國中理財課 明年上路(financial education in junior high school)

各大報章媒體近日紛紛報導義務教育的理財課程，在這個金融環境與金融工具愈趨複雜化的社會，理財知識確實是非常重要的，教育部將其納入國中課程(未來還有國小與高中課程)，這一點值得肯定。只是在台灣還是升學主義掛帥的觀念主導下，理財課程如果沒有納入考試範圍，那麼將可能變成跟鄉土教育或體育課一樣，常常會被挪作他用，當然也許不會如此，因為一年可能只有6小時的理財課。

如果一年只上6小時，而學生獲得理財知識(常識)的管道如果只有學校，那麼已經可以確認，不會有多大的效果，這就像學習電腦或其他知識一樣，一年只上6小時，你能期待有什麼結果?

因此我們認為，應該藉著這個機會，同時推廣成人理財教育，但是成人又不一定每個人都主動來學習(上課)，所以如果由政府來辦理，可能流於形式或是事倍功半，政府應該以委外的方式來運作，目前民間有許多理財組織或協會，也有投信投顧公會、銀行公會、保險公會、證券公會等，這些民間機構應該配合政府來做投資人教育(理財投資教育)，為了避免不夠客觀公正，政府應審核教材並提供適當補助，畢竟民間機構是需要經費維持運作，政府的補助可以讓他們不用考慮自身利益，而能以較客觀的立場來做理財教育。唯有學生的家長也具備適當的理財知識，才有能力在日常生活中引導他的孩子做好理財選擇，單是靠著一年6小時的課程(還可能被挪作他用)，實在很難相信會有成效，如果能借助這個議題，普遍喚醒民眾的重視理財，達到乘數效應，這樣才能收事半功倍之效。

金管會另一件可以做的事情是，舉辦各類大小規模的有獎比賽或是徵文比賽，以年齡做為區分，例如國小組、國中組、高中組、大專組、社會青年組…，鼓勵民眾透過多種管道來接觸學習理財知識，讓理財的正確觀念能落實在每一個人身上，讓那些譁眾取寵的刊物(充斥許多雜訊無用內容)，因為有了較高素質的閱讀者，而被自然淘汰或被迫改進。

以我自己為例，在小孩幼稚園小班的時候，便已經展開理財教育，孩子看到喜歡的玩具便吵著要買，但是家裡還有其他類似的玩具，此時家長要告訴孩子，金錢能為他做什麼。孩子還那麼小怎麼會懂?或許他還不懂，但是經過多次的告知與學習，孩子也會慢慢懂的，如果你有一些孩子的理財(金錢教育)問題，歡迎在此留言討論，我們願意以成功與失敗的經驗，彼此交流學習。

當然，如果您是成人財務問題，也歡迎一併討論，真正影響孩子的，不是教育部一年6小時的理財課，而是您的日常身教與言教!

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Morningstar發表「共同基金投資環境」報告

全球獨立投資研究機構Morningstar(晨星)就北美、歐洲和亞洲等16個地區國家的共同基金投資環境發表研究報告，其中主要針對基金投資人權益、基金資訊的揭露、基金費用、稅收和投資選擇等方面進行評分。評分結果揭曉，在這些國家中，美國的基金投資環境獲得最高得分，紐西蘭則最低，該報告已在晨星英國的倫敦投資論壇上公佈。

晨星研究部副總裁John Rekenthaler表示，雖然全球已有不少研究報告以股票投資人權益角度出發來研究企業治理(corporate governance)，在比較國家政策對於企業治理影響的同時，也進而推動成熟市場國家的相關法令互相接軌，不過，目前市面上卻沒有任何企業治理的報告就基金投資人的權益探討。五年前，針對投資人權益，晨星在美國推出了基金公司的管理評級，用以衡量基金公司是否確實保障投資人的權益，推出之後，在美國基金業發揮了一定的影響。晨星希望藉由這次全球共同基金投資環境報告，也可以促使世界各地的資產管理公司、經銷商和相關金融監管機構能關注基金投資人權益，間接改善當地的基金投資環境。

晨星評分國家基金投資環境的方法，除了晨星美國的研究之外，也訪談當地研究員，從以下六個項目來看:投資人保護、基金公開說明書和財報、銷售過程和媒體的資訊揭露是否透明、基金費用、稅賦、基金銷售通路，再依照該項目權重的不同做加總計算，其中基金費用和資訊的揭露佔的權重較高，最後每個項目以英文字母形式呈現評分。

以下是參與評分的國家及其最後評分（排序從最高分到最低分）

國家	綜合評分	國家	綜合評分
美國	A	瑞士	C+
中國	B+	英國	C+
臺灣	B	新加坡	C
日本	B	澳大利亞	C
荷蘭	B	德國	C-
義大利	B	香港	C-
加拿大	B-	西班牙	D
法國	C+	紐西蘭	D-

資料來源：Morningstar 晨星

研究結果顯示，美國獲得最高的綜合評分，在公開說明書、財報、費用方面均獲得“A”的評分。特別是美國共同基金在費用上提供了統一的計算方式和格式，同時也完全公開了基金過去的總開支比率（total expense ratio），在年度總開支比率上，美國基金也是評估16國中最低的，而美國大多數投資人在股票和債券型基金上繳納的年度運營費率分別低於1％和0。75％。不過，在保障投資人權益的方面，美國的表現差強人意，並沒有約束託管基金資產的單位必須是獨立於基金公司的第三方機構，僅獲得“C”評分。

受到公開說明書、財報和稅賦不佳的影響，紐西蘭的綜合評分最低。紐西蘭在公開說明中少有揭露基金的投資組合，在徵收基金配息稅率和資本利得稅上，除稅率偏高之外，也並沒有依照投資時間的長短來區分稅賦的高低以鼓勵長期投資，對基金配息、短期資本利得和長期資本利得稅都實施一樣的稅率，因此在公開說明書、財報和稅賦的項目都只獲得“D-”的評分。

香港的綜合評分為C-，在六個評分項目中，香港的稅務安排非常有利投資環境，並沒有任何基金配息或資本利得稅，因此取得A級成績。不過，在基金收費方面卻只取得D級評分，主要原因是銷售費用高企，而且基金的開支比率一般亦只維持與其他國家或地區相若甚至更高的水平，因此評分亦較低。

