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獨立理財顧問公司－信仰的力量

許久沒有看到林鴻鈞老師的身影，他現在全力在大陸發展（主要應是協助培訓大陸的CFP及一般金融從業人員），記得上林老師的CFP課程時，聽他述說從事獨立理財規劃的艱鉅挑戰，那已經是５年前的事了，當時壓根沒想到現在也走在跟他一樣的道路上，鴻鈞老師是一位先行者，可以說是拓荒英雄，在1990年代 ，根本沒什麼人知道理財規劃的重要性，以為理財規劃就是買基金買股票買保險，就是投資賺錢，那時我第一次知道他是看了2本他的著作，策略理財與策略投資（1996/7出版），當時他還在安泰投顧工作（如果沒記錯的話），我則是剛入行２年，經歷了這麼多年，看到他還是堅守理財規劃產業，透過實務與教學的方式，散播更多理財規畫種子到台灣與大陸，讓我更加堅定地走這條人跡稀少的道路，這時美國詩人羅伯佛洛斯特的名詩句：「樹林裏兩條道路分歧，而我選擇了人跡稀少的那條，因而造成了日後所有的不同」，再度浮上心頭！

原文出處：金庫網

編者按：第三方理財，對普通民眾來說是一個新鮮的概念；對廣大CFP/AFP持證人而言，它意味著一片藍海，意味著一種責任，更意味著一個夢想。夢想是美麗的，現實是殘酷的，追夢的過程中有衝動也有失落，有歡笑也有淚水。在夢想啟動之前，聽一聽過來者的苦辣酸甜，感悟他們的得與失，不失為接近夢想的一種方法。
　　迎新之際，我們請到臺灣和大陸CFP教育的泰斗級人物林鴻鈞老師，探討臺灣第三方理財的發展。林老師娓娓道來的平靜背後，蘊含著深沉的力量，仿佛火山下亙古流淌的岩漿，執著的奔向遠方。理財，原來是一種信仰。
　　十年磨一劍 堅持長期理財觀
　　記：林鴻鈞老師，請您給我們介紹一下臺灣第三方理財(公司)發展的情況？臺灣現有的第三方理財公司一路走來，有哪些是好的經驗？有哪些是痛的教訓？
　　林：臺灣的第三方理財公司，是最近十年才開始出現和發展的。臺灣的銀行、基金和保險行業的理財業務發展比較久，有二十五年以上的歷史，早期都是以銷售產品為主。第三方理財公司如果沒有產品，在市場上很難獲得利潤；因為在臺灣的投資人眼中，購買保險要找保險公司，存款貸款要找銀行，買賣基金要找基金公司，整個市場都是以產品為導向的。臺灣發展CFP教育到現在已經有五年了，但學員學成後創立自己的第三方理財公司，是最近兩三年才發生的事情。臺灣最早的第三方理財公司大約有八家左右，創辦者大都是我的學生，公司創立初期經營起來非常辛苦，贏利完全依賴于收取客戶諮詢費的公司非常少，很多理財公司也會代理銷售理財產品。
　　臺灣的第三方理財公司，據我瞭解今年有兩家公司已經能做到收支平衡，但相當一部分利潤來自產品代理銷售佣金。臺灣以顧問管理費為主要贏利點的理財公司，目前來看公司收入還是不夠支出，但今年看來情況在逐漸好轉。臺灣也有幾家理財公司由於各種原因無法堅持，創業者現在又回到私人銀行去打工積累。我在臺灣是最早開辦第三方理財公司的人之一，公司創立前半年，依靠以前積累下的人脈資源，給我帶來了很多客戶；之後一段時間公司經營的比較辛苦。理財是長期概念，至少要有兩年以上，客戶才能真正瞭解你的好處，也才會介紹新的客戶給你。
　　我的理財公司，首先不會賣任何理財產品也不會收取產品代理銷售佣金，其次為客戶做投資規劃，都是用全球ETF(交易所開放式指數基金)來做資產配置，採取跟蹤指數的投資方法。其好處是客戶相對容易看到效果，並且交易手續費是最低的。我們説服客戶從互聯網或券商處購買ETF基金，通過國外大型ETF基金公司的平臺運作；另外我們還會説服客戶做團體壽險，手續費會便宜一半以上。我的理財公司利潤來源，主要包括顧問費和資產管理費，為客戶節約下來的產品手續費用來支付顧問費和資產管理費，對公司和客戶而言是雙贏的結果。如果客戶認同公司的投資理念，一定可以達到他們的理財目標。
　　記：我們知道，臺灣第三方理財公司純粹做理財規劃的、不賣產品的也很少，您認為造成這種局面的原因是什麼？未來幾年，臺灣有沒有可能出現比較多純粹做理財規劃的第三方理財公司？
　　林：第三方理財公司在臺灣涵蓋的範圍比較廣，一些公司是代理銷售理財產品為主，包括代理銷售境外基金，做私募產品等。嚴格來講，他們是第三方理財產品銷售機構，不能算真正意義上的第三方理財。在臺灣，大眾的投資理念存在一個誤區，很多投資者認為理財產品我可以自己購買，不需要他人的説明。但理財其實需要付出很大的精力做事後管理，有相當強的技術性在裡面，需要理財師的專業服務。在臺灣，存在認可長期理財概念的投資者，但數量比較少，短期內不會讓第三方理財公司賺到太多錢。從國外的情況看，美國理財市場非常成熟，第三方理財公司從創建到贏利通常需要五年時間，而臺灣的第三方理財公司要獲得成功，也需要至少五年的時間來進行積累。
　　記：我們知道在臺灣，合法私募要定期向投資者公佈投資報告，虧損超過一定比例要對客戶做出解釋。臺灣的第三方理財公司如果代客操盤，有沒有這方面的規定？如果臺灣的第三方理財公司利用資訊不對稱的優勢來欺騙投資者，給投資者造成損失，由誰來監管？對第三方理財公司來說，如何規避法律風險？
　　在臺灣，合法做私募的機構，包括投資顧問公司、銀行的信託部門、券商等，每月都要向投資者公佈投資報告，這些是有法律約束的。一般的理財公司並不要求公佈投資報告，沒有這方面的硬性規定。因為理財公司做私募是不合法的，需要靠合同來約束經營者的行為。如果出現糾紛，客戶會向臺灣經濟部或金融管理委員會投訴，並通過法律訴訟解決。目前臺灣沒有第三方理財明確的法律規定，法律法規落後於市場的發展。從全球來看，第三方理財只有澳大利亞有明確的法律，美國和英國也在研究。
　　對理財師來說，回避法律風險，要提前和客戶訂立合約，將所有對客戶的服務做一個詳細的記錄，明確雙方的權利和責任。諸如發生意外涉及的具體賠償金額，在合約裡都要寫清楚，客戶的利益有保障，自身的風險也可以控制。另外理財師還要對客戶盡到風險告知義務，讓客戶瞭解理財產品存在的潛在風險。
　　投資者教育走進學堂的CFP
　　記：近期有臺灣媒體稱，有75%的臺灣人理財觀念不及格。在臺灣，投資者教育主要由哪些組織來做?效果如何?
　　林：臺灣的投資者教育有媒體、學校、金融機構和CFP協會多方面的參與。在臺灣，很多理財雜誌都在做投資者教育，但主要以市場為導向，宣傳臺灣股市和房市的短期趨勢。在臺灣，中小學課本為學生提供理財常識教育。小學生會瞭解到最基本的理財常識，諸如買東西去大超市價格最便宜，小超市價格稍低，普通的便利店最貴；這些都需要孩子們親身去驗證，印象會非常深刻；小學裡高年級的學生會瞭解到銀行、保險公司日常在做哪些事，瞭解金融機構的基本概念；中學生會進一步學習基本的經濟學概念。近兩年，臺灣的CFP協會也逐步走入各中學、大學，開辦校園理財講座，向學生宣講理財概念。
　　臺灣的很多銀行都會主辦理財夏令營，提出小富翁，小博士，小財神這樣的口號，向客戶推出兒童理財套餐。理財套餐的內容包括基金定投，子女教育年金，兒童保險，兒童理財課程等。客戶購買理財套餐，可以得到參與夏令營的機會，理財套餐會根據客戶對子女教育，保障的不同需求來設計。在夏令營中，孩子們可以一起學習辨識真假鈔票；參觀銀行和券商，接觸股票和債券實物；實踐如何做預算和記帳；一起玩大富翁等理財遊戲。理財夏令營的時間通常是1到2天。
　　記：從理財師服務客戶的角度，您說過優秀的理財師要掌握變客為友的藝術，請給我們舉一個發生在臺灣的例子。
　　林：臺灣的很多投資者缺乏未雨綢繆的預見性，缺乏專業理財知識，需要理財師的説明。依據CFP標準裡的理財六步驟，第一步即是建立客戶關係。理財師和客戶變成夥伴關係，首先要實現利益共用，做到以服務客戶為中心，讓客戶覺得理財師確實可以幫助他，改善他的財務狀況。如理財師幫客戶規劃節稅，投資ETF(交易所開放式指數基金)節約投資成本等，客戶從中可以得到實在的好處，有助於説服客戶建立起對理財師的信心。理財師還需要定期與客戶進行交流，如電話訪問，上門拜訪等。長期堅持以上措施，理財師和客戶就會成為朋友。
　　舉一個臺灣的例子，有一對年輕的醫生夫婦，兩個人收入都很高，但家庭日常開支沒有節制，基本沒有任何儲蓄。當他們計畫要生小孩，在聽過我一場演講後找到我諮詢，學習如何記帳、省錢，將每個月家庭記帳的結果與我來討論。結果是，他們的家庭開銷減少掉一半，但生活品質並沒有降低。後來我們成為了不錯的朋友，他們小孩的滿月酒也請我去參加；因為他們是真正認可我的服務，這是一個很好的例子。全文請到金庫網

