都還滿意.

第二張是Scottrade(史考特證券)的法拉盛分行、歷山理財、Sogotrade(創世紀證券)三家券商都在同一棟大樓,拍照的角度是從37th Avenue 這邊拍,由於他們位於十字路口,這三家證券商的地址可能不是在37th Avenue ,而是在Main street上(Scottrade地址是3660 Main St. Flushing, NY 11354). Scottrade也是美國非常有名的網路折扣券商,號稱是全美最多分支機構的折扣券商,至於歷山理財我還是第一次聽到, Sogotrade 是由一位台灣出生的華裔所開辦,公司歷史較短,但標榜專業技術與更低價的交易折扣.

再來一張路口照片

接著我們看到了鼎鼎有名的Charles Schwab嘉信理財,他的規模是以上所看到的券商中最大的,同時經營銀行與資產管理業務,算是折扣券商,但與Scottrade或Firstrade相較,價格偏高!這是他的法拉盛分行,地址是37-01 Main Street, Ground floor, Flushing, NY.

這張是站在Scottrade門口拍的

這張是嘉信理財位於37th Ave的大門

或許這跟各位印象理的紐約華爾街不一樣,那是當然的,華爾街就那麼一條,全美那麼多金融相關公司,不可能都擠在這裡,法拉盛是紐約皇后區的一個區域,也是紐約華人聚集最多的地方.
如果你還想看更多照片或3D立體實景,你也可以請谷先生幫你的忙,完全免費,請到這裡找他,然後在輸入框輸入你的地址之後按『搜尋地圖』,例如第一張照片可以輸入13360 37th Avenue Flushing, NY 11354按『搜尋地圖』再按街道檢視,即可看到!第二張照片92 37th Avenue Flushing, NY 11354,第三張以後4 37th Avenue Flushing, NY 11354(或136-4 37th Ave, Queens, NY 11354或37-01 Main Street, Flushing, NY),各位就自己動手試試,看還能發現些什麼有趣的地點,不過這個詳細的3D立體街圖並不是每個地方都有.
至於這些券商是否有合法登記,可以參考綠角寫的這篇,到FINRA查證一下.
除了這種查證方式外,也可以用Google查詢,你會發現網路上有非常多的資訊在討論或陳述,你可以了解如果一家券商或金融機構有一丁點問題,或許網路上已經有人討論了.另一個是美國知名財經雜誌對券商的評比,你可以知道他們是不可能將非法的金融機構納入討論跟評比的!例如這篇在商業周刊(Businessweek)的文章,就至少提到了Firstrade跟E*Trade!這篇霸榮周刊(Barron's)的文章提到更多券商!

PS.補一張firstrade證券公司的正面街景圖(來源:google地圖)

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美國抗通膨債券基金與ETF一覽(The snapshot of U.S. TIPS Mutual Fund and ETFs)

美國財政部自從1997年發行TIPS(Treasury Inflation-Protected Securities)以來，受到全世界投資人的喜愛，單美國一地就有近百檔的TIPS共同基金與ETF，鑒於近來惡性通貨膨脹之說甚囂塵上，這種債券無疑是一種能對抗通膨之投資工具之一，由美國財政部保證，其信用評等是最高等級的AAA，由於相關基金支數過多，僅提供較多人交易(管理資產規模較大)之3檔共同基金與2檔ETF來做個簡評!

詳如下表:

資料來源:Morningstar Portfolio Manager 2009/6/11

第一檔為貝萊德通膨保護債券(BPRSX)，其三年平均報酬是最高的，雖然有較高的報酬率，但存續期間最長，理應隱含較高的波動風險，但其3年的標準差(8.5%)卻是最低的，看了一下他的投資組合，發現有衍生性商品與FNMA(不動產抵押債券)及歐洲債券，由於此基金未滿5年，短期間還看不出其經理人的穩定度，由於是主動式基金，周轉率與費用率都是次高，長期而言，績效可能會被較高的持有成本吃掉。

第二檔是SPDR(道富環球資產管理SSgA所發行的ETF系列)TIPS ETF(IPE)，是所有5檔中成立最晚的基金，費用率最低，跟iShares Barclays TIPS Bond都是追蹤Barclays Capital TIPS index的被動式指數型ETF，由於其成立較晚，所以每日交易量遠小於iShares Barclays TIPS Bond(TIP)，投資人如果要持有ETF類別，建議持有TIP，會有較佳的流動性，買賣價差的隱形交易成本也會較低!由於成立還沒滿3年，所以無3年的標準差資料，其存續期間較TIP高出很多，據以推斷其標準差應較TIP為高!