我們來看看Morningstar 對香港的詳細分析

項目	評分
投資人保護	C
基金公開說明書和財報	C-
銷售過程和媒體的資訊揭露是否透明	A-
基金費用	D
稅賦	A
基金銷售通路	C
加權總合	C-

在投資人保護拿到C的原因是香港雖然有保管銀行，但是通常基金公司與保管銀行有隸屬關係，並不是完全的獨立，有可能產生客戶利益衝突，可能付出較高的保管費。

在基金公開說明書和財報拿到C-，有幾個原因需要改進，首先，要改進對投資人的友善，基金公司應該準備較簡易的公開說明書，說明基金費用對基金資產的影響程度，且以簡明的數字表示(而不是一大堆數字分開表示，讓投資人不易計算)。其次，因為缺乏統一的費用率揭露方式，使得投資人不易了解真正的費用率以及跟其他基金做比較。對於過去年度的費用也沒有揭露，使得投資人不易比較基金的費用率是否有增加或減少。基金經理人的姓名與管理期間長短也沒有揭露，這使得投資人很難判斷評估經理團隊的背景。

銷售過程和媒體的資訊揭露是否透明，Morningstar特別提到:香港的報章媒體是所有評比的國家中唯一一個地區在寫(報導)基金投資的文章時，沒有保持獨立客觀的立場，而是充滿了廣告資訊在裏頭(置入性行銷??)。

基金費用，香港的申購手續費(Sales loads)是偏高的(4%~5.99%)，總費用率也是所有其他國家中較高者，股票型基金平均約1.5%~1.99%，債券型基金平均約1.25%~1.49%，貨幣型基金平均約0.4%~0.89%，香港的投資人在選購基金時，並不是很在意這些費用率，這或許與香港的投資人頃向短線交易有關，另一方面，金融機構與媒體，都沒有做好投資人教育，一面的倒向基金公司，形成對投資人不利的資訊不對稱。

稅賦，在香港的基金投資沒有配息(dividend)與資本利得稅(capital gain)，對投資人而言較為友善，這項目的分數，是6項中最高分的。

基金銷售通路，因為設有基金最低申購金額，所以對投資人並不友善，在通路上，可以透過銀行、保險公司、券商、及直接跟基金公司申購，較為奇怪的是，晨星說香港沒有獨立的理財顧問(independent advisors)，這點並沒有多加說明，不過我們透過網站搜尋，可以發現香港有許多的獨立理財顧問公司(在台灣，並沒有這類的政府法令)，或許晨星在這方面有另外的解釋。晨星又提到在香港直接透過網路申購與贖回等交易也不是非常普遍，我想這是跟美國比較吧，在香港也有愈來愈多的銀行提供網上交易服務，不過保險公司卻是進度落後，只有極少數有提供，相信未來這會是全面普及的趨勢。

在看完了6項的評比後，我們發現許多台灣人爭相到香港或透過台灣一些代辦公司來申購香港註冊的共同基金，其實並沒有優勢可言，總評分遠比台灣的B及中國大陸的B+遜色，但是為什麼投資人仍然樂於去香港投資呢?主要原因應該是香港有中國基金吧，雖然馬英九政府已經對基金投資大陸設限放寬，但是之前沒放寬時，投資人要想投資中國，最方便的就是在香港購買中國基金，3年前我到香港旅遊時，正值大陸基金熱，就在香港富邦銀行碰到2位台北來的女生，詢問中國基金，正在開戶中，而各大銀行也都是充滿了中國基金的文宣品，經過這些年下來，中國基金急漲急落，許多投資人或許都還在住套房吧?

待續…。

參考來源:晨星報告http://global.morningstar.com/GlobalInvestorExperience

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虧損之道(How to lose)

投資不就是要賺錢嘛!怎麼談起虧損呢?而且還稱之為『道』?

是的，如果投資人無法接受虧損，無法了解虧損是投資的一部分，而且是必然的一部分，那麼你距離甜美的投資果實將愈來愈遠。

投資人必須安於虧損和失敗，投資人的挑戰和機會是減少虧損，並且接受短期虧損，因為短期虧損是通往長期獲利之路上的必要的現實。不過這個接受虧損的前提是:投資組合的費用率要盡量壓低，費用率是累積資產的絆腳石，有關費用率的為害，可參考共同基金的交易費用與別讓手續費吃掉獲利。

短期虧損是長期投資成功必不可免的成本

許多投資人(投機人?)都不去思考與規劃，只是把錢丟入股市(基金)裡，就期望能幫他賺錢，殊不知，天下沒有白吃的午餐，投資人通常都是這樣的:

1. 不規畫、不寫出儲蓄和支出計畫

2. 不規畫、不寫出投資目標、投資政策或計畫

3. 沒有及早作贈與的規畫，以減低或免除遺產稅

4. 沒有檢討整體投資計畫，並把結論寫下來;這種檢討至少2年要做一次

5. 不能體認通貨膨脹是投資人(民眾)的大敵

6. 沒有一位獨立理財顧問，協助投資人規畫、執行並監督理財計畫

7. 付出高昂的費用，誤信「付出多少就會得到多少」，而且誤信高昂的費用代表較高的投資報酬率

8. 一旦投資錯誤(虧損)，就急於想要彌補虧損，而將資金搬往更高風險的投資工具，期望藉由轉換投資標的將虧損彌補起來

9. 聽信周遭親友(或報章媒體)的投資言論，而沒有自己的想法，在沒有真正求證了解的情況下，貿然的投入資金，特別是單筆金額較大的資金

改善長期平均績效最好的方法之一是減少錯誤。我們要看其他人所犯的錯誤，並且從他們的經驗中學習，讓自己不要重蹈覆轍。大多數的投資人(民眾)，都不研究投資歷史，所以歷史的教訓並沒有帶給投資人多大的助益，許多人仍是不斷地重複錯誤!