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2倍放空型ETF&2倍做多型ETF,勿碰!!續(Warning: Leveraged and Inverse ETFs Kill Portfolios)

上一篇我們提到槓桿型或反向型ETF他們追蹤指數的績效是以日計算，而非以月或以年計算，這就是為何之前的多組ETF其年化報酬都沒有反應應有的績效！讓我們用個例子來說明：

我們假設輕原油指數開始時是35元，之後每月上漲５元持續６個月，第七個月開始每月下跌５元，也是持續６個月，在年底時輕原油指數又回到３５元，傳統追蹤指數的ETN(ETF會有追蹤誤差ETN則沒有追蹤誤差)起始價格假設為１００元，在跟著指數先漲後跌的情況下，年底變為99.56元，與指數誤差很小，如果是２倍做多型，到年底時會是-12.89%，２倍放空的差距更大，通常證券市場不會一路上漲或一路下跌，如果像此例是漲跌互見，而投資人又不是極短線進出（認為看對趨勢就會賺），那麼這將是空歡喜一場！

很多人在大陸股票開始泡沫後，想反手放空，於是找到了一支跟iShares FTSE/Xinhua China 25 Index（FXI）反向2倍的UltraShort FTSE/Xinhua China 25 ProShare(FXP)，想趁著陸股下跌大賺一筆，如果往前推６個月為期，幾乎是FXI跌最多的時段(詳下圖)，投資人買２倍反向的FXP真的有賺到嗎?

看下圖比較各位就知道了

6個月內FXI下跌了約36%，FXP卻下跌了-60%，投資人看對了趨勢，但卻賠掉６成本金，這就是反向型或槓桿型ETF的特性!

不過國內的金融機構不會提醒你這種ETF的特性，他們會這樣推薦給你－美國的ETF推薦或是這樣－從β 到α 全球ETF 最新發展趨勢，投資人應該更小心謹慎！

推薦投資人應有一不變的投資哲學。

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台灣壽險公司販售之ETF缺點

目前台灣許多壽險公司都將美國上市之ETF採用特定金錢信託架構，與自身所發行之投資型保單或變額年金險做連結，供購買這２類商品之投資人可以買到美國掛牌之ETF，雖然提供了一些方便性，但在收費上卻是出奇地高，將ETF的優點通通抹消掉了，我們節錄其中一家壽險公司之費用率供大家參考（這家還是國內較為低廉的），您就知道，用投資型保單平台來購買ETF，是多麼地昂貴！

	XX安聯人壽	美國券商
前置費用	申購金額 3%	無
申購手續費	申購金額x0.97x1%	0~6.95美元/筆 ***
轉換手續費	一年4次免費 *	0~13.9美元***
信託管理費	帳戶價值1.2% (壽險公司收取,反應於淨值)	無
信託保管費	帳戶價值0.1% (壽險公司收取,反應於淨值)	無
ETF費用率 (經理費,行政費...)	同右,反應於淨值	約0.09%~0.75% (ETF發行公司收取)
贖回手續費	一年4次免費	0~6.95美元***
申購時程	T+2日 (以T+2之收盤價成交)	即時成交
賣出時程	T+2日 (以T+2之收盤價成交)	即時成交
報價	信託帳戶另外報價* * （影子基金）	美國&紐約證券交易所報價
提供資料之完整性	僅有數行簡介	非常完整
可供投資ETF數目	約100檔	超過900檔
交易方式	書面，傳真	網路交易

　本表僅供參考，資料若有差異，以原始發行公司為準　　　登豐國際理財顧問 製表

＊：所謂免費是指轉出，至於轉入的ETF視同新申購，仍須收取1%手續費 。（詳舉例）

＊＊：由於報價與美國原始報價不同，增加比較績效時的困難度！

＊＊＊：美國券商每筆交易收取0～6.95美元 ，依各券商的優惠條件而異，通常０元手續費有較高的限制。

舉例：

投資人如果申購１００萬ETF，經由資產配置買進６檔ETF，中間轉換一次(6檔ETF做微調)，持有2年後其收費情況如下：（忽略２年期間之報酬波動性，假設帳戶價值維持不變）

ＸＸ安聯人壽：

前置費用:100萬x3%=3萬

申購手續費:97萬x1%=0.97萬

轉換手續費:97萬x1%=0.97萬

信託管理費:97萬x1.2%x2年=2.328萬

信託保管費:97萬x0.1%x2年=0.194萬

贖回手續費:0元 　　　==＞２年共支出7.462萬

美國券商：(假設美元:新台幣為1:33)

申購手續費:6.95x6x33=1376元

轉換手續費:6.95x6x2x33=2752元(可能更低)

贖回手續費:6.95x6x33=1376元(須贖回才會發生) ==＞２年共支出0.4128萬~0.55萬

這是一個懸殊的差距，此例僅計算２年期間，如果統計更長期，差距還會擴大，投資人應該仔細評估成本對投資本金的為害，成本相關資料可參考別讓手續費吃掉獲利或變額年金險費用解析—我的批評

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2倍放空型ETF&2倍做多型ETF,勿碰!!(Warning: Leveraged and Inverse ETFs Kill Portfolios)

如果你曾經購買或預計購買基金(ETFs)名稱有Ultra(2倍)， 2X(2倍)，Double Long(2倍做多)，或者是 Inverse(反向)，UltraShort(2倍反向)等字眼，請務必花幾分鐘看一下這篇，免得你的資金不保，特別是長期的退休基金！

