指數複製技術

ETF 以追蹤基準指數(benchmark)的表現為投資目標， 其中指數複製技術的選擇是能否達到目標的關鍵。指數複製技術是一種在被動管理模式中複製基準指數表現的技術。現今最多人應用的三種指數複製技術為: 全面複製技術(Full ReplicationStrategy)、代表性抽樣複製技術(Representative Sampling Strategy)及合成複製技術(Synthetic Replication)。以上提及的三種指數複製技術都各有其可取之處。指數複製技術的選擇涉及多個考慮因素， 如基金經理的本身條件、需符合的政府管理法令、在成本與追蹤誤差風險之間需要作出的考慮以及基準指數的複雜程度等。

全面複製技術

在採用全面複製技術時， 基金經理會按基準指數成份的比重投資於該等指數股份。藉此， 基金經理可以緊貼地複製指數基準的表現。但如果基準指數內含有大量的股票或較多不流通的股票， 採用全面複製技術的成本可能會變得很高， 在技術上亦難以實行。例如， 在全面複製技術下， 一支S&P500 的ETF(如SPDR,股票代號SPY) 便需要全部持有基準指數內500 支高流通量的股票，追蹤Nasdaq100指數的PowerShares QQQ (代號:QQQQ)也是採此方式複製指數。

代表性抽樣複製技術

在採用代表性抽樣複製技術時， 基金經理會創建一個和基準指數擁有差不多回報、風險概況、市值、成長型或價值型等特性的投資組合。由於組合可以比基準指數持有較少的股票， 成本因而隨之而減少。例如， iShares Russell 3000 Index ETF(代號:IWV)，持股數目約在2890支上下 ，因為基準指數含有大量的股票， 所以採用代表性抽樣複製技術會比較有效，不過與基準指數差異不大。當然， 採用代表性抽樣複製技術會增加因為錯誤配對而導致顯著追蹤誤差的可能性。

合成複製技術

合成複製技術涉及到衍生性工具的運用， 是最新可用作複製指數的技術。受惠於衍生性工具運用的放寬以及衍生性工具的發展， 如股票連結交換(Equity Linked Swaps)可以提供準確及預期回報， 合成複製技術越來越多被應用到被動管理的情況上。透過採用合成複製技術， 基金經理能從股票連結交換發行者(對手方)獲得準確無誤的基準指數的表現， 從而確保基金能得到近乎十足的表現及低追蹤誤差。合成複製技術因為使用衍生性工具，會有對手方風險，一般均會考量對手方的信用評等，最先使用這種技術的發行商為Lyxor ETFs(2001年開始)，Lyxor為法國興業銀行集團的全資附屬子公司，目前似乎也只有Lyxor以這種方式追蹤基準指數。這種追蹤技術目前仍然存在正反兩面的評價，相關資料可以參考這篇。

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基因決定投資風格﹖(Is Your Investing Personality in DNA?)

華爾街日報有一則報導，記者描述了他的先天基因對於做投資決策時有缺陷，我不是遺傳ＤＮＡ專家，無法對此種測試的可靠性下結論，不過這位記者卻也提出了後天的訓練能改變這種先天的缺陷。

在我的職業生涯中，從許多客戶對獲利與虧損的反應知道，他們沒有受過專業訓練，所以反應的應該是ＤＮＡ的缺陷或者是成長環境認知所造成的影響，大部分的客戶都會受到貪婪與恐懼這兩種情緒的困擾，而且極少從經驗中獲得教訓，總是認為下次一定不會再犯錯，顯示出過度的自信，尤其在男性客戶身上特別明顯。

許多客戶寧可自己賠掉數百萬，也不願意尋求專業諮詢，專業諮詢收的費用不及他所賠掉的百分之一，有些人會聽建議，不過他們喜歡聽甜言蜜語，喜歡聽跟自己看法相類似的建議，最好是免費的建議（資訊）。雖然專業諮詢不一定能幫客戶賺錢，專業諮詢卻能在一定風險承受度下，做出較好的配置建議，更何況一位專業的理財顧問的任務不是幫客戶賺錢，而是幫客戶規畫穩建地達到理財目標的方法與協助控管自身情緒不穩定所帶來的風險。

國內真正遵循理財規劃原理與步驟的收費式顧問是少之又少，並不是沒有能力這樣做，而是因為大部分客戶不接受這樣的模式，迫使理財顧問等金融從業人員靠銷售產品佣金過活，由於金融商品存在許多隱型成本，一般客戶難以察覺，再加上大眾媒體不會報導，也就形成了一個奇異現象：成本30元的商品，定價100元再以８折出售，客戶買得很高興，但是如果所有費用透明化，成本30元的商品，以成本價售出外加20元的服務費用，客戶就無法接受，此時客戶已經忘記（有意識的忽略）他原本是花80元才得到這樣商品但現在只要50元卻反而覺得太貴了（感覺被賺20 元），這就是誠實（費用透明化）的下場，所以沒有一家金融機構敢貿然第一個實施這樣的服務模式，傳統方式雖然存在諸多的對客戶的不利因素，卻也是不得不為之。

您是哪一類的客戶呢？您知道當您的金融服務人員不收取顧問費時，其實真實的費用是更高時，您還願意繼續這種不利己的行為模式嗎？

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