在經歷了2008年的大空頭之後，許多投資人急於將資金從股票市場(股票型基金)撤出，很大一部分是賣在低點， 由於還在驚嚇惶恐的情緒中，所以在2009年3月開始的強勁反彈中缺席，一路看著股票(基金)驚驚漲，卻不敢將資金再度投入，即使投 入，也幾乎不可能投在最低點，而且還要多付出2次的交易成本，如果採用這種波段操作，長期而言，很難比買進並長期持有策略之績效還好。

投資人，特別是較為年輕的投資人，遇到像2008年這種大空頭，應該要高興才對，由於尚在累積資產的階段，距離退休還有一段時間，遇到股票跳樓大拍賣，即使手中的投資資金受到傷害，此時也應該要加碼或定期持續投入資金，由於加碼或持續投 入資金而將原來的持有成本降低，反而更能增加獲利的機會，平時如果嚴守股債配置的投資人，此時股票跌債券(美國政府公債)漲，務必執行再平衡，賣出一定債券將資金買入股票，讓資產配置再次回到原來的比重配置，同時也能逢低買進股票資產。

如果是距離退休不到5年時間，而投資資產產生嚴重虧損(-30%以上)，此時也不能病急亂投醫，應該趕快了解虧損的原因，千萬不要再犯上面所述的9大原因，痛定思痛，找一位專業、值得信賴並且收費合理的投資理財顧問，分析錯誤的原因，並尋求解決之道，即使已經60歲，如果能在未來的20~30年退休期間不再犯錯，並且能賺取合理的投資報酬(約5%~6%，股債比5:5或4:6)來對抗通貨膨脹(長期約3%)，那麼就能逢凶化吉，安穩地度過退休生活。

如果您需要專業、真誠、承諾、客戶利益優先的投資理財顧問，您可以透過這裡跟我們聯絡。

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投資人教育讀書會--夠了enough

約翰．伯格是先鋒共同基金集團的創辦人，一生的事業發展十分傳奇，史上第一檔指數型共同基金就是他發明的。他教導投資人以正確的法子累積財富，也孜孜不倦地向投資界宣揚常識真理。也因此，伯格早就預見沈迷於財務方面的成功能夠造成多大的破壞。今天，伯格利用這本書告訴大家如何正確地看待這個困境。

1. 對我而言，這不是多讀一本書而已，而是終身受用的智慧。

2. 從我的500萬的投資組合中，如果每年省下2%的費用，30年後那會是405萬的白花花銀子，不論你的投資組合金額多少，省下來的每一塊錢，都是你應得的，不要輕言放棄，讓給金融業巨獸!

3. 當你一直以為你買基金是在做投資時，請你小心了，其實大部分的基金經理人是在幫你投機，而且暴露的風險超乎你能想像。

4. 投資人位於投資食物鏈的最下方，負責供養整個投資食物鏈，可是，這個投資食物鏈，卻向投資人收取很高的費用。

5. 當你們想要儲蓄退休老本而開始投資，那麼，你們一定要記得:把金融體系所詐走的費用降到最低。

6. 投資是一件很簡單的事情，但卻被人們(你自己)給搞複雜了。

7. 這本書讓我更清楚地知道，「投資」與「投機」的分別。

8. 要怎樣面對這個充斥著投機、極端、難以臆測的投資世界呢?

9. 你知道投資成功的關鍵是什麼嗎?『簡單』。

10. 原來要求(真正)專業的服務是那麼的遙不可及，在金融業，大部分的從業人員，都難以達到這個標準。

以上是投資人對夠了(enough)一書的閱讀心得之一部份，如果你對這10點的解答有興趣（當然還有更多其他內容），歡迎參加我們的投資人教育讀書會!

日期:2009/7/25(六)早上9點~11點

地點:暫定 嘉義市遼寧一街90號

由於坐位有限，請事先報名，我們保留接受與否的權利。

PS.特別接受3位遠地朋友使用skype一起參與討論(由於頻寬品質,只開放至多3位)

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台版馬多夫內幕追擊與省思

早在2009年4月17日，華爾街日報率先報導了這則新聞，當時我想：雷曼的事件還未落幕，又來了一個大地雷，只是這次幾乎只在台灣爆炸，因為９成以上都是台灣的投資人，雖然大多數的投資人可能只是虛驚一場（６家銀行皆已決定認虧買回），但難保以後不會再踩到地雷，那麼投資人應如何安身立命呢？有許多的方式，請容許我以後慢慢寫。

在這次事件中，除了下面報導所寫的之外，另補充幾點看法：

1.費用太多，價值太少
2.投機太多，投資太少
3.複雜的太多，簡單的太少
4.商業太多，專業太少
5.銷售太多，服務太少
6.功利太多，人品太少
7.物慾太多，奉獻太少
這是約翰柏格（John Bogle）新書:夠了(enough)所提到的諸多看法之一，如果大家希望能更smart，能不再採到地雷，這是一本值得您閱讀的書！

金融業在近幾年就是因為上面7點(至少啦)，造成他們今天的窘境，我也是其中一員，只是我還有健全的價值觀與品德，因為實在不願意在這樣的大染缸下被汙染，盡一切力量來保護自己的客戶，有時仍是力有未逮，客戶竟在他處受利誘而踩到雷曼地雷或是其他不當銷售的金融商品，還是我幫他們處理後續問題，箇中辛酸，不能言盡。因此種種的對一般客戶極其不利的（不友善的）金融環境，遂而讓我們萌生男兒當自強的意志，走一條人跡罕至的道路，但我們不以為苦，我們願意當先鋒，願意引領投資人走一條真正的康莊大道，雖然需要很多的投資人教育，人力成本也很高，但我們不會放棄，因為我們熱愛這份神聖的工作，如果少了我們，將有更多的投資人吃虧上當，所以捨我其誰？