雖然它也是ETF，但是加入衍生性金融商品，來試圖超越指數報酬的２倍或３倍，看起來（直覺）很不錯，特別是在這個金融大風暴的時間點，很多人想要利用放空指數或指數期貨做空來獲取利潤，一般投資人不用了解期貨如何運作或是股票如何放空，只要簡單的買一支UltraShort（２倍放空）的ETF，就可以享受市場指數下跌時的報酬，眼見越來越多的投資機構跟投資顧問推薦這種ETF，心裡真是替投資人擔心！

通常我們稱讚ＥＴＦ的好處有：透明度高，低成本，流動性佳，有稅務效率。這種槓桿型ＥＴＦ卻不太一樣！第一，透明度幾乎沒有，因為他是透過衍生性商品槓桿操作，每日每分鐘皆不同。第二，高成本，一般傳統ＥＴＦ其費用率約在0.08%~0.4%之間，槓桿型ＥＴＦ卻幾乎都在0.9以上，以本文提到的許多Ultra或UltraShort基金，其費用率為0.95%，是傳統ＥＴＦ的２～１２倍，算是超高的成本，這還沒考慮交易費用呢！第三，稅務效率也因為周轉率高，而讓稅務效率降低。

我們來看幾檔這類型ＥＴＦ其績效如何，或許你會覺得為何會如此呢？(Ｗｈｙ？)

下圖是Vanguard Emerging Markets Stock ETF （VWO）Vanguard的新興市場股票ETF, Short MSCI Emerging Markets ProShares （EUM）ProShares的1倍放空新興市場股票ETF和 UltraShort MSCI Emerging Markets ProShares （EEV）ProShares的2倍放空新興市場股票ETF，這三檔基金在2008年的績效比較表。

(圖片來源:Morningstar)

我們看看正常１倍的ＶＷＯ報酬率是-52.47%，你如果買了２倍放空的EEV，可能會以為賺翻了，因為反向的２倍那不就是104%？這時你趕快看一下帳戶狀況，晴天霹靂般的數字 -24.88%，沒錯這就是你的報酬率，其實若買一倍放空（反向）的EUM其報酬率也不是反向的52%，而是只有19.88%，怎會如此呢？

或許是只有新興市場這樣，讓我們再看看另一種資產類別－Real Estate(不動產)，我們舉例如下:

iShares Dow Jones US Real Estate (IYR)iShares道瓊美國不動產ETF，UltraShort Real Estate ProShares (SRS)ProShares2倍放空不動產ETF和Ultra Real Estate ProShares(URE)ProShares2倍做多不動產ETF，這三檔基金在2008年的績效比較表。

(圖片來源:Morningstar)

IYR在2008年報酬率是 -39.85%，2倍做多的URE的報酬率是 -80.82%，看起來是一致的，那麼2倍放空的SRS的報酬率是否為接近+80%呢？你或許會吃一驚：實際的報酬率為 -50%。怎會這樣呢?基金的名稱不是2倍放空嗎?基準指數跌，他應該漲才對啊！

讓我們看最後一個例子：
iShares Dow Jones US Energy(IYE)iShares道瓊美國能源ETF，UltraShort Oil & Gas ProShares(DUG)ProShares2倍放空油&天然氣ETF和Ultra Oil & Gas ProShares(DIG)ProShares2倍做多油&天然氣ETF。

(圖片來源:Morningstar)

IYE在2008年報酬率是 -37.24%，2倍做多的DIG的報酬率是 -72.36%，看起來是一致的，2倍放空的DUG的報酬率是 -9%不是74%。

我們很容易理解為何投資人會被這類２倍放空型或做多型ETF吸引，舉例來說明大家就很清楚了。例如：如果看好NASDAQ 100指數，那可以買進PowerShares （QQQQ），但是一般我們的思考流程是這樣的：
1.我看好QQQQ會漲15%，所以買進QQQQ。
2.但是Ultra QQQ ProShares （QLD）是QQQQ的2倍漲幅，即30%。
3.因為30%＞15%。
4.所以買進有２倍槓桿的QLD。
看起來似乎是很合理的推論，只是我們沒有了解到公開說明書上很清楚的表示，２倍漲幅是每日計算，而非每月或每年，這有何差別嗎？

＜待續＞...

延伸閱讀:
2倍放空型ETF&2倍做多型ETF,勿碰!!續
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連續5年6.37%的複利保證，或許你也有機會!

初五開工了！小弟在此先跟大家拜個年：

祝大家　　牛年行大運　　牛轉乾坤
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在這個全球低利率的年代，還有什麼金融商品能保證6%以上的利率呢？

答案是：我在10年前購買的一張安泰人壽的15年到期的儲蓄險--IEA 安泰增額養老壽險（８５）（十五年滿期）。

以我的例子為例：每年繳交４７７７２元（折扣３％後為４６３３８元），１５年滿期時領回１０１８４０４元，經計算複利報酬率為4.64%，在１０年前這種獲利大概不太吸引人！但現在看起來，當時的這個決定，對我有３大好處：

1.強迫固定儲蓄１５年。
2.保障利率4.64%，只有一點點保險公司倒閉的風險（保險公司倒閉有保險安定基金保障，但不一定全額保障）
3.可以每5周年或結婚生子增加保額20%

現 在要談的是第3個好處：在２月我的保單即將滿１０周年，又碰上生子（被保險人是我的弟弟，他剛得一子），所以我可以增加原投保金額（８０萬保額）的 ４０％，我要一次補足增加的保額的保單價值準備金共485,920元，然後後面５年每年要比原來的保費多繳８６６２７－４６３３８＝４０２８９元，因此我們可以算出我此次額外投入的資金其複利報酬率為6.37%（PV=-485920，PMT=-40289，FV=1923652-1018404=905248，N=5）其中FV是滿期後可領1923652減去原來可領1018404得到新增資金的終值是905248。

當然這種報酬率不是人人皆有的，你必須擁有安泰人壽早期的儲蓄險，且善加利用其５周年跟結婚生子免核保可增加保額２０％的權益！我明年還有一張保單也要屆滿１０周年，屆時就可以再來利用一次。

如果你手中也有類似的保單，但卻不知道增加保額是否划算，可以請你的壽險顧問幫你試算，在安泰由於客戶５周年或結婚生子增加保額，壽險顧問並沒有任何佣金可拿，所以他們通常不會積極去告知客戶，你要自己注意！

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現在是買進美國政府公債基金的好時機嗎?

此時已經不適宜搶進美國政府公債,除了3個月期的T-Bill殖利率已經是0以外,長年期(30年)殖利率也是來到歷史的新低點,約只有3.1%.

雖然在這種金融風暴下,投資人對信用風險跟通貨緊縮仍然非常擔憂,再加上預期聯準會(FED)還會降息,紛紛搶進信用等級最高的美國政府公債,以趨避風險,然FED已經沒有太多降息空間(只剩2碼就來到零利率),美政府公債價格已經來到高點,許多投資機構(銀行,投信跟投顧)卻還是鼓勵投資人買進美國政府公債基金以趨避股市下跌風險,此時才買進是非常危險的行為,可以參考這篇報導!