第三檔為PIMCO實質報酬基金(D股)( PRRDX)，費用率是5檔基金最高的，稅務成本也是最高，在扣除稅務成本後的實質報酬率相對較低，雖然PIMCO是債券天王級的公司，但在TIPS領域，主動式管理的基金，普遍居於下風.此檔基金運用很多的衍生工具交易，多空交易，根據到2008/12/31為止，基金持有FNMA比重相當高，並不是單純的TIPS，其持有TIPS比重約只有3成.如果喜歡PIMCO的投資朋友，可以注意PIMCO即將推出的TIPS ETFs，可見ETFs市場熱度不減。

第四檔為iShares巴克萊TIPS債券ETF(TIP)，從其周轉率最低，5年稅務成本最低，存續期間最短，費用率也是最低之一，可以知道這是較佳的選擇!

第五檔Vanguard通膨保護證券共同基金(VIPSX)則是定期定額的投資人較佳的選擇(ETF要定期定額必須手動每月買進，較為麻煩，而且交易金額若過低，券商的手續費成本占的比重就會偏高)，其各方面條件與TIP差異不大，是購買TIPS共同基金的首選.(PS.其尚有一檔Adm股份類別代號VAIPX費用率僅有0.11%，但是最低買入金額為10萬美元，供大額買入者參考)。

文件原稿 http://docs.google.com/View?id=dtpzjpq_4gn7d2tds

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債券巨頭PIMCO發行第一檔債券ETF( PIMCO Launches First ETF-TUZ)

在債券領域你一定要知道PIMCO這家公司，他轄下的PIMCO Total Return Fund(PIMCO總報酬基金,有許多股份類別供零售或是機構投資人購買)管理的資產總規模達1500多億美元，從1987年5月11日成立以來，基金經理人都是William Gross(葛洛斯)，這檔基金的穩定績效，讓PIMCO成為全球最大的債券基金管理公司。

PIMCO在2009/6/2發行他的第一檔債券ETF Pimco 1-3 Year U.S. Treasury Index Fund (NYSE Arca: TUZ)， 其說明簡介(Fack Sheet)，是屬於短期的美國政府公債指數基金，相似的債券ETF有iShares Barclays 1-3 Year Treasury Bond Fund (SHY)，PIMCO的這檔ETF，假以時日可能會威脅到iShares的地位。

這檔ETF追蹤的指數是Merrill Lynch 1-3 Year Treasury Index，而iShares的則是追蹤Barclays Capital 1-3 Year US Treasury Index(原為Lehman Brothers 1-3 Year US Treasury Index，因雷曼兄弟破產而改名)!依公開說明書所述，美林指數的存續期間為1.8年，至於基金因為還很新，所以一時還沒有相關的資料，從PIMCO的網站中，強調其管理追蹤誤差(Tracking error)的能力，我們知道ETF的績效是看追蹤誤差的大小，追蹤誤差愈小表示管理能力越好。

他的管理總費用率為0.15%，第一會計年度加收一個0.07%的行政費所以總費用為0.22%，不過PIMCO可能為了打響ETF的第一砲，在契約中明定費用率減收條款，在2011年10月31日之前，ETF總費用率為0.09%，是目前最低費用率的債券ETF，相較於iShares的0.15%總費用率確實有吸引力，但是要注意因此ETF剛發行，所以成交量還不大，且買賣價差也較大，根據我近日的觀察，6/4當天TUZ下跌0.12%，SHY則下跌0.1%，建議短期內有配置資金之需求者，先以SHY配置，TUZ可以列入觀察名單，以PIMCO的知名度與能力，相信TUZ這檔ETF應該可以很快展現其優勢，並衝高交易量，減少交易時的隱形成本。