文章出處:商業週刊

撰文者：吳修辰、張逸光

台版馬多夫案在台吸金，影響超過1萬6,000人，隨著美國資料不斷傳到台灣，各家銀行不斷進行內部調查，究竟是哪些台灣金融界人士協助在台吸金？

是什麼樣的角色，能夠讓五院院長之一，到股王聯發科等都被他騙得投資虧損？見識過各種金融商品包裝的專業金融機構，居然也有六家銀行、一家投信吃了悶虧？整個台灣被波及到的金額高達八億美元（約合新台幣二百六十四億元），受害投資人一萬六千多名。案件爆發！
主角沒沒無聞，憑豪華排場騙倒客戶
這個人叫彭日成，他是美國保盛豐集團創辦人（Private Equity Management Group，簡稱PEM）。
彭日成，在台灣金融界是個陌生的名字，卻打著保本保息，高達六％至八％保證利率的名號，在台灣銷售連動債，強力吸金。現在他遭到美國證管會指控涉嫌詐欺，吸金八億美元，絕大多數資金全都來自台灣，被稱為「台版馬多夫」案。
二○○二年就與彭日成見過面、受客戶委託向PEM求償的律師邱彰說，「我跟我的客戶說，彭日成是個大騙子，但我的客戶說，彭日成比你還有錢啊！」「他為什麼能騙倒這麼多人？因為他來台灣就住總統套房、開大禮車，出入有三、五個保鑣，跟客戶說帶你到杜拜去玩。」
憑著豪華排場，化解投資人疑慮，再以高報酬率，切中人性的貪婪面，是彭日成能獲得投資人信任的最重要法寶。
一樣的連動債，其他發行機構給台灣銀行業的手續費收入不到二％，PEM卻能夠大方的給銀行三％至四％的手續費，讓銀行業難以抗拒。
就是因為這個貪念，讓股王聯發科也成了繼華南金（華南銀行與華南永昌投信）、渣打銀、永豐銀等六家金融機構之後，名列PEM的第七大債權人，受害金額約新台幣兩億元。
聯發科財務長喻銘鐸坦言，聯發科第一次買PEM產品是銀行的介紹，因為第一次投資時的報酬率不錯，第二次為了節省手續費，才直接向PEM購買。

不僅股王聯發科受傷，銷售金額最龐大的華南金有八十五億元，而華南金積極賠付，甚至願意賣掉大樓也要賠付這筆龐大虧損。華南金趕在今年五月初宣布，同時在六月十五日的股東會後兩天就率先受理買回，現在已買回超過九成。
金融圈盛傳，華南金的客戶群有不少立法委員，甚至有一位名列五院院長等級，因此華南金是所有銀行中，買回行動最有效率的銀行。
風暴醞釀！受害銀行要查哪些人讓商品在台銷售

被稱為台版馬多夫的彭日成詐騙案，影響層面龐大，但這個事件因為六家銀行都全部買回，賠付給受害人，表面上看似事件未持續擴大，但是真正的風暴，正隱然成形。
因為此案爆發後，各家銀行都在進行內部調查，目前這六家銀行與聯發科都與美國法院所指派的PEM集團託管人（Receiver）開會，不斷接收到的文件資料，正準備掀開究竟是「哪些人」讓PEM的商品在台灣銷售？
相對於國內前三大財富管理銀行，中國信託商銀、台北富邦銀行、台新銀行遠離此場風暴，一位花旗出身的台北富邦銀行企金部門高階主管透露，當初PEM曾兩度求見，但簡報內容不清不楚，對於商品連結的說明也是支支吾吾，而對方的銷售口語「主軸卻放在華南金、竹商銀（現為渣打銀）、永豐銀行都已經銷售。」
在「不懂不賣（給客戶）」的這種基本常識下，北富銀二話不說，立即就刷下PEM集團商品，連闖進下一關商品審核的機會都沒有。
根據安泰銀行內部的調查報告也發現，PEM的商品為何能夠上架銷售？
安泰銀內部只找到一份文件，上面寫著：「經財富管理部門致電華南銀行查證，華南銀行透過洛杉磯分行確認有PEM集團的存在……。」
調查發現！有銀行沒查核，只因同業有賣就跟進

就只有上述短短幾行文字，安泰銀只因為華南銀有銷售這項商品，沒有盡到詳盡的查核工作，「所以安泰銀才決定因為內部有瑕疵而決定全賠，買回安泰銀一千多位投資人手上的PEM商品。」一位安泰銀高層表示，就外資的觀點來看，這根本不符合正常程序，銀行在法律上站不住腳，只好認賠了事。
一位萬泰銀高層也坦承，當初萬泰銀會銷售PEM商品，就是因為華南金也賣才跟進，因此，萬泰、安泰、台中商銀三家屬於國內第二批銷售PEM商品的銀行，銷售金額都在五千萬美元上下。
台版馬多夫詐騙案經過各家銀行內部調查至此發現，永豐銀、竹商銀及華南金是國內第一批銷售PEM商品的機構，加起來的銷售金額就高達新台幣二百零六億元，是另外三家銀行銷售金額加總的三‧五倍。因而，產生下列三項疑點：
疑點一：為何同樣是花旗出身，北富銀主管看得出問題，但永豐銀行卻看不出PEM商品問題，在二○○五年六月，成為全台灣第一家銷售PEM商品的銀行？
疑點二：為何小小的地區性銀行竹商銀的銷售金額，竟然會高達七十三億元，高居六家銀行第一大？
疑點三：為何身為官股的華南金，竟沒有做好把關，讓PEM闖關成功，華南永昌投信加上華南銀的銷售金額高達八十五億元，加總金額為所有受牽連金融機構第一大？
從美國來的保盛豐託管人及債權銀行的內部調查資料，正逐漸解開上述三大疑點。
根據美國託管人及債權銀行蒐集的資料顯示，PEM商品在台銷售分成兩大系統，第一批PEM商品，是以「GVEC」這家公司擔任基金發行機構，永豐銀香港分行所銷售的即是「GVEC」商品；竹商銀、華南銀、安泰、萬泰、台中銀等五家銀行，銷售的則是以「GVEC Resource」為名的多家相關基金公司發行的系列商品。