同時來看看實際的基金資料:

iShares Barclays 20+ Year Treas Bond(iShares Barclays 20+年政府公債)==>平均到期日是14.32年

一年之報價走勢圖





















一年期報酬率36.67%,3年平均年複利14.83%,特別是近一個月已經急漲了25.54%,投資人應避開!(當然包括其它美國政府公債基金)














那麼再來看看短期政府公債ETF的淨值走勢圖跟累積報酬率,我們可以看出,已經上漲了一段,幾乎已無上漲空間(跟股票型基金不同)!

iShares Barclays 1-3 Year Treasury Bond(iShares Barclays 1-3年政府債券)==>平均到期日是1.65年

一年之報價走勢圖






















一年期報酬率6.86%,3年平均年複利5.9%










以上圖型資料來源:Yahoo finance USA;Morningstar USA
結論:
美國政府公債基金是非常好的核心資產,應在平時就已經配置,而非等到股市大跌才來買進,投資人應耐心等到美國政府公債殖利率回到歷史平均值時,再來買進配置,否則可能會有兩面都挨打的情況發生(股票市場賠錢,轉進公債市場後再賠一次)!
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過去績效不是獲利保證--深度檢視比爾‧米勒（Bill Miller)所管理之Legg Mason Value Trust Fund

或許大部分人都沒聽過這檔基金，因為他是美國註冊的基金，並無在台灣銷售，在美國則是名聲響叮噹，其基金經理人比爾‧米勒（Bill Miller)是過去40年來，唯一一位連續１５年（１９９１～２００５）打敗Ｓ＆Ｐ５００指數的共同基金經理人，詳細可參考這篇。今天我們試著從各個不同的時間區段，來看看這檔基金的績效表現，先提供一段新聞，來做引言。
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新聞來源:鉅亨網

10只王牌基金跑輸通脹

來自湯森路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)的最新報告顯示，一些非常重要的美國基金經理手中的王牌基金，包括富達投資、雷格梅森以及駿利資本等，其長期收益率紀錄正受到信貸危機及股市大地震的影響，資產流動性也受到威脅。

報告稱，繼2008年的業績大幅下滑之後，這些基金以及大量其他原本表現卓越的基金，其10年期回報率甚至無法蓋過通脹的侵蝕，並且這些基金的長期投資者所得到的投資回報僅僅就只比把錢藏在枕頭下麵高出了一丁點。其中，理柏資料顯示，10年期回報率低於同期通脹率33.92%的10只基金中，富達投資旗下的麥哲倫、雷格梅森旗下的價值信託基金以及駿利基金旗下的駿利資本等赫然在列，這其中，價值信託基金的管理者就是曾經名揚四海的明星基金經理比爾‧米勒（BillMiller）。

該份理柏資料同時顯示，落入10年期回報率跑輸同期通脹率的基金之列的大基金還包括百能投資旗下的成長收入基金 （Growth&IncomePortfolio）、富達投資的成長收入基金（Growth&IncomePortfolio）以及藍籌成長基金 （BlueChipGrowth）、先鋒 （Vanguard）旗下的成長指數（GrowthIndex）、奧本海默基金（ OppenheimerFunds）旗下的主要街道基金（MainStreet Fund）、美國世紀 （AmericanCentury）的超基金（Ul traFund）以及喬木資本增值基金（ArborCapitalAppre ciationfund）。

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首先我們來看從１９９０／１２／３１Bill Miller開始管理這檔基金後的１５年，年年打敗Ｓ＆Ｐ５００指數，經過１５年的績效差異，Legg Mason Value Trust 年平均報酬率為15.3%，Ｓ＆Ｐ５００指數則為12.9%，這樣的績效是否吸引你呢?

圖片來源：MSN Money
如果把時間拉長到從1983/1/1(基金成立後不久買進)一直到2005/12/31為止，則這檔基金在２３年期間其實跟Ｓ＆Ｐ５００指數的績效是差不多的。

圖片來源：MSN Money

比爾‧米勒（Bill Miller）的不敗神話在2006年以後就兵敗如山倒，2006、2007、2008到9/30為止，各落後Ｓ＆Ｐ５００指數9.9%、12.1%、17.3%，到底是一時的落後，還是之前的領先純粹是運氣特別好，加上技術高超的結果？從下圖另一項資訊(%Rank in)可知，在過去１０年裡，基金百分位排名有２年是第一名，有３年是排在２５名內，卻也有３年是排在９５名以後(2008年看來也是99名要定了)，這充分揭示了：即使是有長期績效優良記錄的基金，其每年的績效排行，還是非常不穩定，對於主動式基金投資人而言，要身兼擇時進場與擇基金買賣這兩種無法事先預測的事情，投資人為了要克服擇時與擇基金，翻遍仿間財經書籍，上遍各式基本分析與技術分析課程，最終都是徒勞無功罷了！

下面這張圖是從1991/1/1~2008/10/6的績效走勢圖，雖然在前１５年米勒績效遙遙領先，但卻功敗垂成，目前反而落後Ｓ＆Ｐ５００指數，所以即使是前無古人的破紀錄基金，也難逃地心引力，終究是回歸到平均值，而且有落後平均值的可能（目前是如此），所以如果想以資產配置方式，買進後長期持有搭以再平衡策略，主動型共同基金因無法長期打敗大盤指數（benchmark index），且費用率過高(LMVTX費用率為每年1.68%，在台灣販售的主動型基金費用率更高通常是2.5%~3.5%)，要能長期戰勝指數，是非常困難的。

圖片來源：MSN Money

下面這張是以全球最早成立的指數型基金　Vanguard 500 Index(先峰500指數基金，費用率每年0.15%)跟Legg Mason Value Prim 來比較，10年期是Vanguard 500 Index大贏！

２0年期也是Vanguard 500 Index大贏！

圖片來源：MSN Money

來看看其在2008-6-30的持股:

圖片來源：Morningstar USA

即使是大師級基金經理人，仍然無法避開金融風暴跟金融地雷，最近出事的Freddie Mac持有3.02%，AIG保險集團持有2.66%，Merrill Lynch持有2.08%，財務陷入困境的還有ＧＥ（奇異電器）...等，所以投資人實在沒有必要付出較高的管理費給基金公司，較高的管理費不一定能帶來較高的報酬，反而可能是基金績效的殺手！可以參考這裡的說明。

總結：

如果連曾經這麼優秀的基金，都無法長期打敗大盤，反而最後落後大盤，那麼成千上萬的知名度較低的主動型基金，又有何能耐能讓投資人期望其未來表現能超越大盤呢？
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初步拆解技術分析

在下面的技術分析文章,我幫大家標出了作者用的假設式可能語句(紅色粗體),這種文章就算是預測對了,也沒有參考價值,因為下次可能會錯,而且用了那麼多的假設性用語,看了也不確定是否會朝哪個方向進行,其實幾乎有90%以上的股市評論文章都是這樣寫的,剛好你看到一篇文章事後印證他說對了(其實也未必,因為作者通常善用假設性詞句,只是你自以為他的方向正確),所以你可能持續看下去,也願意照著他的建議買進賣出,一段時間之後,發現並不是很準確時,再換一個當時預測準確的專家,因此日復一日,你發現,專家愈換愈多,資金越來越少,錯的時候總比對的時候多,投入大量時間跟心力,換來的卻永遠是充滿了不確定性跟無力感,這就是技術分析的本質,雖是如此,他卻是最能滿足投資人追求明牌追求獲利的興奮劑,因為在茫茫股海中,有個東西可以抓住,投資人就會像飛蛾撲火般的靠過去,技術分析就是那盞燈,引誘飛蛾的死亡之燈!看看普林斯敦大學教授墨基爾(Burton G. Malkiel)在他的長青暢銷書『漫步華爾街』(A Random Walk Down Wall Street)中對技術分析的解析,或許你也能跟我一樣,改變過去的投資方式,改採買進並長期持有之資產配置,輔以固定比例再平衡策略,以低成本之被動式指數型基金當投資工具,當個快樂輕鬆的長線投資人,而不要當個緊張繁忙的短線投機者!
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大盤或現投降式底部
　這是Capital Essence對2008年10月13日(週一)的市場技術分析。
　　上週五，美國股市以下跌結束了一周狂暴的行情，整個一周道指下跌17%。上週五道指下跌128點或1.5%，考慮到道指盤中低點的巨大跌幅，這樣的收盤已經非常不錯了。開盤後短短五分鐘，道指跳水近700點，下午3點左右道指絕地反攻，反彈幅度高達600點，尾盤空頭入場，再將價格小幅推低。