PIMCO準備陸續發行的ETF還有下列幾支:

• Pimco 3-7 Year U.S. Treasury Index Fund
• Pimco 7-15 Year U.S. Treasury Index Fund
• Pimco 15+ Year U.S. Treasury Index Fund
• Pimco Broad U.S. TIPS Index Fund(綜合美國抗通膨債券指數基金)
• Pimco Short Maturity U.S. TIPS Index Fund(短年期美國抗通膨債券指數基金)
• Pimco Long Maturity U.S. TIPS Index Fund(長年期美國抗通膨債券指數基金)

前面4支跟iShares高度重疊，一個是主動管理界的債券天王，一個是被動管理界的ETF巨頭，屆時將可見到激烈的競爭，相信對投資人而言是好事一樁。後面2支則是將TIPS美國財政部發行之抗通膨債券再細分成短期與長期，這將是美國ETF市場的首創，目前已有之抗通膨債券ETF為iShares Barclays TIPS Bond (TIP)與SPDR Barclays Capital TIPS(IPE)，2者皆是綜合型的TIPS，相信PIMCO的創新可以為投資人帶來更多的選擇性，看來PIMCO也對ETF市場垂涎三尺，畢竟ETF這些年來每年都呈現高度成長，PIMCO雖是債券天王，也不能只是死守主動型基金一角，或許以後還有機會看到主動型的債券ETF，ETF的市場真是愈來愈熱鬧了!

PS，PIMCO為了發行ETF，還特別開設專屬網站。

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保險業的獨特生態

保險這個產業生態長期以來始終沒有多大進化，產品或許引進了歐美的一些設計概念(歐式、美式投資連結型保單)，但是服務內涵卻鮮少進步，業務人員素質也是差異極大，壽險業喊了10年以上的需求導向銷售，做了許多的教育訓練，結果就是客戶仍然持續被推銷不同類型的保單，永遠都有繳不完的保費。業務人員仍然是推銷人員並沒有因為接受訓練而變成保險顧問或是理財顧問，多的只是因不斷練習話術而變得很流暢的推銷語言，甚至還有很多業務人員因為業績壓力，而做出對客戶非常不利的規畫，我們就來細數一下我近幾年遇到的情況。

先來談談投資型保單，投資型保單在過去5年蓬勃發展，除了因為股市的多頭外，很大的原因是業務員的推銷，業務員為何要推銷這類商品呢?因為在2003年當時，高預定利率保單幾乎已經絕跡，業務員拿著超低利率的保單根本賣不出去，這時投資型保單剛好替補這個空缺，投資型保單的費用率在設計上較傳統保單透明，照理說應該對客戶較為有利，客戶可以很清楚知道保險公司的費用率，但是因為一般客戶不去深入了解，業務員在商品解說上也避談費用率問題，所以絕大部分的客戶幾乎都不知道裡面潛藏的危機。投資型保單的保費設計上分為計畫(基本)保費與增額(超額)保費，計畫保費收取的費用率大多集中在前5年，通常從130%~160%不等，如果以150%為例，一位月繳1萬的客戶，其前5年必須被保險公司收取18萬的前置費用，這占了總繳保費的3成(18/60=30%)，雖說第6年度起就不再收取，但是客戶並不因此而享受到福利，因為業務員第6年以後通常已經沒有任何佣金可拿，這造成當客戶累積了5年資產，愈來愈需要投資諮詢與服務時，業務人員為了生計，必須去開發新的保單(業績)，根本無暇服務原有客戶，就算有服務，也可能是下一張保單的售前服務，這種情形對客戶是極為不利的。那麼應該如何做才對呢?通常計畫保費的多寡取決於客戶需要多少保額，如果保額要求不高，可以以最低計畫保費來規畫，其餘則放進增額保費中，舉例:一位25歲女性需要保額400萬，那麼他只需要計畫保費2000元/月，則其餘8000元可投入增額保費(每年費用率3%~5%)，這樣一來，其前5年的費用率為[24000*150%+96000*5%*5]/600000=10%，第6年以後為4%(4800/120000)，費用明顯降低，且因為業務人員有8000元/月的持續性業績佣金計算，所以仍有餘力與意願照顧舊客戶，不致造成服務品質大降，但是為何服務人員不願意這樣規劃呢?原因就是利益衝突，因為將每月的1萬元全部投入計畫保費在前2年可以有較高的佣金收入，所以業務員幾乎很難避免這種誘惑，他們也會找各種冠冕堂皇的理由來合理化這種行為，相信很多讀者朋友都聽過，我就不再贅述。甚至還有業務員誘導客戶解掉高預定利率儲蓄險保單，將資金投入投資型保單的計畫保費，借機再賺一筆佣金，搞的客戶兩頭空，如果又發生投資配置不當，在2008年時可能更是損失慘重。