第一家銷售PEM商品的永豐銀在四月底進行內部調查也面臨瓶頸，因為當時永豐銀董事長盧正昕、企金部主管等相關人員已全部離職，而當時唯一還在任的，是永豐銀行總經理陳柏蒼。
陳柏蒼卻在今年五月七日，突然請辭永豐金控及銀行董事、永豐銀總經理，以及美國遠東國民銀行董事長等所有在永豐金控的四項職務，閃電離開永豐金。
此外，GVEC有一家顧問公司，叫作「ERM」，這家公司的中文名稱是宜恩財富管理公司（ERM Resource Limited），該公司的負責人叫作詹亮宏，正是PEM集團在台灣的代表人。
二○○五年六月，永豐銀開始銷售GVEC商品後，當時是台灣銀行界銷售連動債的開端，此模式讓PEM發現台灣市場大有可為，因而彭日成找上詹亮宏，由他在二○○五年十一月成立台北代表處，再以「GVEC Resource」為名，發行一系列連動債，再向永豐銀之外的其他五家銀行銷售商品。
二○○六年，第一家銷售「GVEC Resource」系列連動債的銀行就是竹商銀。當時竹商銀總資產不過四千三百億元，只有華南金控總資產的四分之一，但竹商銀所銷售的PEM商品的金額竟然高達七十三億元，比華南銀還多，位居六家銀行第一大。詹亮宏與竹商銀兩大股東之一的詹紹華家族同姓，就引發金融圈很多聯想，也耳語紛紛。
牽連擴大！金控總經理到經辦人員恐列懲處
華南金一向以號稱引進荷蘭銀行風險管理顧問，打著金控完備市場風險管理機制，可有效預防誤踩地雷的旗號為傲，為什麼還是無法躲開PEM集團的詐騙疑雲？
華南金內部人士透露，原先華南金壓根兒也不打算銷售PEM商品，但因有人將商品引介到金控，先由華南永昌投信先後成立私募基金一號、二號，以私募基金的方式銷售PEM商品，成績不錯，後來在金控跨售的思考下，華南銀行才跟進。

目前華南金內部正籠罩著一股低氣壓，因為PEM案的懲處名單即將出爐，華南金要通過五檔PEM商品上架銷售之前，PEM商品必須經過金融產品審議委員會。這個會議的成員，包含華銀的財富管理部門、華銀的風控部門等單位，上至金控總經理，下至經辦人員，所有蓋過章的人都被牽連其中，人數恐怕不少。
不過熟知華南金文化的高層指出，現在懲處名單將跟受理買回的報告一起呈上去，且買回情況踴躍，影響程度可能較小。
只不過，一個在台灣金融界沒有「族譜」的彭日成，加上旗下一家在台灣的不知名公司，卻把台灣各銀行資歷超過三、四十年的金融老將耍得團團轉。是彭日成太聰明？還是台灣銀行業的風控系統已經出現致命性的危機？

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第一支美股大型股相同權重ETF(ALPS Equal Sector Weight ETF)

或許投資人沒聽過相同權重(equal weight) ，不過總聽過S&P500吧？許多投資美國的基金都是以S&P500為基準指數，也有非常多的指數型基金或ETF追蹤S&P500，其中最有名的當數SPDRs(代號SPY)，因為念起來很像英文的蜘蛛發音,所以也俗稱『蜘蛛』。

SPY有非常多的投資人購買,其管理總資產規模為637億4千萬美元,每日平均成交量為2億2千7百多萬股,是全美最大型的ETF,如果你也想跟其他投資人一樣以SPY代替投資美股,那麼你應該看看今天要介紹的這支。

基金小檔案:

成立日期:2009/7/7
追蹤的指數是Merrill Lynch Equal Sector Weight Index
配息頻率:每季
總費用率:0.55%(其中0.21%是9支產業類別ETF的費用率)
發行價格:25美元

ALPS Equal Sector Weight ETF (代號: EQL)是ETF中的ETF(ETF of ETFs),他投資在9檔代表美國大型股的產業型ETFs,平均每一支產業型ETF的權重是11.1%,這9支產業型ETF分別是

Consumer Staples Select Sector SPDR( XLP)核心消費類
Consumer Discretionary Select Sector SPDR( XLY) 非核心消費類
Health Care Select Sector SPDR (XLV)健康護理類
Utilities Select Sector SPDR (XLU)公用事業類
Technology Select Sector SPDR (XLK)資訊科技類
Industrial Select Sector SPDR (XLI)工業類
Materials Select Sector SPDR (XLB)原物料類
Financial Select Sector SPDR (XLF)金融類
Energy Select Sector SPDR (XLE)能源類

由於這9支ETF都已有10年以上的歷史(1998年12月16日發行),所以這檔組合式ETF可以跑10年的歷史績效記錄,而不須用績效回測的方式,我們看看她過去的實際績效:

(圖片來源:ALPS網站)
美國股市相同權重的ETF之前也有1檔, Rydex S&P Equal Weight (RSP),這支RSP是以S&P500指數的500檔成分股來做相同權重,而ALPS Equal Sector Weight ETF則是第一檔以9大產業類別來做相同權重,雖然同樣都叫相同權重(Equal Weight),但是層級不同,RSP是個股層級,EQL則是產業類別層級。過去的各產業類別之年度績效與相等權重策略的績效表比較,可在這裡下載。

之前散戶投資人如果要使用相等權重策略來投資美股,不但耗時耗力,而且費用率的增加會部份吃掉這個指數策略所帶來的約3%超額報酬,以一位投入3萬美元的客戶為例,他必須每檔ETF各持有約3333.33元,每次交易手續費以7元計算,則第一次買進就須要7*9=63,每一季要再平衡一次,所以一年會有4次交易,則一年的交易費用為63*4=252元,如果直接購買EQL,其額外的成本為0.55%-0.21%=0.34%外加7元交易手續費,所以是30000*0.34%+7=109元,顯然較為划算,如果你的投入本金夠高,自己做相等權重配置才較有利（但是也要考量時間成本與心理偏誤）,反之則不利。所以自行以個別產業類別ETF做配置通常都是機構法人才會這樣做。

總結:

由他的組成成份ETFs過去10年的資料顯示,這種相同權重的配置每年贏過S&P500指數306基本點(3.06%),他的優勢是:

• 1.績效的持續性-不論是過去的1年3年5年或10年,其績效皆打敗S&P500(資料來源:Morningstar)

2.不須回測,推算過去績效可根據計入費用後的9檔產業類別ETFs的實際績效

3.達到比S&P500較低的波動性[資料來源: Morningstar,波動性是以標準差來衡量,相等產業權重策略( Equal Sector Weight Strategy)10年期是15.55%,而S&P500是16.05%]

4.簡單、透明且相同權重的配置在9種產業類別

註:Merrill Lynch Equal Sector Weight Index--是一個美國大型股綜合指數由 9支 Select Sector SPDR ETFs所組成,每支的權重相等,在每年的3月6月9月及12月會做再平衡,使其回到9支ETF皆相同權重.