　　











圖1.1 道瓊工業平均指數(日線圖)
　　在暴跌近700點之後，道指強力反攻，乃至一度翻綠，這顯然會讓人覺得像是某種拋售高潮。事實上，上週五大盤的走勢同我們在當天的市場前瞻中提出的“投降式底部”的判斷如合符節，我們當時寫到：“總的來說，股市正在緩慢崩潰。在這種局面下，我們不可能去預測市場的底部或獲得重新入市的信心。不過 在我們看來，目前距離投降式拋售可能不遠。”
　　另外，短期隨機指標上穿信號線，也強化了出現多頭行情的可能。目前最應該關注的位置是10月份的下降趨勢線，如果指數有效突破這一趨勢線，將是 一個看漲信號並意味著短期內有望繼續走強。緊鄰支撐位在上週五低點，大約7773點。在目前關頭，只有收盤跌破這一位置才能破壞近期看漲的形態，並增加重 新測試2002年收盤低點的概率，略低於7290點。
　　同道指類似，標普500指數在上週五的行情中也出現拋售高潮的信號。標普開盤後暴跌7.7%，隨後立即止跌反彈，在買盤推動下，標普一度進入上漲區域，最高漲幅達2.9%。但由於短線交易者選擇在週末前獲利回吐，上攻動能最終耗盡，收盤下跌1.2%。
　　儘管收盤下跌，但不要被這一假像所蒙蔽，上週五紐約證交所換手率高達近30億股，這樣的量能用大多數標準來衡量都屬於“爆炸式”的。另外，從整個交易日來看，成交量上升更多地發生在指數上漲階段而非下跌過程中。因此，大盤很有可能已經來到或接近投降式底部。
　　另外，似乎有大量資金正在試圖抄底。從AMG提供的資料來看，上周追蹤標普500指數的交易所交易基金SPDR S&P 500(SPY)顯示淨買入資金達68億美元。

　　











圖1.2 標普500指數(日線圖)
　　標普正顯示出投降式拋售的經典跡象。如果指數有效站上937點，將確認這一點並有望向上測試1100點的阻力位。緊鄰支撐位大約在839點。在目前關頭，只有有效跌破這一位置才能逆轉近期看漲形態，並增加重新測試2002年收盤低點的概率，大約776點。
　　總結：上週五的行情意味著華爾街八連陰的暴跌局面已經來到一個投降式底部。目前我們需要看到“真實買盤”的出現。在出現“真實買盤”之前，市場可能僅僅是橫向運行。
(本文作者：Michelle Mai）
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，並不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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外匯市場產生巨幅變動!!

之前很多人做的澳幣,紐幣,南非幣定存,這次的跌幅(從2個多月前)已經把利息全部吃掉了,我在之前寫有2篇文章探討(1,2),不幸的是,所擔心的事情那麼快就來了,有點傷心,傷心的原因倒不是我或我推薦客戶買了澳幣商品(定存&連動債),因為了解它的內容跟可能風險,所以我完全沒碰也沒推薦,傷心的原因是許許多多的我所不認識或認識的人,透過其他通路買了滿手的連動債,這種獲利有限,但風險卻很高的產品,根本不是他們當初購買時,所認為(應該說是被強力灌輸保本無風險吧)的比台幣定存好的固定收益產品,以這波澳幣貶值,從29元到23元已經跌了20%,已經將連動債每年約5%多的報酬吃掉了近4年的獲利,有人或許認為,這總比最近股票市場的跌幅要小。不是的，不能只比較報酬率高低，應該同時考量到其標準差，因為未來一旦股市反彈向上，他的漲幅遠遠不是原幣保本型連動式債券所能俾倪，也就是說，澳幣保本型連動式債券因為承擔了較高的匯兌風險（當時澳幣在歷史高點）及流動性風險（要持有滿6或7年），投資人理應要求較高的期望報酬率，但卻只有5%多（比一年期澳幣定存還低），原因其實是費用率太高，通常這種連動債的利潤高達10%以上，投資銀行跟銷售通路簡直把他當作寶，只是苦了投資人！
經歷了這麼多的危機跟地雷，如果投資人還是沒有學到教訓，那麼下一顆地雷還是很快會來到，下一個危機還是躲不過。那麼就什麼都不做就好了，那也未必，什麼都不做也有風險è通貨膨脹風險，較好的方式是，看幾本書（不能全依賴他人吧），找個誠信專業的理財顧問，做好資產配置並長期投資。
這裡推薦幾本書供大家參考：
史雲生的逆向操作法則－投資大師史雲生教你逆向操作，佈局長期投資的股市策略
散戶投資正典
買對基金賺大錢 The Little Book of Common Sense Investing
紐幣/台幣走勢圖(周線)

澳幣/台幣走勢圖(周線)

南非幣/台幣走勢圖(周線)

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Vanguard Total Bond Market ETF(BND) VS iShares Lehman Aggregate Bond(AGG)

Vanguard Total Bond Market ETF先鋒全債券市場ETF，秉持Vanguard一貫的低成本作風，其費用率硬是比iShares還低，幾乎只有iShares的一半，在債券本身之殖利率就較股票低的情況下，費用率可是要斤斤計較的！
iShares Lehman Aggregate Bond埃雪雷曼總體債券ETF，為最早推出之投資級債券型ＥＴＦ，現在在各方面幾乎都被Vanguard Total Bond Market ETF比下來了，請見下表：























資料來源：Morningstar US*2:因為Vanguard Total Bond Market 成立未滿2年無長期績效可比較
*1:Vanguard Total Bond Market ＝＞2008/6/30內容







































iShares Lehman Aggregate Bond=>2008/8/31內容

總結:以投資美國投資等級的政府債券而言，Vanguard Total Bond Market ETF在各個條件下，都略優於iShares Lehman Aggregate Bond，然因Vanguard Total Bond Market ETF成立未滿２年，還未有長期資料供參考，所以不能說Vanguard Total Bond Market ETF全面獲勝，建議想持有美國中期政府公債的投資人，可以先買入Vanguard Total Bond Market ETF，享受低成本的好處　。