那麼傳統保單就沒有問題嗎?仍然問題一堆，保守型的客戶或是一些不懂金融知識的客戶在過去一段時間也買了很多低預定利率的分紅保單或是不分紅保單，這類保單通常繳費年期都是15年以上，因為年期長的保單，業務員有較高的佣金，我用財務計算機算過，通常其前面20年繳費期間的實質複利率為1.3%~1.9%，20年繳費期滿後的利率為3點多趴，在今天的低利率環境下，對於定存族好像還相當有吸引力，但是這種保單隱含許多風險，第一:通貨膨脹風險，這種保單將20年內的利率鎖定在2%以內，但通貨膨脹率長期平均值約為2.5%，所以客戶資金的實質購買力是下滑的，第二:流動性風險，因為資金必須持有20年以上不能解約，在20年內如果提領，則利率連1%都不到，10年內就提領的話，甚至還是虧損的，所以很沒有彈性。第三:無法達到理財目標，通常一般中產階級上班族在累積其退休準備金或是子女教育金時，如果以2%的報酬率當期望報酬，那麼將要提撥很高的每月準備金額，幾乎每位上班族都無法足額提撥，如果提撥能力範圍內的資金，其期望報酬率要在7%左右才能滿足理財目標的需求，所以這類只有2%不到的保單，根本無法解決客戶的問題。在最近的低利率環境下，這類保單滿天飛，業務員也樂的推銷此類保單，因為佣金高又不用做太多售後服務，看似雙贏的情況，其實長期而言對客戶非常不利。另外一種熱賣的終身醫療險也是有許多盲點，美其名是終身都有醫療保障，但是其保障因為保費近幾年調漲很多所以客戶都買得很少，真正有醫療風險時，可能花費了15萬醫療費卻只領得5萬保險理賠，究其原因就是保障不足，所以客戶應該理解自身付費能力，改採實支實付之定期醫療險搭配定期日額住院醫療，更低的保費卻有更高的醫療保障，這樣才能真正將風險轉嫁給保險公司。

業務人員經過這五六年來的錯誤銷售，使的一堆客戶傷痕累累，還有很多未爆彈在客戶手上，這些未爆彈也不知何時會爆，業務人員在只重自身利益的強力銷售下，很難得到客戶長期的認同，有些經營的客戶已經很慘的業務員，因發展受限，所以萌生轉換公司的念頭，想說能不能有一番新氣象，其實個人認為，如果還是以產品導向，以自身利益為主，且沒有持續進修，那麼轉換公司只是死貓臨死前的最後一跳罷了! 一位金融從業人員如果將自己定位在金融產品銷售員，那麼就註定一輩子無法真正了解客戶的需求並提供解決方案解決客戶的問題;如果定位在理財顧問，那麼保險公司教給你的顯然不夠，而且還可能是反效果，我看到一堆號稱是理財顧問的從業人員，連基本的概念都錯誤了，也有很多不會的地方，也很少花時間閱讀，但卻憑恃著客戶不懂，而濫竽充數，只能說，就像政治或其他領域一樣，還有許多改進的空間，只是苦了所有需要金融服務的民眾罷了!

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