特別提供財務顧問才能閱覽的資料在這裏(英文)，供有興趣的讀者參考。

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如果還有介紹不清楚的地方，歡迎留言，我們會加強補充。祝閱讀愉快！

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國內組合式基金應避開

將2008/6/5發給客戶的email放上來,希望能幫到國內許多買組合式基金的投資人!

較佳瀏覽畫面按此

我在2008/3/20 (星期四) 下午 01:57所發出email--ING投信基金體檢

其中建議ING鑫系列組合式基金不要持有,如果您手上還有這4檔中的任一檔,請做轉換

照理說: 鑫全球安穩組合&鑫全球債券組合是很穩健&保守的資產配置,豈知績效真是慘不忍睹

投信(國內發行基金的資產管理公司)所說超專業的SAA(Strategic Asset Allocation)&TAA(Tactical Asset Allocation)策略(名詞解釋可以參考這裡),不知是否真有這樣做,依小弟之見,即使做了很好的SAA跟TAA,如果沒有低費用率(註一),那麼績效仍然會被高費用率吃掉,組合式基金不論是哪一家的產品,看來都是高費用率(註一),投資人應避開為宜!

註一:費用率:(原始基金經理費1.25%~2.5%+銀行保管費0.2%~0.3%+行政費、稅、證券交易手續費等雜支)+(組合基金經理費1%+組合基金銀行保管費0.2%+行政費、稅、基金交易手續費等雜支)=(平均約2%)+(約1.3%)=大約3.3%==>這是每年都要支付的費用,反應在組合基金淨值上,尚不包括組合基金申購手續費.

基金

淨值

淨值日期

自成立日 起報酬率

自今年以 來報酬率

年化 標準差

Sharpe

Beta

安泰ＩＮＧ鑫全球安穩組合

9.9296

97年6月2日

-0.70

-6.89

5.70

-0.58

0.09

報酬率

一個月

三個月

六個月

一年

二年

三年

安泰ＩＮＧ鑫全球安穩組合

-1.42

-2.38

-6.63

-9.19

-0.36

安泰ＩＮＧ鑫全球安穩組合-持股明細 資料月份：97年4月

股票名稱

持股(千股)

比例

增減

股票名稱

持股(千股)

比例

增減

富蘭克林坦伯頓全球投資系列新興國家固定收益基金

18.54

安泰ＩＮＧ亞太高股息-累積型

4.61

貝萊德亞洲老虎債券基金A2-USD

7.60

安泰ＩＮＧ台灣運籌

4.34

富達美元債券基金

7.52

聯博全球成長趨勢基金A股美元

3.32

富達國際債券基金

6.82

富蘭克林坦伯頓全球投資系列全球基金

3.12

聯博全球債券基金A2股美元

6.62

安本環球亞太股票基金

2.95

聯博美國收益基金A2股美元

6.28

安泰ＩＮＧ泰國

2.32

MFS全盛歐洲債券基金A1(歐元)

4.90

安泰ＩＮＧｅ科技

2.12

摩根富林明JF台灣債券

4.65

富達歐洲進取基金

1.90

基金

淨值

淨值日期

自成立日 起報酬率

自今年以 來報酬率

年化 標準差

Sharpe

Beta

安泰ＩＮＧ鑫全球債券組合

10.2939

97年6月2日

2.94

-2.72

3.82

-0.37

-0.03

報酬率

一個月

三個月

六個月

一年

二年

三年

安泰ＩＮＧ鑫全球債券組合

-1.06

-2.20

-2.57

-2.81

1.84

-0.93

安泰ＩＮＧ鑫全球債券組合-持股明細 資料月份：97年4月

股票名稱

持股(千股)

比例

增減

股票名稱

持股(千股)

比例

增減

富蘭克林坦伯頓全球投資系列新興國家固定收益基金

13.45

先機完全回報美元債券基金-A股

4.66

霸菱國際債券基金-美元

12.55

富達美元債券基金

4.36

MFS全盛新興市場債券基金A1(美元)

11.89

富蘭克林坦伯頓全球投資系列美國政府基金

3.99

富蘭克林坦伯頓全球投資系列全球債券基金(美元)

11.73

聯博美國收益基金A2股美元

2.98

摩根富林明JF台灣債券

9.16

荷銀亞洲債券基金A-美元

2.13

富達美元高收益基金

5.82

百利達歐元債券基金 C股

1.64

MFS全盛歐洲債券基金A1(歐元)

5.67

先機環球債券基金-A股

1.52

施羅德環球基金系列 - 亞洲債券 A1 類股份 - 累積單位

5.23

霸菱高收益債券基金季配息-美元

0.00

這位基金經理人真是不敢苟同啊!

廖瑞雄- 基本資料
經理人姓名	廖瑞雄	性別	男
學歷	東吳大學國際貿易系學士
經歷	國泰人壽壽險基金經理人 彰銀安泰成長精選基金經理人 彰銀安泰投信投資管理部協理

基金資歷
投信公司	基金名稱	時間	期間(月)	操作績效(%)	台股績效(%)
ＩＮＧ投信	安泰ＩＮＧ鑫全球債券組合	96年8月至今	10	-0.61	-6.06
ＩＮＧ投信	安泰ＩＮＧ鑫全球安穩組合	95年4月至今	26	-1.99	30.89
ＩＮＧ投信	安泰ＩＮＧ鑫全球成長組合	94年12月至今	30	11.40	32.68
ＩＮＧ投信	安泰ＩＮＧ鑫平衡組合	93年4月至今	50	27.10	30.55
ＩＮＧ投信	安泰ＩＮＧ成長	88年11月至93年5月	54	-28.17	-21.00