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華爾街爆大裁員 履歷表滿天飛

次級房貸風暴其實可以避免，美國華爾街的ＣＥＯ人人都想在年終分紅跟卸任時領得天價的股票選擇權或現金紅利，因為公司治理不是看長期，而是看每月每季的業績績效，如果抵押債權證券ＣＤＯ(Collateralized Debt Obligation)利潤好，又好賣，又有信用評等機構的高評等（適度包裝一下就可以高評等），大家都在推這種商品，明知可能有風險（不是信評公司評等的低風險），還是為了業績，而放任甚至鼓勵銷售大量的ＣＤＯ，這次的次貸風暴能帶給投資人什麼樣的警示呢？　
文章出處:中時電子報
在房貸風暴與資產減損的雙重衝擊之下，美國金融業進行最大規模的裁員，今年的裁員人數，已多達六萬六千餘人，估計在下半年還會增加。未遭裁員者薪資也會銳減，總計華爾街金融業的薪資將比去年減少一八○億美元。
根據金融顧問公司的調查，今年以來到六月初，全美金融業的裁員人數已經達六萬六千多人，可能會打破去年十五萬三一○五人的紀錄。紐約金融業裁員人數則已經破四萬，失業者四處奔波，華爾街履歷表遍地。
華爾街公司的雇員多達十七萬八千人，去年感恩節前後，七大金融公司之一的貝爾斯登（Bear Stern）大規模裁員，已讓華爾街金融業驚心動魄；耶誕節過後，裁員潮蔓延開來，越來越多的金融公司被迫裁員。
金融業比九一一後還要糟糕
到了今年，貝爾斯登三月時差點倒閉， 後來由摩根大通公司（PJ Morgan Chase）收購，才勉能一息尚存。不過，高盛、美林、雷曼兄弟、花旗銀行、美國商業銀行（Bank of America）相繼大規模裁員，讓金融業雪上加霜，遭逢比「九一一恐怖攻擊事件」還要糟糕的慘況。
今年被裁者找工作將更為困難，專家說，去年下半年，裁員風潮初起時，被辭退的人較幸運，因當時仍未受到次級房貸風暴的影響，但今年則是每況愈下，一旦被迫離開職場，近期內似難再翻身。
克勞蒂亞在今年三月的一個星期一早上，才剛進貝爾斯登辦公大樓，就被警衛帶到主管辦公室，之前她已聽到風聲，自知主管要資遣她。稍後在警衛的監視下，回座位收拾東西，不准碰觸電腦或複製、複印任何文件，然後像防賊般，被護衛著走出公司大樓。這天像她一樣遭到資遣命運的，有數千人。
五十二歲的克勞蒂亞在貝爾斯登已工作了廿年，曾目睹華爾街多次衰退黑暗時期，但這次裁員風暴來得甚大，有三萬名同業在丟履歷表，估計復甦至少要幾年，因此她決定提早退休，不再四處尋覓新工作。
高盛是少數未被次貸風暴影響的公司之一，儘管如此，它仍因業務萎縮，宣布裁員一○％。
即使如避險基金和私人直接投資公司，亦已非華爾街的安全保證。避險基金研究公司的數據顯示，由於信貸緊縮和金融市場不穩，避險基金今上半年的業積，跌至八年來最差。
避險基金也無人問 募資困難
鍾瑪麗在華爾街從事避險基金工作，她說：「投資人或投資公司都在叫窮，現今募集資金比過去困難許多，以致避險基金公司業績下滑，必須進行瘦身以度過財務難關。」
克里斯瑪士公司的執行長查林傑說：「當你見到像高盛這樣的公司也裁員時，當前經濟狀況已一目了然。」
在這波酷寒下，各大金融公司今年的薪酬預算將比去年減少一八○億美元，這是華爾街歷來薪酬跌幅最大的一年，紐約市和州政府的稅收將因此大減。
《紐約時報》說，華爾街金融業者預計付給員工的薪酬比去年少一八○億美元，不過，員工要到年底才會確實感受到。到今年底，金融業雇員獲得的總分紅將銳減一百億美元，減幅比二○○一年「九一一事件」時還大，當年的華爾街分紅減少了六十五億美元。
根據六家最大金融機構的最新財務報告，薪酬成本光在今年上半年就減少九十五億美元。依紐約州政府的估計，紐約州將因華爾街金融業邁入嚴冬，可徵稅的收入將減少大約一百億美元，紐約客的日常生活開銷，也將減少好幾十億美元。
對許多華爾街人來說，年底的分紅相當於總薪酬的四分之三，為了應付這新的窘況，大家紛紛節衣縮食。華爾街附近的餐館、精品店、雪茄攤都感受到生意差了很多，華爾街族消費能力大減。
華爾街人減薪 政府稅收緊縮
《紐約時報》說，華爾街薪資大幅滑跌，深切影響紐約市、州的預算，因為四分之一的紐約市民，收入來自金融服務業。紐約市的稅收，一○％是靠這些華爾街金融雇員的繳稅，州政府則有二○％的稅收依賴這項來源。
金融界的高薪資近來也頗受爭議，特別是在金融市場大幅起落的情形下，金融高層的傲人高薪，向來遭到非議，尤其此刻，分析家指出，高薪是鼓勵金融高層冒險，進而忽略風險控制的因素。
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Office Live Workspace微軟免費好用的線上共同工作平台

中文版終於上線了，已經用了數個月的英文版瞬間就換成了中文畫面，雖然英文碼也通，但是看到中文還是多了親切感！
到底他有何妙用呢?
簡單舉幾個實用例子:
１. 可以跟同事或家人或朋友分享檔案且可以共同做業,對於需要團隊合作的案子非常適合
２. 公司的聯絡人可以建置在線上,雖然大公司可能有建置自己的Exchange server 2007或是 Sharepoint server 2007,但是中小企業就可以免費使用這種簡化的功能,完全免費,當其他同事更新公司聯絡人資訊,我們就可以同步獲知,當然也可以限制權限,並不是每個人都可以修改(要將聯絡人清單分享出去才行)
３. 行事曆(活動)也是同樣用法,基本上他是將outlook之部分功能放上web,讓大家可以共同修改行事曆
４. word,excel,powerpoint也可以線上讀取,但是本機電腦需安裝有微軟office(最好是office 2007),省去email傳來傳去,而且線上存取還可以追蹤版本,方便專案管理
５. 可以為家人或班級設立一個工作區,透過不同的工作區可以分享不同的資訊,只要一個微軟MSN帳戶,就一切搞定
要使用他之前，要先申請，只有簡單幾個步驟：
1. 先到這裡輸入你的hotmail或MSN帳號(沒有的請自行去申請)

2. 接著輸入密碼如下圖

3. 申請成功,可以開始使用了

由於他畫面簡單明瞭,又有詳細的說明檔,相信您可以很快就上手!
使用愉快

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掀開“獨立理財顧問機構”面紗

中國的獨立理財顧問,也是正在萌芽,但是目前不論香港或台灣,獨立理財顧問所推薦的金融商品,其費用率仍然是居高不下,而且顧問的素質參差不齊,很擔心過不了多久,這個產業就被不肖的業者玩完了,希望台灣政府,應該趕快立法規範,納入管理,以滿足投資人的需求! JACK
四川新闻网-成都商报讯
紅杉資本的沈南鵬發現了什麼？成都走出的女強人憑啥分羹700億美元“金礦”？
　　手中閒錢多，你會找誰打理？聽誰建議？以前，大家會想到銀行、保險公司、證券公司，或者私募基金（機構）；現在，一種號稱中立于所有金融機構的“獨立理財顧問機構”突然闖入人們的視野。
10月底，美國最大風險投資機構之一紅杉資本向上海諾亞投資管理公司（下稱諾亞公司）注資500萬美元。據介
　　紹，諾亞公司被視為國內最大的獨立理財顧問公司，其自稱是不隸屬于任一金融機構的理財顧問，主要業務是依據客戶的需求，為其量身定做理財方案。
　　紅杉資本運營近35年以來，投資過許多巨頭，如蘋果電腦、雅虎、GOOGLE……，近幾年又成功投資中國企業攜程和如家等。傳奇風險資本家沈南鵬為何會青睞諾亞？獨立理財顧問機構是否將駛入資本的快車道？
　　上周，本報記者飛赴上海採訪了諾亞投資公司創始人———從成都走出的女強人汪靜波及紅杉資本中國基金會（下稱紅杉中國）副總裁計越，為讀者揭開“獨立理財顧問機構”的神秘面紗。
　　獨立理財顧問
獨立理財是金融服務經紀市場發展的必然結果，一般指由獨立的仲介理財顧問機構提供的綜合性理財規劃服務。這種服務基於中立的立場，不代表任何機構如保險公司、基金公司、銀行等，也不僅僅代表單個消費者的利益。這種理財規劃服務涉及範圍廣泛，為客戶度身定制適合客戶個人情況的理財方案。
　　紅杉資本中國基金
　　紅杉資本創始於1972年，共有18檔基金，超過40億美元總資本，總共投資超過500家公司。作為世界上最大的風險投資機構之一，紅杉資本曾投資了蘋果電腦、雅虎和GOOGLE等，其投資的公司總市值超過納斯達克市場總價值的10%。
2004年，德豐傑全球基金原董事張帆和攜程網原總裁兼首席財務官沈南鵬，與紅杉資本一起創立了紅杉資本中國基金。
　　風投看好“獨立理財顧問機構”
　　投入數百萬美元 卻沒當上大股東
10月31日，上海，陸家嘴金融中心。這裡面積不大，卻入駐了約400家金融機構，諾亞投資的辦公地點也選擇在此。
　　下午3點過，記者見到了諾亞公司總經理汪靜波。汪靜波是四川大學研究生，曾任職成浦集團總會計師、結算中心總經理；湘財證券資產管理總部總經理；湘財荷銀基金管理有限公司副總經理；湘財證券私人金融總部總經理；湘財證券私人金融總部總經理等。她1992年進入資本市場，曾主持發行中國第一支傘型基金；創建國內證券公司第一個私人金融總部。2003年，她與另外3人一起發起成立了諾亞財富中心。
　　採訪從諾亞公司與紅杉的合作開始。 “其實（合作）也比較偶然，”汪靜波告訴記者，“大家都是這個圈子裡的，也比較熟悉。我也是偶然與紅杉的員工聊起過合作的想法，誰知沈總當天就給我打電話。我們的交流十分愉快，很快就達成了合作意向。”
　　據瞭解，今年3月，汪靜波和紅杉中國執行合夥人沈南鵬首次見面。兩人談了僅十分鐘，就基本敲定了今後的合作框架。而從正式接觸到敲定注資一事，也僅僅時隔兩個月。
　　“紅杉對諾亞的注資已全部達成。”目前已成為諾亞投資董事的計越告訴記者。那麼，紅杉中國向諾亞公司注資額多大？持股比例是多少呢？對此，計越不願多提。諾亞公司市場部經理陶正則表示，將在年內公佈具體情況。
　　有報導稱，紅杉資本首期向諾亞公司注資500萬美元，並不排除今後進一步增加投資的可能。工商資料顯示，注資前的諾亞公司，註冊資本為300萬元人民幣，第一大股東出資額138萬元人民幣，持股比例46%。據諾亞公司透露，紅杉中國並未成為諾亞公司的第一大股東。
　　什麼是“獨立理財顧問機構”
　　小荷才露尖尖角 服務規模超40億元
　　數百萬美元的注資，卻無法取得第一大股東地位，這表明了紅杉中國對諾亞公司的看好。
　　“即使以擁有100萬美元的財產為富人這一標準來看，中國的富人正以每年10%的速度增長。”諾亞公司理財師杜薇薇表示。
　　“2004年是理財元年，過去是有錢人自己做決定，現在他們開始重視專業人士的看法。而對老百姓而言，他們的理財觀念很簡單，就是錢生錢、快速賺錢。”陶正認為，即便是所謂的“富人”，他們對理財也只有一個初步概念，所以這個市場的前景非常看好。
　　央行統計資料顯示，今年中國個人理財市場的資金量會增長到720億美元，今後每年則以10%到20%的速度增長。波士頓管理諮詢公司對中國理財市場的報告也認為，中國富人現擁有約1.44萬億美元的資產，預計到2009年增長到2.63萬億美元。私人理財市場的興起，必將給獨立理財顧問帶來相當機會。
　　“在美國，理財服務主體主要是在兩大體系中工作，一個是大機構，如銀行；另一個是獨立理財顧問機構。兩者的區別在於：大機構流程複雜，很難滿足客戶的靈活需求，他們對客戶的要求較高，主要從賣方角度考慮。獨立理財顧問機構則比較靈活，更多站在買方的角度看問題，但品牌信譽度較大機構差一些。”陶正向記者介紹，“在美國，70%的理財顧問在獨立理財顧問機構從業，50%以上的私人客戶通過獨立理財顧問公司享受理財服務。”
　　“現在我們的客戶才幾千人，我們（客戶的增長）還遠遠沒到爆發期。”汪靜波告訴記者，“我們現在更多地是在培育這個市場。剛開始做時是非常難的，後來就比較好了。”據瞭解，截至今年9月，其服務的私人客戶資金規模超過40億元，人數超過4000人。
　　“獨立理財顧問機構”是否賺錢
　　瞄準年輕白領 打造金融業“攜程”
　　前景雖好，現階段“小荷才露尖尖角”的諾亞公司是否賺錢？對未來是如何規劃的？
　　“諾亞主要是賣基金，他們代理著幾十家的基金。”談及諾亞公司，某業內專家這樣告訴記者。對此，汪靜波表示，公司會通過券商來下單，“但我們完全不經手客戶的錢，不代銷。我們有專門研究產品的團隊，有好的產品，我們會向客戶推薦。”
　　那現在諾亞公司如何賺錢呢？對此，諾亞公司不願多談。陶正則介紹了美國的模式：“在美國，獨立理財顧問機構的收入來自兩方面，一是向客戶收取諮詢費；二是類似于金融超市，會向產品方收取銷售折扣。”
　　值得注意的是，和紅杉中國此前投資的產業不同，在我國金融業受到嚴格的監管，即使是銷售相關產品，也會有資質的要求。這對獨立理財顧問機構而言，就相當於減少了一個收入管道。
　　對此，紅杉中國的計超表示，諾亞目前以提供諮詢為主，會一步步去申請各方面的資質。當然，在中國，向理財師支付諮詢費用是極為少見的。“我們現階段主要在培育市場，基本上不賺錢，前幾年投資也不算大。但隨著客戶越來越多，投入也越來越多。我們現在開始收取諮詢費，公司發理財卡，提供3個月服務收取 1000元，年卡收費3000元”，陶正告訴記者。
　　“確實是一直在投錢進去，今年已投入了上千萬。收入是肯定有的，但是沒達到我們的目標”，汪靜波告訴記者，“現階段還在累積客戶資源，掌握的高端客戶越多，大的金融機構就越願意和我們合作。”汪靜波表示，諾亞公司的方向是做管道和客戶服務外包。
　　“比如銀行給白金卡客戶提供免費網球服務，他們不會自己修網球場，而是和網球場合作，給網球場的是每人100元，但要求其提供價值每人1000元的服務。因為不會每一個白金卡客戶都來打網球，網球場肯定是有盈利的。”汪靜波用這個比方，來說明她對未來盈利模式的想法。“我們就可以提供類似的服務，我們會做成‘金融界的攜程’”，杜薇薇表示。紅杉中國的沈南鵬正是攜程網的創始人。
　　業內人士認為，所謂“攜程模式”，就是很好地把商家及消費者的需求結合起來，網站作為仲介，在滿足兩方面需求的同時還能與商家進行收入分成。“我們準備通過標準化業務流程、網路等方式，來服務年輕白領。我們的理念是，把簡單的事情重複地做，做到極致”，汪靜波認為。
“獨立理財顧問機構”獨在何處
一對一服務 辛苦積累客戶
　　“我很看好‘獨立理財顧問’這個市場。”著名理財專家劉彥斌告訴記者。他認為，獨立理財顧問機構的發展，受限於兩個條件，一是公司理財師的素質；二是客戶資源的開發。
　　“我們確實面臨著人才的瓶頸問題。”陶正向記者表示，“理財師要求有很強的專業背景，獨立理財顧問不同于銀行理財師，沒有更強的支持。公司現在大約也就10個左右的資深理財師，其他人都是他們的助理，這比較類似于律師。我們會開展很多培訓，系統地教授理財知識。
　　“公司裡很多理財師都在金融業做了很多年，比如溫州分公司的老總，原來是位銀行領導。當然，剛開始時的收入不是很好，和以前比肯定會有差別”，諾亞公司理財師杜薇薇告訴記者。“但我們接觸的客戶群非常棒，理財師也很受尊敬。你想約客戶見面，什麼時候都可以，他們會推掉其他所有事來見你。”
　　而在客戶拓展上，諾亞也有自己的“絕招”。據公司人士介紹，60%的新客戶，都是由老客戶介紹而來的。
　　“現在理財產品非常多，如何來選擇？而找到諾亞，就可以找到解決之道。”汪靜波告訴記者，公司研究所有理財產品，對一些非金融類的，如藝術品，就會和專業機構合作。
　　她表示，積累客戶確實很辛苦，剛開始都是沒有收入的。“做到一定規模，收入就會級數似地上漲了。”對未來，諾亞公司的人很有信心。
　　對“獨立理財顧問機構”的發展，劉彥斌卻並不看好。“（獨立理財顧問）永遠是邊角料，是金融機構的補充，只能服務於對此有額外要求的高端客戶，這就會對理財師的要求非常高。如果他們素質不夠硬，還不如去銀行找客戶經理呢。
　　“此外，客戶的開拓也很關鍵。諾亞這方面就比較好，他們會從江浙一帶找很多小老闆，向他們提供一對一的服務。我們也在做（獨立理財顧問），但是很難，因為沒有客戶呀。”劉彥斌感歎到。本報記者朱雷 攝影報導
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犇華全球半導體50指數基金(Primasia Semi50 ETF)