基金	淨值		淨值日期		自今年以 來報酬率(%)	年化 標準差	Sharpe		b
友邦旗艦全球安穩組合	10.69		2008/06/03		-1.57	2.99	-0.26		-0.02
從 年 月 日　至 年 月 日
友邦旗艦全球安穩組合	一個月(%)		三個月(%)		六個月(%)	一年(%)	二年(%)		三年(%)
單筆申購報酬率(06/03)	-0.65		-1.57		-1.57	-0.56	6.16		N/A
定期定額報酬率(06/03)	-0.65		-1.02		-1.53	-0.87	1.10		N/A
手續費(%)		1.500		贖回費(%)				0.000
管理年費(%)		1.000		保管費(%)				0.150
投資區域		全球		風險收益等級				RR2

基金	淨值		淨值日期		自今年以 來報酬率(%)	年化 標準差	Sharpe		b
友邦旗艦全球平衡組合	13.12		2008/06/03		-5.61	7.03	-0.27		0.17
從 年 月 日　至 年 月 日
友邦旗艦全球平衡組合	一個月(%)		三個月(%)		六個月(%)	一年(%)	二年(%)		三年(%)
單筆申購報酬率(06/03)	0.15		-0.38		-5.54	-4.37	12.33		29.39
定期定額報酬率(06/03)	0.15		0.34		-1.79	-3.49	1.07		6.45
手續費(%)		1.500		贖回費(%)				0.000
管理年費(%)		0.700		保管費(%)				0.150
投資區域		全球		風險收益等級				RR3

群益多重資產組合從成立時規模42億減少到目前2.32億(規模低於2億就會被清算或合併),基金經理人不到3年換了5位,不知能否撐過3年?

基金名稱	群益多重資產組合	基金公司	群益投信
成立日期	2005/07/11	基金經理人	葉岦陞
基金規模(億)	2.32　規模日期:2008/04/30	成立時規模(億)	42.00
基金類型	全球組合型平衡型	保管銀行	國泰世華商業銀行
單筆最低申購	10,000元	單筆最低贖回(單位)	0
計價幣別	台幣	定時定額
定時定額手續費		定時定額最低扣款(元)
定時定額扣款日
手續費(%)	1.500	贖回費(%)	0.000
管理年費(%)	1.000	保管費(%)	0.120
投資區域	全球	風險收益等級	RR3
財務報告書	文件下載	公開說明書	文件下載
投資標的	運用量化分析及模型管理，針對40類資產進行追蹤研究，並精選符合各資產特性之國內外共同基金及ETF，依照最適化資產配置比例進行投資，期望在限定基金波動風險之下，追求抗通膨的目標報酬率。 ==>(JACK:真是諷刺!!請看績效表及最後一段分析)

歷任基金經理人
經理人	時間	期間(月)	操作績效(%)	台股績效(%)	現任基金
葉岦陞	2007/10/01至	8	-9.38	-9.47	群益多重資產組合
粘哲偉	2007/06/20至2007/09/30	3	4.92	10.53
許哲崑	2006/10/16至2007/06/19	8	14.31	21.15
何銘銓	2006/03/15至2006/10/15	7	-3.46	9.55	摩根富林明JF東方內需機會
陳正芳	2005/07/11至2006/03/14	8	1.30	2.56

基金	淨值	淨值日期	自今年以 來報酬率(%)	年化 標準差	Sharpe	b
群益多重資產組合	10.63	2008/06/03	-8.12	10.02	-0.17	0.24
從 年 月 日　至 年 月 日
群益多重資產組合	一個月(%)	三個月(%)	六個月(%)	一年(%)	二年(%)	三年(%)
單筆申購報酬率(06/03)	0.76	-0.19	-7.57	-3.63	8.25	N/A
定期定額報酬率(06/03)	0.76	1.29	-2.22	-4.75	0.55	N/A

群益多重資產組合-持股明細
資料月份：2008/04/30
股票名稱	持股 (千股)	比例	增減	股票名稱	持股 (千股)	比例	增減
群益長安		10.63		荷銀公用事業基金 A		3.44
寶來台灣金融		7.42		US NATURAL GAS FUND LP		3.43
STREETTRACKS GOLD TR		7.27		POWERSHARES DB BASE METAL		3.31
ISHARES SILVER TRUST		6.25		MARKET VECTORS RUSSIA ETF		3.26
ISHARES S&P LATIN AMERICA		5.80		VANGUARD REIT ETF		3.05
Market Vetors Agribusiness		5.78		UNITED STATES OIL FU		2.43
SEMICONDUCTOR HOLDRS		5.21		PowerSHares Water Resourc		1.36
群益馬拉松		5.12		SPDR S&P Emerging Middle		1.34
POWERSHARES DB AGRICULTUR		4.80		POWERSHARES QQQ TR U		1.24
SPDR METALS &MINING		4.31		VANGUARD MATERIALS V		1.18

紅色:原物料相關ETF(38.76%)

粗體黑色:台股基金(23.17%)

粗體藍色:新興市場ETF(拉丁美洲,俄羅斯,新興中東非洲)è主要題材也是原物料(10.4%)

以下為群益多重資產組合之公開說明書部分摘錄:

1.投資策略

(1)本基金將採用動態多重資產配置策略進行子基金的投資管理，並以追求絕對報酬做為投

資政策，投資績效指標定為消費者物價指數年增率加計五個百分點（CPI＋5%），風險值

設定為6%（投資報酬率之年化標準差）。投資策略的理念在於：

�分散投資於多種資產類別（Asset Class）可以提高投資效率。

‚積極而動態的調整資產配置可以創造主動管理報酬（α 值）。

ƒ在每個資產類別內，選擇長期績效穩健的子基金投資，在專業分工的精神下，可以從

基層投資標的的選擇上（Security Selection）得到額外的α 值。

上述投資策略的實際應用，在資產類別部分，本基金主要將全球資產分為股票、債券、

房地產、貨幣及另類五種，然後利用子基金分散投資於各類資產(但不含其他組合型基金

)。子基金部份包括各種投資風格之股票（大型股、大型成長股、大型價值股、中型股、

中型成長股、中型價值股、小型股、小型成長股、小型價值股等）、各項產業股（天然資

源、循環性消費、工業產品與服務、科技、運輸、非循環性消費、能源、醫療保健、電

信、公用事業、金融、房地產等）、各經濟體股票（已開發經濟體如歐洲、日本等；開發

中經濟體如台灣、韓國、香港、新加坡等；新興經濟體如全球、亞洲、歐洲、拉丁美洲

等）、美國債券（短期公債、長期公債、通膨連動公債、公司債、高收益債等）以及國際

債券等（如全球債券、歐洲債券、日本債券、各新興市場債券等）。藉由各資產類別的低

相關係數，增加分散投資所帶來投資效率上的提昇。==>JACK:根據持股明細,根本沒有購買債券部位,全部是股票跟商品原物料,而且還重壓,請看最後一行的分析!!

(2)在積極而動態的調整資產配置部分，乃藉由先進的計量分析模型，綜合分析各資產類別

的景氣循環、失衡風險及彼此間相對強弱，給予適當之配分，進而得到相對應的資產配

置比例，以做為投資決策的工具。所使用的計量分析方面，主要的特色在各資產類別景

氣循環的預測上，是利用OECD G7 景氣領先指標來判斷景氣循環週期的位置，並參照失

衡風險與相對強弱的資訊，以及各項技術性的價格指標，給予市場認定適當之配分，最

後綜合作成各資產類別的投資比重。經由上述系統化與量化的分析步驟，再加上經理人

根據專業經驗，考慮市場無法量化的因素，就資產配置比例進行微調，整個投資組合，

將展現投資報酬的極大化以及風險的極小化，達成既定的投資目標。

(3)在子基金的選擇上，本基金擬參考Lipper 及Bloomberg 基金資料庫進行子基金的篩選，

在長期績效穩健並能提供α值的前提下，考慮交易成本、管理成本等因素，建立各資產

分類之可投資子基金名單，並由此名單中挑選適合之投資標的。部份特殊之資產種類由

於缺少適當的主動管理式子基金，將以被動管理式子基金，亦即指數股票型基金（ETF

）替代。

(4)本基金將集合投資分析所需之資料，包括市場之分析、各資產類別之景氣循環、投資組

合之失衡風險等。且經理公司將利用各類之投資建議與分析資料進行研判，做出投資決

定並完成交易。

(5)就投資策略而言，本基金與市場其他組合型基金之差異點如下：

�精細劃分子資產類別：

本基金有別於市場上傳統的股、債簡單劃分，而是更精細將資產類別劃分為股市、債

市、房市、貨幣及另類，其中股票劃分為不同區域之經濟體，包括美國、歐元區、日

本、韓國、台灣、拉丁美洲、新興東歐等區域；債券則劃分為投資級以上、資產證券

化、新興市場及高收益等類別。

系統化追蹤及預測多樣化子資產之風險與報酬：

本基金利用系統化機制進行各種質化及量化資料分析及預測，有助於掌控多樣化子資

產之長期表現及各種影響變數，進而作為資產配置的主要依據，與同業僅以較簡單的

主要資產類別劃分方式來進行資產配置管理相較，使本基金資產管理更具邏輯性與系

統化機制。

結合基金與ETF 共同運作：

由於國內投信發行基金與國內核備之境外基金的資產類型有限，未必能涵蓋本基金之

多樣化子資產投資範圍，因此，本基金將以交易指數股票型基金（ETF）彌補現有國內

及境外基金類型不足的問題，真正達到多樣化子資產配置的精神。

目前市場上現有全球組合型之基金雖可投資ETF，但真正運用的情形並不普遍，而本

基金則將善用共同基金與ETF 之搭配，達成有效率的投資。

2.投資特色

(1)投資標的遍及全球各種不同屬性資產分類，有別於一般類似基金僅以股、債區分資產類

別進行投資。由於資產更加多元化，不僅有助於風險的降低，也得以掌握投資機會，充

分發揮投資組合理論所揭示的Diversification 效用，提昇投資效率。

所謂分散投資於多種資產類別，是指本基金對資產類別的劃分，有別於市場上傳統的以

股票、債券做區分，而是更精細的將股票劃分為不同區域之經濟體，包括美國、歐元區

、日本、韓國、台灣、拉丁美洲、新興東歐等區域；債券則劃分為投資級以上、資產證

券化、新興市場及高收益等類別。

(2)採用動態多重資產配置策略，彈性調整資產配置比例，增加風險調整過後報酬率較高的

資產分類，並降低風險調整過後報酬率較低的資產分類。藉由動態的調整，使投資組合

隨時保持在最佳的投資效率。

(3)以計量分析模型建構投資組合，系統化以及量化投資決策過程，以增加投資一致性，提

高α 值。

(4)強調追求絕對報酬的投資政策與風險的控管，投資績效指標定為消費者物價指數年增率

加計五個百分點（CPI＋5%），風險值設定為6%（投資報酬率之年化標準差）。

(十一)本基金適合之投資人屬性分析

適合穩健型的投資人：… ==>JACK:真是夠了,這種持股內容,根本是冒險積極型,台股占了23.17%,原物料跟新興市場佔了49.16%,總持股近9成皆是股票跟商品原物料部位,無債券部位,看這支組合式基金的一年內各期表現皆不理想,但上面持股(原物料相關ETF)幾乎都是最近一年很火熱的標的,理應獲利可觀,由於沒有上一期的持股內容可以觀看,恕小弟大膽推測:基金經理人面臨清算命運,才於近期大幅更換持股內容,就是上面所見的持股內容,但此時原物料都已經來到歷史高點,獲利非常有限,如果投資人持續贖回基金,就算是長期看好原物料的行情,經理人在應付贖回資金上,勢必要賣基金換現金,此時就是這檔基金清算的時候了(除非群益投信用其他方法救這支基金),我如果是這檔基金的持有人,就會趕快賣掉,直接到美國投資ETF或指數型共同基金(Index fund),享受低成本的好處!

以上資料摘自ING投資理財網,FundDJ-基智網,==>JACK後面都是我的分析

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