看來ETF在台灣會越來越熱鬧了，犇華投信於2008/8/28開始募集這檔ＥＴＦ，相關詳細內容及公開說明書，可以上專屬網站，有非常詳細的介紹！
在這裡我想列舉個人對這檔ＥＴＦ的看法：
一.ETF的各項費用-
１.申購手續費：在募集期間現金申購的手續費為1.4%，奇怪的是ＥＴＦ上櫃後只要透過一般證券帳戶下單買進，其證券交易稅只要0.1％加上券商交易手續費0.1425%(網路交易通常打到3折)，購買成本不到0.2%，為何要花1.4%呢？投資人應該看緊你的荷包。
2.基金經理費：0.88%,雖然在台灣而言，這個費用率不算高，但是如果看看美國的許多ＥＴＦ，其經理費通常不超過0.5%，例如這檔SPDR S&P Semiconductor（XSD）其總費用率只有0.35%，在ＥＴＦ普遍有費用率較共同基金低的利基下，希望台灣的業者能將費用率降到0.5%以下，目前這種經理費仍然偏高。
３.指數各項費用:尤於這檔ETF追蹤的指數屬於客製化指數，也就是Ｓ＆Ｐ特別為犇華投信所編製，所以指數的各項費用通通要由基金持有者支付，有很多費用項目（詳下圖），未來基金績效能否緊貼指數，就要看費用能不能降低了。
根據其公開說明書的記載，基金規模新台幣100 億以下時，其所得總費用率為1.0812%，這是預估值，實際要等運作滿一年後，才能知道其年度費用率，雖然ＥＴＦ可以因借券而有額外收入，但是是否能ｃｏｖｅｒ這1.0812%，仍然有待觀察！






























































二.類股風險-
就資產配置來說，這是單一產業類別，其風險高度集中，公開說明書中其風險等級為ＲＲ５（最高風險等級），就一位被動式投資人來說，他應該
極度分散投資於全球股票市場及債券市場，
在資產配置架構下，加入這種單一產業類股，並沒有證據證明能降低風險提高報酬，在美國也有許多這類型ＥＴＦ，他們的資產規模通常都很小，交易量也不大，只是台灣投資人愛冒險，喜歡刺激的殺進殺出，所以目前台灣已推出的１１檔ＥＴＦ中，只有一檔台灣５０ＥＴＦ是屬於代表台灣權值股的綜合型ＥＴＦ，其他大多是單一產業或高股息類股的ＥＴＦ，其風險都相當集中，如果你是指數化分散投資的信徒，那麼這類ＥＴＦ，我們通常都是避開的，如果你是一位好賭的投機客，或許適合你！
三.公司治理風險-
這家投信公司管理之總資產規模約６０億新台幣左右，總基金數目８檔，平均一檔只有７億多，在公開說明書裡面剛有一檔基金進入清算程序，在寫這篇文章時，另一檔犇華利基金金應該也已經清算或合併了（他們公司網站已經找不到這檔基金），從公開說明書裡面更可以看到其董事頻繁更換，目前的經營團隊是在９５年時接手，雖然說過去不代表未來，只是如果有許多基金公司可以選擇，通常我們應該避開規模小的基金或基金公司。



















四.海外所得課稅規定
談到稅可能很多投資人都很頭痛，你買了ＥＴＦ一般就是每年５月報所得稅時，要將ＥＴＦ的配息納入股利所得課稅，但是這檔ＥＴＦ涉及海外證券買賣，各當地國皆有不同的課稅條件，只是大多國家跟台灣沒有租稅協定，所以一檔國外股票的資本利得跟股息皆要在當地國課稅，回到台灣還要再課一次稅（由於此處較為複雜，請諮詢您的稅務顧問），因此其稅務效率應該較低，只是台灣的基金公開資訊或基金資料庫（例如Ｆund DJ或Morningstar台灣）都沒有提供這類的資訊，投資人很難自行去計算出稅率占投資績效的比重，在這裡順便呼籲台灣政府當局應該立法規範基金在稅務方面資訊之揭露。
以下摘錄基金公開說明書之部分，供您參考
1.投資於各投資所在國及地區之資產及其交易產生之各項所得，均應依各投資所在國及地區有關法令規定繳納稅款。
2.基金受益人自本基金所獲配之海外孳息，本基金業已依所得來源國稅法規定扣繳之所得稅。
3.基金受益人自本基金所獲配屬於外國有價證券之資本利得，基金受益人如為國內自然人，依法免課徵所得稅，如為國內法人，應於營利事業所得稅申報書申報該項所得，惟於證券交易所得稅停徵期間內，免納所得稅，故本基金已依所得來源國稅法規定繳納之所得稅，亦不得自基金受益人之應納稅額中減除。
4.本基金於投資所在地因投資所收取之股息、利息收入、出售投資所得收益及其他收入，可能繳納扣繳稅款或其他稅捐且無法退回。
5.信託基金之受益憑證持有人如為個人，且信託基金獲配屬中華民國境外之所得，應自98 年1 月1 日起適用所得基本稅額條例第12 條規定 納入個人之基本所得額計算，並依基本稅額與一般稅額之差額繳納稅款，而境外所得納入基本稅額之施行日可由行政院視經濟發展情況延至99 年1 月1 日。
寫了這麼多還沒提到優點，如果我說他的優點是專屬網站做的很好很仔細，您覺得呢？
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